臺灣博碩士論文加值系統

本研究以台灣、中國發行美國存託憑證之企業為研究對象，並應用VAR模型與延遲變數(DELAY)分析原股與美國存託憑證的互動性、因果關係與個股之資訊調整速度，樣本期間為2001年1月至2008年12月。

實證結果發現台灣企業發行之美國存託憑證與其原股兩者之間為相互因果關係，而中國企業發行之美國存託憑證與其原股兩者之間為單向因果關係。此外實證結果顯示出台灣市場與美國市場的差異，有不同的資訊反應速度。在台灣市場，市值愈高的個股有較快速的資訊反應速度；而在美國市場，週轉率愈高的台灣ADR有較快速的資訊反應速度。

報酬不對稱對訊息調整的影響，發現台灣投資人對於市場好消息時，有較快速的訊息反應速度；而美國投資人對於市場好消息與壞消息，沒有顯著的差異。

This paper examines the speed of price adjustment in Taiwan, China stock market and American Depositary Receipts. We use a VAR model to show the interaction for stocks and American Depositary Receipts of Taiwan and China. The sample period of this study is from January, 2002 to December, 2008.

The empirical results prove that two-way feedback relationship between stocks and ADRs of Taiwan, and we find the positive relationship between stocks and ADRs of China. Our analysis of firm characteristics suggests that the speed of stock price adjustment for Taiwan market is related to market value, while that for American market is related to turnover ratio.

We also find asymmetric effects of returns on the speed of adjustment. Investors in Taiwan react more quickly to good news, while investors in America react identically to good news and bad news.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 訊息反應速度與延遲變數 6
第二節 標的股與存託憑證的價格傳遞 8
第三節 本章小結 12
第三章 研究方法 13
第一節 研究樣本與研究期間 13
第二節 理論基礎 15
第三節 實證模型 20
第四節 實證之計量方法 25
第四章 實證結果分析 34
第一節 資料描述與檢定結果 34
第二節 VAR模型之結果分析 36
第三節 延遲變數(DELAY)結果分析 40
第四節 報酬不對稱對訊息調整的影響 49
第五章 研究結論與建議 52
第一節 研究結論 52
第二節 研究建議 53
參考文獻 55
附錄ㄧ 研究對象之延遲變數(DELAY)結果 58

(一)中文文獻
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7. 洪慶鴻，「美國存託憑證之外溢效果與動態反應分析-以總體經濟變數為實證」，中原大學企業管理研究所碩士論文，民國九十年六月
8. 施能哲，「海外存託憑證評價模型與套利實證」，國立中正大學財務金融研究所碩士論文，民國八十四年六月
9. 施驊娟，「美國存託憑證及其標的股票訂價之研究」，淡江大學管理科學研究所碩士論文，民國八十九年六月。
10.張世潔，「美股-臺股股價報酬之共移性及海外存託憑證與臺灣原股之報酬波動外移溢效果」，國立臺灣大學國際企業研究所碩士論文，民國八十八年六月。


(二)英文文獻
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