臺灣博碩士論文加值系統

本研究利用買賣權評價公式計算出期貨理論價格，求出選擇權的
隱含波動率（Imply Volatility），配合小型台指期貨（MTX）進行避險，
並且使用Long_Gamma 策略及Short_Gamma 策略來進行選擇權動態交
易，進行所有選擇權交易策略，再每一周進行一次結算，研究分析期
間為2005 年到2007 年共計742 個交易日，分為156 周結算，使用
MATLAB 軟體進行統計分析，分別求出Long_Gamma 及Short_Gamma
之各個時點之獲利金額、資金成本、交易成本及報酬率。
本研究因為在交易過程中考慮了期貨與選擇權交易成本，在三年
的研究過程中，發現交易成本是造成選擇權交易之報酬率大幅降低的
主要因素，台灣交易市場中的期貨及選擇權的交易手續費仍然偏高，
如能以更低的手續費來進行期權操作，將可獲得更高之報酬。
本研究亦發現，由於研究過程中是將所有的交易策略都列入投資
組合中進行交易，而在Long_Gamma 策略及Short_Gamma 策略中並沒
有較佳報酬率之結果出現，顯示Long_Gamma 策略及Short_Gamma 策
略並不適合進行實際操作。

This research calculates the stock theoretical price using business
power appraisal formula, extracts the option the concealment fluctuation
rate (Imply Volatility), the coordinate small stations refer to the stock
(MTX) to carry on take refuge from danger, and uses the Long_Gamma
strategy and the Short_Gamma strategy carries on the option dynamic
transaction, carries on all option transaction strategy, each week carries on
a settlement again, research analysis period is 2005 to 2007 the total 742
trading days, divides into 156 weeks to settle accounts, uses the MATLAB
software to carry on the statistical analysis, extracts Long_Gamma and
Short_Gamma separately profit of amount, the fund cost, the transaction
cost and the return rate each point in time.
Because this research had considered in the transaction process the
stock and the option transaction cost, in three year research process,
discovered the transaction cost was creates the primary factor which return
rate of the option transaction reduced largely, in Taiwan trading market
stock and the option transaction handling charge was still high, if could
carry on the option operation by a lower handling charge, might obtain a
higher reward.
This research also discovered that because in the research process is
includes all transaction strategy in the investment profolio to carry on the
transaction, but result of the good return rate has not appeared in the
Long_Gamma strategy and the Short_Gamma strategy, demonstrated that
the Long_Gamma strategy and the Short_Gamma strategy are not suitable
to carry on the actual operation.

目 錄
中文提要 ------------------------------------------------------------------- i
英文提要 ------------------------------------------------------------------- ii
誌謝 ------------------------------------------------------------------ iii
目錄 ------------------------------------------------------------------ iv
表目錄 ------------------------------------------------------------------- v
圖目錄 ------------------------------------------------------------------ vi
一、緒論 -------------------------------------------------------------------- 1
1.1 研究背景----------------------------------------------------------- 1
1.2 研究動機與目的-------------------------------------------------- 2
1.3 研究架構與流程-------------------------------------------------- 2
二、台灣期貨市場與選擇權市場之沿革與現況------------------------ 4
2.1 台灣期貨市場發展概況----------------------------------------- 4
2.2 台灣期貨市場交易狀況----------------------------------------- 5
2.3 台灣選擇權市場發展沿革與現況------------------------------- 9
2.4 臺灣期貨交易所發行之各商品契約規格-------------------- 12
三、文獻探討 ------------------------------------------------------------------ 16
四、Long_Gamma ＆ Short_Gamma 策略-------------------------------- 23
4.1 選擇權之Greek 介紹--------------------------------------------- 23
4.1.1 Greek Letter 之定義----------------------------------------------- 23
4.1.2 Delta ---------------------------------------------------------------- 23
4.1.3 Gamma ------------------------------------------------------------- 24
4.1.4 Theta ---------------------------------------------------------------- 24
4.2 隱含波動率-------------------------------------------------------- 25
4.3 投資組合的Greek 介紹------------------------------------------ 28
4.4 Delta-Neutral------------------------------------------------------- 31
4.5 風險中立交易策略----------------------------------------------- 32
4.6 研究方法假設----------------------------------------------------- 33
五、實證分析------------------------------------------------------------------- 36
六、結論 ------------------------------------------------------------------------ 52
參考文獻 ---------------------------------------------------------------------- 53
附錄一 2005 年-2007 年每周結算一次之報酬率明細表------------- 55
附錄二 MATLAB 程式檔---------------------------------------------------73

參考文獻
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