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研究生:李佳穎
研究生(外文):Chia-yin Lee
論文名稱:回復率、違約機率與信用評等間關係之研究-以上市企業有發行公司債者為研究對象
論文名稱(外文):A Study of the Relationship among Recovery Rate, Probability of Default, and Credit Rate
指導教授:郭照榮郭照榮引用關係
指導教授(外文):Kuo,Chau-jung
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:91
中文關鍵詞:違約機率分量迴歸門檻迴歸信用評等回復率
外文關鍵詞:Recovery RateProbability of DefaultCredit Rating
相關次數:
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因為全球金融參與者對於風險管理之輕忽,使得2007年下半年所暴發的美國次級房貸風暴,除了使得各國股市重挫,更進而造成全球經濟衰退,在骨牌效應的推波助瀾之下,另一波金融海嘯從2008年下半年再度侵襲全球已重創的金融市場,除了造成更嚴重地信用緊縮與企業獲利衰退之外,因為全球經濟的衰退更導致金融市場信心崩潰,藉由此次美國次級房貸所引發的金融海嘯,再次凸顯出信用風險議題的重要性,信用風險的衡量與管理變得愈來愈重要。
本研究以Moody’s KMV結構式模型與Lu and Kuo (2005)縮減式模型為基礎,在Moody’s KMV模型方面,Moody’s KMV信用風險模型係先以企業的權益市值與波動度資訊,估算出企業資產市值與波動度參數,並以其模型萃取出隱含在此市場資訊內涵下的企業信用風險,但可惜的是,該模型尚未將企業信用評等資訊納入考量。而Lu and Kuo (2005)信用風險模型則是以銀行授信之觀點,在確知所要求的信用風險貼水並給定一個回復率之下,即可求算放款對象的違約機率,此模型立意甚佳,但信用風險的高低卻需取決於給定的回復率大小。因此,本研究
在風險中立架構之下,以不論採用結構式或縮減式模型對相同公司債所估算出來的違約機率應一致的思維,將Moody’s KMV結構式模型與Lu and Kuo (2005)縮減式模型予以適當之聯結,先利用門檻迴歸模型與分量迴歸模型,對模型中的違約點定義進行適度之修正,找出是否存在結構性轉折,並檢驗新的違約點定義相較於原始 Moody’s KMV 模型的違約點定義是否更具有鑑別能力,之後利用修正後的違約點與Moody’s KMV模型計算出違約機率,最後代入Lu and Kuo (2005)模型,反求出1996到2008年間台灣所有發行公司債的上市企業公司債的隱含回復率,再進一步探討公司債回復率與公司債發行企業信用評等之間所存在的關係,檢驗信用評等資訊是否能夠確切反映企業真實的信用品質。
第一章 緒論 1
第一節 研究動機背景 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構流程 5
第二章 相關理論與文獻探討 7
第一節 違約定義 7
第二節 回復率 9
第三節 信用風險簡介 9
第四節 信用風險理論模型 11
第四節 Moody’s KMV信用風險模型 [結構式模型] 18
第五節 門檻迴歸模型介紹 20
第六節 分量迴歸模型介紹 21
第七節 為何使用門檻迴歸模型來檢定違約點 23
第八節 為何使用分量迴歸模型來檢定違約點 24
第九節 為何選擇以下財務變數作為修正違約點的門檻和控制變數 25
第十節 Lu and Kuo (2005)信用風險模型 [縮減式模型] 27
第十一節 信用評等 29
第三章 研究方法與模型架構 31
第一節 研究步驟與方法 31
第二節 運用Moody’s KMV模型求算企業的預期違約機率 32
第三節 牛頓法介紹 36
第四節 門檻迴歸模型推導與應用 37
第五節 分量迴歸模型推導與應用 39
第六節 Lu and Kuo (2005)違約機率與回復率之多期模型 42
第四章 實證結果分析 48
第一節 資料來源與樣本分析 48
第二節 變數定義 49
第三節 Moody’s KMV模型之門檻迴歸實證分析與結果 52
第四節 Moody’s KMV模型之分量迴歸實證分析與結果 56
第五節 比較修正前後Moody’s KMV模型的財務危機預測能力 60
第六節 違約機率、回復率與信用評等之間的關係 67
第五章 結論與建議 73
第一節 研究結論 73
第二節 研究限制 75
第三節 後續研究建議 75
參考文獻 76
一、中文部分
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二、英文部分
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