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研究生:賴季宏
研究生(外文):Ji-Hong Lai
論文名稱:財富管理因子模型
論文名稱(外文):Wealth management factor model
指導教授:鄭義鄭義引用關係
指導教授(外文):Yih Jeng
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:102
中文關鍵詞:風格分析布雷克—李特曼模型資產配置風險預算財富管理
外文關鍵詞:Wealth ManagementAssets AllocationRisk BudgetStyle AnalysisBlack-Litterman Model
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本研究目的在於整合目前各種數量化模型,建立一個可以應用於財富管理業務的作業平台,從商品的分析、加入投資人的個人風險承受度、對未來市場走勢的預期,到最後產生建議的投資組合,建立一個標準作業程序希望做為作業的標準。
於模型的建構上,採用「風格分析」、「Black-Litterman Model」、「風險預算」三種數量化方法做為建立本「財富管理因子模型」的三大支柱,以進行商品報酬的拆解、資產配置及最適經理人的選擇。以2003至2007年為資料範圍,運用14檔股債型指數對台灣核備銷售的115檔股債型基金做風格分析以拆解其報酬,並以Black-Litterman模型融入投資人對未來市場大勢的預期並提出建議之資產配置,最後加入28檔指數及增值指數型基金,以風險預算進行最適經理人的配置,決定建議的基金投資組合。最後以挑選過去一年中總報酬最佳的基金形成投資組合的對照組,以比較模型建議投資組合的投資風格及報酬特性。
實證結果發現,對照組只在主動報酬方面優於模型組,總報酬方面則二者相當,若進一步考量投資組合的報酬風險抵換效果,則發現不論在資訊比率及夏普指標方面,皆為模型之建議投資組合有較佳的表現。 此外,若投資人以基金之總報酬做為篩選基金的方法,可能會導致整個投資組合的投資風格過於集中,間接使得投組的總風險未得到分散。
The research aims to combine various quantity models to set up a working platform that can apply to the wealth management business, including the analysis of product’s return, reflection of investors'' idiosyncrasy and construction of investment portfolio, building a succession of procedure hope to become the standard of the work.
Regarding constructing the model, the style analysis, Black-Litterman Model and risk budget three quantitative method were adopted for three major pillars of wealth management factor model to disassemble the return of funds, allocate the assets and optimize manager structure. The materials range is from 2003 to 2007, use style analysis to disassemble the return of 115 funds that sell in Taiwan into 14 index. Incorporate investor''s expectancy of market performance and suggest the assets allocation by Black-Litterman model. Join 14 index funds and 14 enhance index funds, carry on the disposition of the optimizing manager structures with the risk budget to determine the suggested fund portfolio finally. By selecting the funds with best total return in the past year forms the contrasting portfolio to compare the investment style of portfolio and characteristic of return with the models.
Finding in the experience, contrasting portfolio is superior to suggested portfolio in active return only, both portfolios are similar in total return. In further consideration of the trade-off effect of return and risk in both portfolios, the suggested portfolio of the model is better than the contrasting portfolio either in IR or in Sharpe Ratio. In addition, if investors choose funds on the basis of total return, it may cause the style of whole portfolio too centralized throw the total risk in high level.
第一章 、緒論……………………………….. 1
第一節、 研究動機……………………….. 1
第二節、 研究目的……………………….. 3
第三節、 研究架構與流程……………….. 6
第二章 、文獻回顧……….………………….. 9
第一節、 資產配置……………………….. 9
第二節、 風格分析………………………...11
第三節、 Black-Litterman Model ………..13
第四節、 風險預算….……………………..16
第五節、 基金篩選………………………..17
第三章 、研究方法…………………………..18
第一節、 資料來源………………………..19
第二節、 風格分析.………………………..22
第三節、 Black-Litterman Model ………..27
第四節、 風險預算.………………………..38
第五節、 報表設計說明……….…………..41
第六節、 財富管理因子模型投資組合建立流程…….44
第四章 、實證結果…….……………………...45
第一節、 Black-Litterman Model 結果……47
第二節、 2006年底的議投資組合建立……53
第三節、 2007年底事後績效比較…………70
第四節、 2007年底新的投資組合建立……73
第五章 、結論與後續研究建議………………..86
第一節、 結論……………………………...86
第二節、 後續研究建議…………...............90
參考文獻、………………………..........................91
附錄、.…………………...........................................93
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