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研究生:蔡尚潔
論文名稱:內部人拋售持股與研發支出之關聯性:以中國大陸股權分置改革上市公司為例
論文名稱(外文):The influence of insider selling on research and development expenditure:evidence from china share reform
指導教授:王曉雯王曉雯引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立彰化師範大學
系所名稱:會計學系
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
中文關鍵詞:內部人拋售持股股權分置改革研發支出盈餘管理
外文關鍵詞:Insider sellingShare reformResearch and development expenditureEarnings management
相關次數:
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中國大陸於2005年4月29日啟動股權分置改革,根據《上市公司股權分置改革管理辦法》之相關規定,股改期間,公司會歷經停牌、復牌,非流通股股東持有股票須待一年後才能逐步上市流通。本論文預期中國大陸上市公司之內部人利用研發支出科目進行盈餘管理的可能性極大,而股權分置改革完成後限制流通股的解禁增加內部人盈餘管理的誘因。因此本論文目的係探討中國大陸上市公司大股東及管理階層等內部人是否為拋售手中持股以謀取私利,於股權分置改革完成以前之期間操縱研發支出。當研發支出與內部人拋售持股呈顯著正向關係,稱為訊號假說(signaling hypothesis),反之,稱為盈餘固定假說(fixation hypothesis)。
本論文主要實證結果如下:第一,大股東累積至股改完成年度後第二年之拋售股數比例,與股改完成年度之前二年研發支出變動呈顯著正相關;第二,大股東股改完成年度後第二年之拋售股數比例,與股改完成年度之前一年研發支出變動亦呈顯著正相關;第三,管理階層拋售股數比例,與股改完成年度之前二年研發支出變動呈顯著正相關;第四,管理階層拋售股數比例,與股改完成年度之前一年研發支出變動轉為顯著負相關。此研究結果顯示大股東傾向於維護公司長期利益,符合訊號假說,意即大股東認為投資者以研發支出判斷公司前景,投資研發活動能增加拋售股數。管理階層短視近利的行為較符合盈餘固定假說,意即管理階層認為投資者以短期帳上盈餘定奪投資標的,當其擬拋售手中持股時會驟減研發支出,提高帳上盈餘吸引投資者關注以增加拋售股數。
China launched the share reform in April 29, 2005. In order to acquire transferability authority, non-transferability shareholders must promise at least 1 year lockup according to regulations of “The Measures for the Administration of the Share-trading Reform of Listed Companies”. This thesis predicts that the possibility for insiders’ earnings management using R&D will increase and the lure for earnings management will enhance by reliving non-transferability. Therefore, the purpose of this thesis is to investigate the relationship between insider selling such as blockholders and managements after accomplishing share reform and the change of R&D expenditures before fulfilling share reform. If the relationship is significantly positive, it is referred to as signaling hypothesis, otherwise referred to as fixation hypothesis.
The major empirical results are shown as follows: Firstly, the relationship between blockholder selling percentages accumulated to second year after the year of share reform fulfillment and the change of R&D expenditures during the year before last year of share reform fulfillment is significantly positive. Secondly, the relationship between blockholder selling percentages of second year after the year of share reform fulfillment and the changing of R&D expenditures during the year before share reform fulfillment is also significantly positive. Thirdly, the relationship between management selling percentages and the change of R&D expenditures during the year before last year of share reform fulfillment is positive. Fourthly, the relationship between management selling percentages and the change of R&D expenditures during the year before share reform fulfillment becomes negative. These results reveal that blockholders tend to maintain long-term benefits of company confirming with signaling hypothesis, namely, the more R&D investments they promote, the more shares they sell. The management’s myopia confirms with fixation hypothesis, namely, as they desire to sell shares in the future they will reduce R&D expenditures for lifting earnings in advance.
摘要 I
Abstract II
致謝辭 III
目錄 IV
表目錄 V
圖目錄 VI
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 5
第三節 研究架構 6
第二章 中國大陸上市公司股權分置改革之介紹 8
第一節 股權分置之歷史背景 8
第二節 股權分置改革之演進 10
第三節 股權分置改革之流程 14
第三章 文獻探討與研究假說 17
第一節 中國大陸研發支出之定義與相關規範 17
第二節 內部人交易與盈餘管理 20
第三節 股票市場對研發支出的反應 22
第四節 研究假說 24
第四章 研究設計 25
第一節 樣本選取與資料來源 25
第二節 實證模型 28
第三節 變數衡量 30
第五章 實證結果 33
第一節 敘述性統計與相關係數分析 33
第二節 實證結果分析 38
第三節 敏感性分析 56
第六章 結論與建議 60
第一節 研究結論 60
第二節 研究限制 60
第三節 研究建議 61
參考文獻 62
中文文獻 62
英文文獻 63

表目錄
表 2 1 中國股權分置改革大事記 12
表 4 1 樣本篩選過程 25
表 4 2 2007年中國大陸按行業區分企業研究與發展活動情況 26
表 5 1 整體樣本敘述性統計表 33
表 5 2 整體樣本平均數依年度區間列示之敘述性統計表 35
表 5 3 相關係數表 36
表 5 4 股改完成年度前二年研發支出變動與大股東拋售股數比例之
迴歸分析表 40
表 5 5 股改完成年度前一年研發支出變動與大股東拋售股數比例之
迴歸分析表 42
表 5 6 股改完成年度研發支出變動與大股東拋售股數比例之迴歸分析表 43
表 5 7 股改完成年度後第一年研發支出變動與大股東拋售股數比例之
迴歸分析表 44
表 5 8 股改完成年度前二年研發支出變動與管理階層拋售股數比例之
迴歸分析表 45
表 5 9 股改完成年度之前一年研發支出變動與管理階層拋售股數比例
之迴歸分析表 47
表 5 10 股改完成年度研發支出變動與管理階層拋售股數比例之迴歸分析表 48
表 5 11 股改完成年度後第一年研發支出變動與管理階層拋售股數比例
之迴歸分析表 49
表 5 12 2006年完成股改公司之大股東拋售股數比例迴歸分析表 51
表 5 13 2006年完成股改公司之管理階層拋售股數比例迴歸分析表 53
表 5 14 2006年完成股改公司股改完成年度前第一年及其當年研發支出
變動與管理階層拋售股數比例之迴歸分析表 55
表 5 15 大股東拋售股數比例之敏感性分析-以平均資產平減 57
表 5 16 管理階層累積至股改完成年度後第二年拋售股數比例之敏感性
分析-以平均資產平減 58
表 5 17 管理階層累積至股改完成年度後第二年拋售股數比例之敏感性
分析-以管理階層年初持股總數作為分母 59

圖目錄
圖 1 1 研究流程圖 7
圖 2 1 實施股權分置改革簡易流程圖 15
圖 2 2 非流通股解禁過程 16
圖 4 1 期間定義 28
中文文獻
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