摘要
本研究以2002-2007年間，M公司銷售之投資型保險商品所連結之共同基金為研究對象，運用隨機優勢法則探討基金之淨值報酬與規模為投資組合之分類因素之下，何種建構方式能為投資人擇選出較具報酬優勢之基金組合。本研究實證結果發現，在多頭市場時，以能源基金、小型股票型基金與新興市場股票型基金組合之報酬分配較具優勢；在空頭市場，以股債平衡型基金與債券型基金組合之報酬分配較具優勢。以定期定額投資時，有明顯之大規模效果；以單筆投資時則無明顯之大規模效果。另外，在二維投資組合檢測中，則無明顯之大規模效果。

ABSTRACT
This study applies stochastic dominance to investigate the mutual fund profit targeted on investment-oriented insurance combination for M’s company from 2002 to 2007, and mainly examines the profitability of mutual fund by holding key characteristics on size and past payoffs, respectively. Main purpose concludes the rate-of-return dominance based on various investment portfolios. Empirical evidences show that energy fund, small equity fund and emerging markets fund are dominant in the bull market. However, balance fund and bond fund are dominant in the bear market. When the dollar-cost averaging investment is adopted, larger size portfolios could induce significant profit. Conversely, the larger size portfolios cause less profit and non-efficiency while operating by lump sum investment. The results indicate that higher returns could not be gathered by the larger size fund, and dominant portfolios couldn’t be finding out in two-dimension classification.

目 錄
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
中文摘要 ----------------------------------------------------------------- i
英文摘要 ----------------------------------------------------------------- ii
誌謝 ----------------------------------------------------------------------- iii
目錄 ----------------------------------------------------------------------- iv
表目錄 -------------------------------------------------------------------- vi
圖目錄 -------------------------------------------------------------------- vii
ざ
壹、緒論 -------------------------------------------------------------------- 1
一、研究背景與動機 -------------------------------------------------- 1
二、研究目的 ----------------------------------------------------------- 4
三、研究範圍及限制 -------------------------------------------------- 5
四、研究流程與架構 -------------------------------------------------- 6
貳、投資型保險概述 ----------------------------------------------------- 8
一、源起及各國市場狀況 -------------------------------------------- 8
二、投資型保險商品之特性 ----------------------------------------- 10
三、投資型保險商品的種類 ----------------------------------------- 14
四、投資型保險商品主要連結標的－共同基金 ----------------- 16
五、投資型保險商品之資金運作流程 ----------------------------- 17
參、理論與相關文獻探討 ----------------------------------------------- 19
一、定期定額投資法 -------------------------------------------------- 19
二、隨機優勢法則 ----------------------------------------------------- 21
三、規模效果 ----------------------------------------------------------- 26
肆、研究設計與方法 ----------------------------------------------------- 29
一、資料說明與基金組合之報酬率建構 -------------------------- 29
二、報酬率之計算 ----------------------------------------------------- 29
三、隨機優勢之演算法則 -------------------------------------------- 31
伍、實證與分析 ----------------------------------------------------------- 33
一、依報酬與規模分組之一維投資組合 -------------------------- 33
二、依報酬與規模分組之二維投資組合 -------------------------- 42
陸、結論與建議 ----------------------------------------------------------- 51
一、結論 ----------------------------------------------------------------- 51
二、建議與未來方向 -------------------------------------------------- 52
參考文獻 ------------------------------------------------------------------ 53
附錄一、基金樣本資產明細 ------------------------------------------ 60
附錄二、基金樣本指標明細 ------------------------------------------ 62
附錄三、一維基金組合 ------------------------------------------------ 64
附錄四、二維基金組合(分4組) ------------------------------------- 69
附錄五、二維基金組合(分3組) ------------------------------------- 73

表目錄

表1-1 2007年度壽險業務員資格測驗合格教育程度分析表 --- 3
表1-2 2007年度壽險業務員資格測驗合格年齡別分析表 ------ 3
表2-1 各國投資型保險商品開始銷售之時間及市場佔有率 ----- 9
表2-2 分離帳戶與一般帳戶比較 -------------------------------------- 11
表2-3 各類型投資型保險產品比較 ----------------------------------- 16
表5-1 基金組合平均月淨值報酬率 ---------------------------------- 36
表5-2 基金組合之效率集合-以基金報酬分類 --------------------- 37
表5-3 基金組合之效率集合-以基金規模分類 ---------------------- 39
表5-4 二維基金組合平均月淨值報酬率 ----------------------------- 43
表5-5 二維基金規模組合之效率集合－原幣別計價 -------------- 44
表5-6 二維基金規模組合之效率集合－台幣計價 ----------------- 46
表5-7 P4S1、P4S2與P4S3淨值報酬之累積機率
－台幣計價 ------------------------------------------------------- 49


圖目錄

圖1-1 保險業保險密度及保險滲透度 --------------------------------- 1
圖1-2 台灣壽險業新契約保費收入統計 ------------------------------- 2
圖1-3 投資型歷年業績量與申訴率 ------------------------------------ 4
圖1-4 本研究之流程圖 --------------------------------------------------- 7
圖2-1 台灣銀行年底二年期定期儲蓄存款固定利率 --------------- 10
圖2-2 投資型保險身故保險金(死亡給付) ---------------------------- 12
圖2-3 投資型保險專設帳簿及保費運作流程 ------------------------ 18
圖5-1 基金淨值報酬之FSD累積機率分配－以報酬分類(原幣別計價) ------------------------------------ 37
圖5-2 基金淨值報酬之FSD累積機率分配－以報酬分類(台幣計價) --------------------------------------- 38
圖5-3 定期定額報酬之FSD累積機率分配－以報酬分類(原幣別計價) ------------------------------------ 38
圖5-4 定期定額報酬之FSD累積機率分配－以報酬分類(台幣計價) --------------------------------------- 39
圖5-5 基金淨值報酬之TSD累積機率分配－以基金規模分類(原幣別計價) ------------------------------ 40
圖5-6 基金淨值報酬之TSD累積機率分配－以基金規模分類(台幣計價) -------------------------------- 40
圖5-7 定期定額報酬之FSD累積機率分配－以基金規模分類(原幣別計價) ----------------------------- 41
圖5-8 定期定額報酬之FSD累積機率分配－以基金規模分類(台幣計價) -------------------------------- 41
圖5-9 月淨值報酬P4基金組合各規模之累積機率分配－原幣別計價(分3組) ----------------------------------------- 45
圖5-10 定期定額報酬P1基金組合各規模之累積機率分配－原幣別計價(分3組) ----------------------------------------- 45
圖5-11 定期定額報酬P3基金組合各規模之累積機率分配－原幣別計價(分3組) ----------------------------------------- 46
圖5-12 月淨值報酬P2基金組合各規模之累積機率分配－台幣計價(分3組) -------------------------------------------- 48圖5-13 定期定額報酬P3基金組合各規模之累積機率分配－台幣計價(分3組) -------------------------------------------- 50
圖5-14 定期定額報酬P4基金組合各規模之累積機率分配－台幣計價(分3組) -------------------------------------------- 50

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