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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:郭昶廷
研究生(外文):Kuo, Chang-Ting
論文名稱:資訊調整速度:以台灣、中國上市公司與存託憑證為例
論文名稱(外文):The Speed of Adjustment to Information:A Case on Listed Companies of Taiwan, China and American Depositary Receipts
指導教授:蕭榮烈蕭榮烈引用關係
指導教授(外文):Hsiao, Jung-Lieh
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北大學
系所名稱:國際企業研究所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:65
中文關鍵詞:資訊調整速度VAR模型延遲變數美國存託憑證
外文關鍵詞:Speed of adjustmentVAR modelDELAYAmerican Depositary Receipt
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本研究以台灣、中國發行美國存託憑證之企業為研究對象,並應用VAR模型與延遲變數(DELAY)分析原股與美國存託憑證的互動性、因果關係與個股之資訊調整速度,樣本期間為2001年1月至2008年12月。

實證結果發現台灣企業發行之美國存託憑證與其原股兩者之間為相互因果關係,而中國企業發行之美國存託憑證與其原股兩者之間為單向因果關係。此外實證結果顯示出台灣市場與美國市場的差異,有不同的資訊反應速度。在台灣市場,市值愈高的個股有較快速的資訊反應速度;而在美國市場,週轉率愈高的台灣ADR有較快速的資訊反應速度。

報酬不對稱對訊息調整的影響,發現台灣投資人對於市場好消息時,有較快速的訊息反應速度;而美國投資人對於市場好消息與壞消息,沒有顯著的差異。
This paper examines the speed of price adjustment in Taiwan, China stock market and American Depositary Receipts. We use a VAR model to show the interaction for stocks and American Depositary Receipts of Taiwan and China. The sample period of this study is from January, 2002 to December, 2008.

The empirical results prove that two-way feedback relationship between stocks and ADRs of Taiwan, and we find the positive relationship between stocks and ADRs of China. Our analysis of firm characteristics suggests that the speed of stock price adjustment for Taiwan market is related to market value, while that for American market is related to turnover ratio.

We also find asymmetric effects of returns on the speed of adjustment. Investors in Taiwan react more quickly to good news, while investors in America react identically to good news and bad news.
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 訊息反應速度與延遲變數 6
第二節 標的股與存託憑證的價格傳遞 8
第三節 本章小結 12
第三章 研究方法 13
第一節 研究樣本與研究期間 13
第二節 理論基礎 15
第三節 實證模型 20
第四節 實證之計量方法 25
第四章 實證結果分析 34
第一節 資料描述與檢定結果 34
第二節 VAR模型之結果分析 36
第三節 延遲變數(DELAY)結果分析 40
第四節 報酬不對稱對訊息調整的影響 49
第五章 研究結論與建議 52
第一節 研究結論 52
第二節 研究建議 53
參考文獻 55
附錄ㄧ 研究對象之延遲變數(DELAY)結果 58
(一)中文文獻
1. 王玉婷,「中國大陸普通股與美國存託憑證間之報酬波動性與外溢效果研究」,中原大學企業管理研究所碩士論文,民國九十一年七月
2. 王敦正,「週轉率與訊息反應在台灣股市之實證研究」,東海大學企業管理學系碩士論文,民國九十年六月。
3. 李昭瑩,「海外存託憑證與普通股之間價格傳遞關係:臺灣之實證研究」,政治大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國八十五年六月。
4. 李雯華,「美國存託憑證與相關變數之互動研究及其套利策略」,淡江大學財務金融學系碩士論文,民國八十九年六月。
5. 林孟勳,「海外上市的資訊內涵與產業內資訊移轉效果之實證研究-以台灣企業首次發行海外存託憑證為例」,國立中山大學企業管理研究所碩士論文,民國九十六年三月。
6. 林靜玟,「交易量與報酬率之交叉序列相關研究:台灣股市之實證」,國立成功大學企業管理學系碩士論文,民國九十一年六月。
7. 洪慶鴻,「美國存託憑證之外溢效果與動態反應分析-以總體經濟變數為實證」,中原大學企業管理研究所碩士論文,民國九十年六月
8. 施能哲,「海外存託憑證評價模型與套利實證」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文,民國八十四年六月
9. 施驊娟,「美國存託憑證及其標的股票訂價之研究」,淡江大學管理科學研究所碩士論文,民國八十九年六月。
10.張世潔,「美股-臺股股價報酬之共移性及海外存託憑證與臺灣原股之報酬波動外移溢效果」,國立臺灣大學國際企業研究所碩士論文,民國八十八年六月。


(二)英文文獻
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2. Brennan, M. J., Jegadeesh, N., & Swaminathan, B. (1993). Investment analysis and the adjustment of stock prices to common information. Review of Financial Studies, 6(4), 799−824.
3. Chordia, T., & Swaminathan, B. (2000). Trading volume and cross-autocorrelations in stock returns. Journal of Finance, 55(2), 913−935.
4.Chiang, T. T., Nelling, E. and Tan, L. (2008). The speed of adjustment to information: Evidence from the Chinese stock market. International Review of Economics and Finance 17,216-229
5. Damodaran, A. (1993). A simple measure of price adjustment coefficients. The Journal of Finance, 48(1), 387−400.
6. Dimson, E. (1979). Risk measurement when shares are subject to infrequent trading. Journal of Financial Economics, 7(2), 197−226.
7. Ely, D., and M. Salehizadeh (2001), American Depositary Receipts: An Analysis of International Stock Price Movements, International Review of Financial Analysis, 10, 343-363.
8. Epstein, L., and Schneider, M. (2005). Ambiguity, information quality and asset pricing. Working Paper : University of Rochester.
9. Fama, E. F., & French, K. R. (1988). Permanent and temporary components of stock prices. Journal of Political Economy, 96(2), 246−273
10. Foerster, S., and G. A. Karolyi (1999), “The effects of market segmentation and in the United States.” Journal of Finance, 54, 981-1013.
11. Jennings, R., & Starks, L. (1985). Information content and the speed of stock price adjustment. Journal of Accounting Research, 23(1), 336−350
12.Kato, K., S. Linn and J. Schallheim, 1991, Are there Arbitrage Opportunities in the Market for American Depositary Receipts? Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, Vol.1,73-89
13.Koutmos, G. (1999). Asymmetric price and volatility adjustments in emerging Asian stock markets. Journal of Business Finance and Accounting,26, 83−101.
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15.McQueen, G., Pinegar, M., & Thorley, S. (1996). Delayed reaction to good news and the cross-autocorrelation of portfolio returns. Journal of Finance, 51(3), 889−919.
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19.Pericoli, M., & Sbracia, M. (2003). A primer on financial contagion. Journal of Economic Surveys, 17(4), 571−608.
20.Thomas C. Chiang, Edward Neilling, Lin Tan(2008)The speed of adjustment to information: Evidence from the Chinese stock market. International Review of Economics and Finance 17,216-229
21.Wahab, M., and Khandwala, A. (1993), Why not diversify internationally with ADRs ? Journal of Portfolio Management, 19, 75-82.
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