臺灣博碩士論文加值系統

我國為一海島國家，海運業在我國對外貿易上，扮演著舉足輕重的角色。台灣企業大多以家族企業為主，我們以此情況檢視台灣海運業的財務資訊發現有許多企業亦是家族企業。台灣家族企業所有權與經營權重疊的情況非常嚴重，造成企業在營運的過程中常有經營者為了自身的利益而忽略一般投資大眾的權益的情形產生。因此，本研究欲藉由「公司治理」來探討海運業公司治理與其股價之關係。

本研究主要目的為藉由Ohlson模型探討台灣海運業公司治理變數與其股價之關連性。其中公司治理變數內容分為董監事組成、股權結構、關係人交易、管理型態與董監質押四大構面。此外，除了以每股帳面價值、每股盈餘（EPS）作為財務因素構面外，亦加入金融政策因素構面、總體經濟因素構面與產業環境因素構面，並以這些構面為一般控制變項，用來檢驗Ohlson模型在依序加入公司治理變數構面後，是否會增加Ohlson模型的解釋能力。

本研究結果顯示：董監事組成方面，監事席位數目、最終控制者擔任監察人席位比率與股價呈正相關；董事席位數目與股價呈負相關。股權結構方面，董監持股比率、大股東持股比率與外國法人持股比率、本國金融機構持股比率與投票權偏離現今流量權與股價呈正相關；經理人董事席位比率、本國政府機構持股比率與股價呈負相關。關係人交易方面，關係人銷進貨比率與關係人融資比率與股價呈正相關。管理型態與董監質押方面，監察人內部化與股價呈正相關；董監質押比率與股價呈負相關。此外，Ohlson模型在依序加入公司治理變數構面後，皆會增加Ohlson模型的解釋能力。

Our country is an island country, the ocean transportation industry plays a very important role on the foreign trade in our country. We look over the financial information of the ocean transportation industry, we find that a lot of enterprises in the ocean transportation industry are family firms. The enterprises of Taiwan mostly take family firm as the core, the separation of the right of management and the property rights are very serious. Based on the fact, there is a situation that the operator neglects the rights and interests of investors in order to benefit oneself during the process of operating in enterprises. Hence, this research wants to probe into the relation of the ocean transportation industry between corporate governance and its stock price.

The purpose of the research is to probe into the relation of the ocean transportation industry between corporate governance parameter and its stock price by Ohlson model. Corporate governance parameter content divide into the holding share of director and supervisor, ownership structure, related party transaction, and administration style and pledge. Besides, except for book value per share, earnig per share(EPS) constructed as financial factor, we join financial policy factors, macroeconomic factors, and industry environment regarded as control parameter. This is in order to examine whether will increase the explanation ability of Ohlson model or not after join control parameter.

The result of this research reveals: Supervisor's seat figure, the seat rate of the final controller served as supervisor, the ratio of the major shareholders holding share, the ratio of the foreign juridical person holding share, the ratio of financial institution in Taiwan holding share, the difference between the right of voting and cash flow rights, the ratio of selling and purchasing of the relation party, the ratio of financing of the relation party, supervisor's internalization and stock price present positive correlation obviously. Director's seat figure, the ratio of manager's seat figure, the ratio of government holding share, the ratio of the pledge and stock price present negative correlation obviously. In addition, Ohlson model will all increase the explanation ability of Ohlson model after joining the parameter of corporate governance.

目 錄
謝辭 i
摘要 ii
Abstract iii
目 錄 v
表 目 錄 vii
圖 目 錄 viii
第一章 緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的與限制 3
1.3 研究流程 4
第二章 文獻探討 6
2.1 公司治理的概念 6
2.1.1 公司治理的發展 6
2.1.2 公司治理的定義 7
2.1.3 公司治理的功能與重要性 10
2.1.4 公司治理原則與架構 11
2.2 海運產業簡介與相關文獻探討 15
2.2.1 海運產業簡介 15
2.2.2 海運產業之特性 16
2.2.3 海運產業價值衡量之相關文獻 18
2.3公司治理與股價之關聯性 20
2.3.1 董監事組成 20
2.3.2 股權結構 23
2.3.3 關係人交易 28
2.3.4 管理型態與董監質押 29
2.3.5 公司治理 32
2.4 Ohlson模型於公司治理之相關研究 33
2.5 外匯金融政策、總體經濟、產業環境與海運業股價之關連性 37
第三章 研究設計與方法 43
3.1 研究架構 43
3.2 研究期間與資料來源 45
3.3 研究假說 45
3.3.1 董監事組成 45
3.3.2 股權結構 47
3.3.3 關係人交易 49
3.3.4 管理型態與董監事質押 50
3.4 Ohlson模型與研究方法 51
3.4.1 Ohlson模型 51
3.4.2 迴歸分析 55
3.5 變數定義與研究模型 55
3.5.1 因變數定義 56
3.5.2 公司治理變數定義 56
3.5.3 控制變數推論與定義 59
3.5.4 研究模型 65
第四章 實證結果與分析 67
4.1 敘述性統計分析 67
4.2 Pearson相關分析 70
4.3複迴歸分析 76
4.3.1 財務、金融政策、總體經濟、產業環境因素與股價之關係驗證 76
4.3.2 董監持股與股價之關係驗證 77
4.3.3 股權結構與股價之關係驗證 78
4.3.4 關係人交易與股價之關係驗證 79
4.3.5 管理型態與董監質押與股價之關係驗證 80
4.4 研究假說與驗證結果彙整表 82
第五章 結論與建議 84
5.1 結論 84
5.2 對海運業於公司治理方面之建議 86
5.3 對後續研究者之建議 88
參考文獻 90

表 目 錄
表2.1公司治理定義彙總表 7
表2.2 董事會的表現相較於財務報表的重要性 10
表2.3 願意為公司治理付出的溢價比率-亞洲部份 11
表3.1變數與變數定義匯總表 64
表4.1 敘述性統計 69
表4.2 Pearson相關分析表 74
表4.3董監事組成研究假設與驗證結果彙整表 77
表4.4股權結構研究假設與驗證結果彙整表 79
表4.5關係人交易研究假設與驗證結果彙整表 80
表4.6管理型態與董監事質押研究假設與驗證結果彙整表 80
表4.7複迴歸分析表 81
表4.8研究假說與驗證結果彙整表 83

圖 目 錄
圖1.1 研究流程圖 5
圖2.1世界銀行公司治理架構 14
圖3.1 研究架構圖 44

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