臺灣博碩士論文加值系統

一般對於巨量融券與股價報酬之相關性，由過往文獻可知，大致可分為正、負與無相關，而近期有關巨量融券之實證文獻中，如Asquith and Mulbroek (1995) 與Hemang et al. (2002)，以個別公司股票及相同之融券指標(融券餘額除以流通在外股數)分析，研究發現巨量融券有其負之異常報酬。而台灣近年來機構投資人（俗稱三大法人）占台灣整體上市公司之市值比重，有不斷增加之情形。其中，尤以外資法人更具代表性，且其占整體機構投資人比重高達九成以上，因此外資這項要素是值得被納入研究考量之中。故本研究主要探討在巨量融券下四因子是否存在負之異常報酬；並且在巨量融券之中加入外資持股比例此項要素後，探討其異常報酬之顯著性；最後利用過去資料在巨量融券中，能否利用高低外資持股比例，進行一多一空之投資策略來獲得超額報酬。以台灣上市公司為樣本，研究期間為2000年1月到2007年12月共計96個月，引用Fama and French (1995)和Charter (1997)所提出之三因子和四因子模型做為研究基礎且延伸至equally weighted and value-weighted 投資組合中，因考慮到Charter (1997)所提出之動能因子，以樣本前一年之第二月到第十二月共十一個月平均報酬做為衡量動能之依據，故實際研究期間為1999年1月到2007年12月。
實證結果發現在巨量融券下，四因子異常報酬無統計上之顯著性，且以相對外資持股比率高低來分類樣本，也無法實證出不同外資持股比率之巨量融券樣本，其異常報酬在統計上有所顯著性之差異；最後利用外資持股比率來形成之一多一空投資策略，無法在統計上得到顯著性，代表無法利用過去歷史資料及經驗來獲得超額報酬。

第壹章　緒論 1
第一節 研究動機及目的 1
第二節 研究架構 4
第貳章 文獻探討 6
第一節 信用交易指標與股價報酬之相關文獻 6
第二節 外資持股比例與股價報酬之相關文獻 11
第三節 預期報酬率之相關文獻 12
第參章 研究設計 15
第一節 研究範圍 15
第二節 研究設計 16
第肆章 實證分析 24
第一節 樣本敍述統計量分析 24
第二節　共線性之檢定 28
第三節　實證結果 28
第伍章　結論與建議 33
第一節 結論 33
第二節 建議 34
參考文獻 35

中文部份：
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