臺灣博碩士論文加值系統

　　中國在經濟高速成長與工業化的影響下，石油與天然氣早已由自給自足轉為高度依賴進口，且石油進口依存度仍不斷提升，在此背景之下，國際石油價格變動對於中國股票市場的影響是值得關注的。本研究利用二因子訂價模型(two factor pricing model)檢驗未預期之國際石油價格變動對於中國各類產業股票指數之影響是否顯著，以及國際石油價格變動對於中國各產業股票指數之影響方向。
　　
　　本研究之研究期間為2002 年12 月2 日至2009 年2 月27 日，採用週資料，研究之變數有市場報酬率、產業報酬率與未預期之國際石油價格變動，市場報酬率變數採用中國深圳交易所之深圳綜合股價指數報酬率，產業報酬率變數採用中國深圳證券交易所行業分類指數與製造業分類指數共21 項分類指數之報酬率，未預期之國際石油價格變動之變數則採用杜拜石油現貨價格加以估計，資料來源為中國深圳交易所與台灣新報資料庫。
　　
　　過去研究油價與股價之關聯性多採用月資料探討，偶有使用日資料，為更精確探討股票市場如何受未預期國際石油價格變動之影響，且考慮到採用日資料將產生同期影響之疑慮，故本研究採用週資料進行檢驗。二因子訂價模型估計結果顯示，各類股指數中，農林漁牧業、採掘業、房地產業、紡織服裝業與石化塑膠業類股指數受到未預期國際石油價格變動之影響顯著，採掘業影響方向為正，而紡織服裝業與石化塑膠業皆消耗石油化學品，其受到未預期國際石油價格變動之影響為負，此與過去研究結果相符，此外，過去研究指出運輸倉儲業雖不直接消耗石油，但卻直接消耗成品油，而成品油直接受到石油價格的影響，因此運輸倉儲業之表現應受到石油價格影響，而本研究之研究結果顯示運輸倉儲業類股指數受到未預期國際石油價格變動之影響並不顯著，其餘各類產業由於既不直接也不間接消耗石油，而研究結果顯示其受到未預期國際石油價格變動之影響皆不顯著，與本研究之預期結果相符合。

　　The primary aim of this paper is to investigate the sensitivity of Chinese industry equity returns to oil price shocks. We use the two factor pricing model to examine the effect of oil price changes on realized stock index returns with beta risk controlled for 21 Chinese industries. The sample period covers December 2002 to February 2009 with weekly frequency. The industry that has a statistically significant positive return sensitivity to the oil price factor is Mining. Conversely, the industries that have a statistically significant negative sensitivity to the oil price factor are Agriculture, Real estate, Textile and Apparel, and Petrochemical. Furthermore, analysis demonstrates that oil price increases and decreases have an asymmetric impact on the equity markets.

第一章 緒論...............................................1
第一節 研究背景與動機.....................................1
第二節 研究目的...........................................5
第三節 研究架構...........................................6
　　
第二章 文獻回顧...........................................7
　　
第三章 研究方法...........................................9
第一節 實證模型...........................................9
第二節 不對稱性檢定......................................11
第三節 單根檢定..........................................12
第四節 落後期數選取......................................13
第五節 檢定序列相關......................................14
　　
第四章 實證分析..........................................15
第一節 資料處理與分析...................................15
第二節 實證結果.........................................21
　　
第五章 結論與建議........................................30
　　
參考文獻................................................32
一、中文部份.......................................32
二、英文部分........................................32

一、中文部份
　
林大侯、陳良潮、陳梓龍、許湘濤，2005，「2020 年中共能源需求分析」研究報告，台北市，國防部。
　
郭菊娥、盧虎、席酉民、劉洪濤，2007，「國際石油價格變動對中國經濟影響的波及效應分析」，西安交通大學學報(社會科學版)，27 卷6 期：17-22。
　
楊建輝、潘虹，2008，「國際石油價格、人民幣實際匯率與中國宏觀經濟研究」，系統工程與實踐，28 卷1 期：1-8。
　
二、英文部分
　
Al-Mudhaf, A., Goodwin, T.H., 1993. Oil shocks and oil stocks: evidence from the 1970s. Applied Economics, 25, 181-190.
　
Boyer, M.M., Filion, D., 2007. Common and fundamental factors in stock returns of Canadian oil and gas companies. Energy Economics, 29, 428-453.
　
Dickey, D., Fuller W., 1981. Likelihood Ratio Statistics for Autoregressive Time Series with a Unit Root, Econometrica, 49, 1057-1072.
　
El-Sharif, I., Brown, D., Burton, B., Nixon, B., Russell, A., 2005. Evidence on the nature and extent of the relationship between oil prices and equity values in the UK. Energy Economics, 27, 819-830.
　
Faff, R., Brailsford, T., 1999. Oil price risk and the Australian stock market. Journal of Energy Finance & Development, 4, 69-87.
　
Faff, R., Nandha, M., 2008. Does oil move equity prices ? A global view. Energy Economics, 30, 986-997.
　
Gisser, M., Goodwin, T.H., 1986. Crude oil and the macroeconomy: tests of some popular notions. Journal of Money, Credit and Banking, 18, 95-103.
　
Hamilton, J.D., 1983. Oil and the Macroeconomy since World War II. Journal of Political Economy, 91, 228-248.
　
Huang, R.D., Masulis, R.W., Stoll, H.R., 1996. Energy shocks and financial markets. Journal of Futures Markets, 16, 1-27.
　
Jones, C., Kaul, G., 1996. Oil and the stock markets. Journal of Finance, 51, 463-491.
　
Jones, D.W., Leiby, P.N., Paik, I.K., 2004. Oil price shocks and the macroeconomy: what has been learned since 1996. Energy Journal, 25, 1-32.
　
Lardic, S., Mignon, V., 2008. Oil prices and economic activity: An asymmetric cointegration approach. Energy Economics, 30, 847-855.
　
Papapetrou, E., 2001. Oil price shocks, stock market, economic activity and employment in Greece. Energy Economics, 23, 511-532.
　
Roger D. Huang, Ronald W. Masulis, Hans R. Stoll, 1996. Energy Shocks and Financial Markets. Journal of Futures Markets, 16.
　
Robert Faff, Howard Chan. 1998. A multifactor model of gold industry stock returns: evidence from the Australian equity market. Applied Financial Economics, 8, 21-28.
　
Sadorsky, Perry. 1999. Oil price shocks and stock market activity. Energy Economics, 21, 449-469.
　
Sadorsky, Perry. 2001. Risk factors in stock returns of Canadian oil and gas companies. Energy Economics, 23, 17-28.