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研究生:杜玉雯
研究生(外文):Yu-Wen Tu
論文名稱:主被動式股票型基金長期績效持續性之研究─以美國為例
論文名稱(外文):A Study on the Long-Term Performance Persistence of Active and Passive Management Equity Funds - The Case of U.S.A.
指導教授:洪裕勝洪裕勝引用關係
指導教授(外文):Yuh-Sheng Horng
學位類別:碩士
校院名稱:靜宜大學
系所名稱:管理碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:44
中文關鍵詞:指數型基金被動式管理策略主動式管理策略主動式股票型基金績效持續性基金績效被動式股票型基金
外文關鍵詞:active management equity fundfund performancepassive management equity fundactive management strategyindex fundpassive management strategyperformance persistence
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投資人常以共同基金過去之績效評估其優劣,而市面上的投資理財書籍或基金產業界則強調”Time”比”Timing”重要,到底基金績效與績效持續性的實際情況如何呢?本研究將從這兩方面切入。
本研究探討依投資的選股模式所區分出的兩種股票型基金:主動式股票型基金與被動式股票型基金間的長期績效與績效持續性等議題;因美國的共同基金業發展歷史悠久,資料取得較為完整,故以投資於美國S&;P500指數的主、被動式股票型基金 (主動式股票型基金有32支,被動式股票型基金有26支)為研究樣本,期間取自1998年1月至2007年12月止的月淨值報酬率,共計120個月。
第一部份利用平均淨值報酬率與Sharp指標評估基金的投資績效,結果發現:主被動式股票型基金之十年長期績效皆為正值,且其中的被動式股票型基金績效優於主動式股票型基金。
第二部份運用Spearman等級相關係數以檢定投資兩大類型樣本基金是否具有績效持續性,研究結論是:無論主動式股票型基金或被動式股票型基金的績效並未具有長期持續性。
The purpose of this study is to research the equity mutual funds’ long-term performance and performance persistence. This study computes monthly performance of 58 mutual funds (including 32 equity funds of active management strategy, and 26 equity funds of passive management strategy) in U.S. domestic large equity funds. The researching period is from Jan. 1998 to Dec. 2007. All the information was provided by month. There are totally 120 months.
Major researching results are summarized as follows:
1. Equity funds performance
This study examines the performance of equity funds are estimated by average monthly return, and Sharp Index. In equity funds performance, our estimates provide evidence that both active management strategy and passive management strategy have positive average monthly return, and Sharp Index. But the yearly performance of equity funds by the active management strategy outperforms equity funds of passive management strategy.
2. Equity funds performance persistence
This study uses Spearman correlation analysis to examine the equity funds performance persistence. Our empirical results show, both of equity funds performances ranked by average monthly return, and Sharp Index lack for persistence.
謝誌…………………………………………………………………Ⅰ
摘要…………………………………………………………………Ⅱ
英文摘要……………………………………………………………Ⅲ
目錄…………………………………………………………………Ⅳ
表目錄………………………………………………………………Ⅵ
圖目錄………………………………………………………………Ⅶ

第一章 緒論……………………………………………………1
第一節 研究背景………………………………………………………………1
第二節 研究動機與目的………………………………………………………2
第三節 研究架構………………………………………………………………4

第二章 理論與文獻探討………………………………………6
第一節 主被動式基金介紹……………………………………………………6
第二節 共同基金績效評估文獻探討………………………………………10
第三節 共同基金持續性評估文獻探討……………………………………16


第三章 研究方法……………………………………………23
第一節 樣本選取、資料來源與期間………………………………………23
第二節 共同基金績效評估指標……………………………………………30
第三節 Spearman等級相關法…………………………………………….32

第四章 實證結果與分析……………………………………34
第一節 共同基金績效評估…………………………………………………34
第二節 共同基金績效持續性………………………………………………35
第三節 小結…………………………………………………………………36

第五章 結論與建議…………………………………………38
第一節 結論…………………………………………………………………38
第二節 研究限制……………………………………………………………39
第三節 建議…………………………………………………………………40

參考文獻…………………………………………………………41
一、中文文獻
邱顯比 (民82),「基金績效評估之理論與實務」,證券市場發展季刊,第19期,頁33-45。
林煌文 (民84),「台灣地區共同基金績效持績性效果實證研究」,國立中山大學企業管理研究所碩士論文。
楊晉昌 (民84),「 共同基金型態與操作績效之研究」,國立政治大學企業管理研所碩士論文。
林文宏 (民87),「全球股票型基金績效及持續性之研究」,國立東華大學國際企業管理研究所碩士論文。
邱顯比、林清珮 (民88),「共同基金分類與基金績效持續性之研究」,中國財務學刊,第七卷第二期,頁64-82。
楊修懿 (民90),「共同基金績效評估與淨值預測─灰色系統理論之運用」,大葉大學事業經營研究所碩士論文。
江奕欣 (民90),「共同基金績效能力分解及持續性之研究」,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文
陳馨宜 (民91),「債券型共同基金績效及績效持續性研究」,淡江大學財務金融學系碩文論文。
張有若 (民91),「全球共同基金群組風險與績效評估─以風險值修正夏普指標之應用」,中原大學企業管理學系碩士論文。
翁詩惠 (民91),「以Gruber四因子與修正後二因子模型評估共同基金績效及其持續性之研究」,國立交通大學管理科學系碩士論文。
宋慶寧 (民93),「開放型共同基金規模與績效之研究」,中國文化大學經濟學研究所碩士論文。
徐清俊、姜志堅 (民93),「共同基金績效反轉與基金類型相關性之研究」,明志學報,第三十五卷第二期,頁45-58。
王南喻 (民93)「美國開放式股票型基金長短期績效持續性之研究」,國立彰化師範大學商業教育學系碩士論文。
張正哲 (民93),「共同基金選股能力與績效持續性之再驗證」,東海大學企業管理學系碩士班碩士論文。
劉倩伶 (民93),「投信績效對基金績效之影響」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
黃昱詠 (民95),「基金報酬持續性之探討-以門檻模型分析之」,義守大學管理研碩士班碩士論文。
陳佳汎 (民95),「台灣股票型共同基金績效之評估」,台灣大學國際企業學系研所碩士論文。
劉正民 (民96),「美國共同基金績效持續性與交昜策略之研究」,暨南國際大學國際企業學系碩士論文。
林傑宸著 (民95),「基金管理─資產管理的入門寶典」,智高文化事業有限公司。
吳忠武、陳立信、陳明輝、劉應興譯,David S. Moore等著 (民94),「應用統計學─利用資料做決策」,華泰文化事業股份有限公司。

二、英文文獻
Treynor, J.L. (1965),“ How to Rate Management Investment Fund. “ Harvard Business Review, Jan/Feb. Vol. 43, pp. 63-75.
Fama, E.F. (1965), “The Behavior of Stock-Market Prices.” Journal of Business 37, pp. 34-105.
Sharpe, W.F. (1966) “Mutual Fund Performance.” Journal of Business 39, pp. 119-138.
Jensen, M.c. (1968) “The Performance of Mutual Funds in the Period 1945-64.” Journal of Finance, Vol. 23, pp. 389-416.
Smith, K. V., and D. A. Tito (1969) “Risk-return measures ofex-post portfolio performance.” Journal of Financial and Quantitative Analysis, pp. 449-471
Carlson, R. S. (1970), “Aggregate performance of mutual funds.” Journal of Financial and Quantitative Analysis 5, pp. 1-31.
Grinblatt, M. and Titman, S. (1989)“Mutual Fund Performance: An Analysis of Quarterly Portfolio Holding.” The Journal of Business, Vol. 62, pp. 393-416.
Ippolito, R.A. (1992), “Efficiency with Costly Information A Study of Mutual Fund Performance Quarterly.” Journal of Economics, Vol. 104, pp. 1-23.
Taylor, W.R.L. and Yoder, J.A. (1994) “Mutual Fund Trading Activity and Investor Utility.” Financial Analysis Journal, May-June, pp. 66-69.
Goetzmann, W.N., and Ibbotson, R.G. (1994), “Do Winners Repeat? Pattern in Mutual Fund Performance.” Journal of Portfolio Management 20, pp. 9-17.
Kahn, R. N., and Rudd, A. (1995), “Does Historical Performance Predict Future Performance?” Financial Analysis Journal 51, pp. 43-52.
Detzler, M. L. (2002), “The Value of Mutual Fund Rankings to the Individual Investor.” Journal of Business and Economic Studies, Vol. 8, Iss. 2, pp. 48-72.
Bollen, N.p., and Busse, J.A. (2005), “Short-term persistence in mutual fund performance. ” Review of Financial Studies 18, pp. 569-597.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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