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研究生:成昭姝
研究生(外文):Chao-shu Cheng
論文名稱:國際金融資產證券化制度之探討
論文名稱(外文):Legal Study on the Securitization of International Financial Assets
指導教授:王煦棋王煦棋引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:法律學系
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:157
中文關鍵詞:金融資產證券化破產隔離新巴塞爾資本協定特殊目的機構
外文關鍵詞:inancial asset securitizationspecial purpose vehicle
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本論文係以文獻資料分析、實例、外國立法例、我國金融資產證券化條例之規範為探討基礎並延伸該議題之相關爭議之探討。金融資產證券化之流程為創始機構將資產信託予受託機構或出售予特殊目的公司後,再由特殊目的機構發行受益證券或資產基礎證券,出售予一般投資人,移轉基礎資產之主要目的在於隔絕創始機構之破產風險,使資產池所產生之現金流量得以支付所發行證券之本息,不受創始機構破產之影響,此種稱作「架構式融資」(structured finance)之交易型態,乃利用資產分割作用下之風險隔離與優先受償權機制,以確保投資人之權益。由於金融資產證券化法制之目的為發揮資本投資效率與保護投資安全,因此我國金融資產證券化條例之立法目的之一,主要即在於透過資產證券化方式以提高金融資產之流動性並保障投資人,進而達到發展國民經濟之目的,所以,本文以美國實務發展為借鏡,對特殊目的機構最重要的功能-破產隔離(bankruptcy remote)機制加以分析,據此所架構之安全措施包括實質合併原則、真實出售原則及虛偽移轉法,其皆為完善我國金融資產證券化法制架構體系更趨完整的重要參考並就我國相關規定所生疑義或不明之處提出淺見。最後,由於全世界金融資產證券化市場逐漸擴大,巴塞爾銀行監理委員會遂在「新巴塞爾資本協定」中,對從事資產證券化業務之金融機構所需計提資本規範建立一套完整方案,其主要目的是希望金融機構加強對證券化風險之注意與有效管理,因此,本研究亦涵蓋國際資本適足規範對於金融資產證券化風險之衡量與管理之新發展作探討,以作為未來國內制定銀行自有資本要求規範的參考。
This thesis , based on analysis of related literature, practical cases and pertinent laws and acts, is a research into relevant issues in the field of financial asset securitization.In process of financial asset securitization, originators transfer assets to Special Purpose Vehicles( SPV), which issue beneficiary securities or asset-based securities and in turn sell them to investors. One of the purposes of transferring the assets is to isolate the risk of bankruptcy of the Originator so that the cash flow derived from the asset pool to pay principals and interests is not affected; under this so called structured financing, the packager rearranges and remotes the risks inherent in certain financial assets by means of structuring a SPV so that the risks during the process of financing transactions can be allocated in a equitable manner, thereby ensuring the rights of investors, which indicates setting up a “risk-remoteness mechanism” be the basic essence and the most important core in transacting a financial assets securitization. Under such circumstances, one of destinations of our securitization legal system is to boost capital investment efficiency and to shield investors from suffering; hence, to perfectly complete the legal framework of financial asset securitization more completely in Taiwan, it is inevitable to refer to practical operations in U.S.A, which helps us to analyze the most significant function of special purpose vehicle(SPV)-the mechanism of bankruptcy remote, and by understanding various methods of bankruptcy remote consisting of the rules of substantive consolidation , true sale and fraudulent transfer law. In the meanwhile unclear and confused questions are raised to get the authority`s and scholars’ attention and then propose a conclusion and recommendations based on the related issues . Last but not least, due to the growth of worldwide asset securitisation market , in the New Basel Capital Accord( Basel II ), Basel Committee on Banking Supervision, Basel Committee put proposals to build up the regulatory capital requirement for securitisations. The objective is to develop the accord on securitisation that is risk sensitive and provides banks with risk management. Therefore, by making a comprehension of the new capital adequancy standard as well as all kinds of approaches, the financial institutions can facilitate to establish risk measurement resulting from a variety of balanced allocation and management framework for asset securitization as foundation of the setting of standards and related regulations in Taiwan.
第一章 緒論…………………………………………………………………….…...1
第一節 研究動機與目的………………………………………………..…1
第二節 文獻探討……………………………………………………….….3
第三節 研究方法與預期結果…………………………………………..…4
第二章 金融資產證券化基本概念和制度概論…………………………………....6
第一節 金融資產證券化之源起…………………………………………..6
第二節 資產證券化之定義與分類………………………………………..8
第一項 定義………………………………………………………………..8
第二項 金融資產證券化之特徵………………………………………….10
第三項 金融券化與傳統證券化之不同………………………………….13
第三節 資產證券化之功能……………………………………………….15
第一項 利於創始機構地位……………………………………………….16
第一款 所有企業………………………………………………………….16
第一目 優點……………………………………………………………….16
第二目 缺點…………………………………………………………...…..18
第二款 金融機構………………………………………………………….18
第一目 優點…………………………………………………………….....18
第二目 缺點……………………………………………………………….19
第三款 非銀行業………………………………………………………….20
第二項 立於非創始機構地位…………………………………………….20
第一款 投資人…………………………………………………………….21
第二款 整體市場………………………………………………………….21
第四節 金融資產證券化之架構與流程………………………………….22
第一項 證券化之主體…………………………………………………….22
第一款 創始機構( originator)……………………………………………..22
第二款 應收帳款之債務人( obligator/ borrower)………………………...23
第三款 導管體機構 – 特殊目的機構/個體
( special purpose vehicle/entity)………………………………...…23
第一目 特殊目的機構之概念……………………………………………..23
第二目 特殊目的機構之功能及定位……………………………………..24
第四款 信用評等機構( credit rating agencies)……………………………27
第五款 信用增強機構( credit enhancement provider)……………….……28
第六款 證券承銷機構( underwriter)………………………………………30
第七款 服務機構(及備位服務機構)( servicer)…………………………...30
第八款 投資人與投資人保護機構……………………………………..…31
第二項 金融資產證券化之流程與架構…………………………………..32
第一款 證券化之流程……………………………………………………..32
第二款 創始機構與特殊目的個體之資產移轉架構……………………..34
第三章 美國金融資產證券化之法制分析………………………………………....37
第一節 美國資產證券化之背景及演變…………………………….…….37
第一項 轉付證券……………………………………………………… ….37
第二項 支付證券…………………………………………………………..39
第一款 擔保房貸憑證……………………………………………………..39
第二款 「不動產擔保投資管道」與擔保房貸憑證……………….…….41
第三項 資產基礎証券……………………………………………………. 41
第二節 美國金融資產證券化之法制……………………………………..42
第一項 資產分割階段之相關規範………………………………………..43
第一款 破產隔離之法律效果…………………………………….……….43
第二款 破產隔離之方法及其爭議………………………………….…….45
第一目 破產隔離主體-特殊目的個體之主體及組織設計…………….…45
第二目 真實出售( true sale)原則之爭議………………………………….48
第三目 實質合併( substantive consolidation)原則之認定………………..57
第四目 虛偽移轉法( fraudulent transfer laws)之適用……………………63
第五目 物權之移轉要件程序( perfection)………………………………..64
第三款 破產法修正………………………………………………………..65
第二項 證券發行階段之相關規範………………………………………..67
第一款 一九九三年證券法( Securities Act of 1933)……………………...67
第二款 一九九四年證券交易法( Securities Exchange Act of 1944)……..70
第三款 一九四零年投資公司法( Investment Company Act of 1940)……72
第四款 藍天法( Blue Sky Laws)…………………………………………..73
第三節 美國金融資產證券化之發展現況………………………………..74
第四章 國際金融資產證券化之規範 ─ 新巴賽爾資本定……………………....78
第一節 國際金融資產證券化之規範源起……………………………..….78
第一項 國際清算銀行(BIS)……………………………………………….78
第二項 巴塞爾銀行監督管理委員會( Basel Committee)……………...…80
第二節 新舊版巴塞爾資本協定之差異…………………………………..81
第一項 舊協定至新協定之演進…………………………………………..81
第二項 新巴塞爾資本協定證券化架構之背景…………………………..86
第三項 新舊協定之比較…………………………………………………..86
第三節 新巴賽爾資本協定下資產證券化之規範………………….…….89
第一項 概念性規定……………………………………………….……….90
第一款 證券化架構下交易之範圍和定義………………………..………91
第二款 認列風險移轉之作業要件………………………………………..94
第三款 證券化曝顯之處理方式…………………………………………100
第二項 信用風險-證券化架構………………………………...…………102
第一款 證券化架構之標準法……………………………………...…….102
第二款 證券化架構之內部評等法………………………………………108
第四節 新巴賽爾資本協定對資產證券化市場之影響………… ……...112
第五章 我國金融資產證券化之法制………………………………………….….115
第一節 我國金融資產證券化之法制源起………………………………115
第二節 我國金融資產證券化之法制架構………………………………116
第一項 破產隔離主體-特殊目的個體之主體及組織設計…………...…116
第二項 真實出售原則之適用……………………………………..……..119
第一款 真實買賣之要件…………………………………………………119
第二款 真實買賣與擔保融資……………………………………………123
第三項 虛偽移轉交易之適用……………………………………………124
第四項 破產隔離之法律效果……………………………………………127
第三節 我國法制之評析…………………………………………………129
第一項 公司法關係企業之認定對特殊目的機構獨立性之影響
……………………………………………………………………129
第一款 關係企業之認定…………………………………………………130
第二款 違反特殊目的機構獨立性之法律效果…………………………132
第二項「真實出售」原則於我國物權法定主義下與美國之差異
……………………………………………………………………133
第三項 基礎資產是否得為虛偽交易撤銷權之標的……………………134
第一款 信託法與民法下之撤銷權標的…………………………………134
第二款 與美國法制之比較………………………………………………136
第四節 金融資產證券化之案例探討……………………………………136
第一項 首宗企業貸款債權證券化 - 特殊目的信託…………………...136
第一項 金融資產證券化之流程…………………………………………138
第二款 特殊目的機構-特殊目的信託…………………………………...139
第二項 信用卡債權證券化-雙層架構………………………………...…140
第一款 金融資產證券化之流程…………………………………………140
第二款 特殊目的機構-特殊目的信託……………...……………………142
第六章 結論………………………………………………………………………..144
一、中文文獻及書目

(一) 專書

1. 王志誠,金融資產證券化立法原理與比較法制,五南圖書出版,2005年3月
二版。

2.王文宇、黃金澤和邱榮輝合著,金融資產證券化之理論與實務,元照出版有限公司,2006年8月。

3. 李宜豐,不動產金融商品-理論與實務,福茂鑑價顧問出版,2004年12月。

4.林哲群,金融資產證券化,財團法人中華民國證券暨期貨市場發展基金會,
2007年2月。

5. 孫森焱,新版民法債編總論,三民書局,2002年6月。

6. 陳文達、李阿乙、廖咸興,金融資產證券化理論與實務,智勝文化有限公司,
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7. 陳榮宗,破產法,三民書局,2001年4月。

8. 曾令寧、黃仁德,風險基準資本指南-新巴塞爾資本協定,財團法人台灣金融
研訓院,2004年12月。

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10. 臧大年、謝哲勝、吳家桐,金融資產證券化理論與法制,台灣財產法既經濟
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(二) 期刊文章

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2.王文宇,淺釋金融資產證券化法制,法令月刊,第五十三卷第三期,2002年
3月。

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九一期。

4.李阿乙,從特殊目的工具看證券化演進並兼論美國與台灣制度之異同,台灣
金融財務季刊,2002年12月第三輯第四期。

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6. 李紀珠,加入WTO後台灣金融業的經濟發展,財團法人國家政策研究基金
會,國改研究報告,2007年6月。

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第三期,2002年9月。

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9. 林秀美,美國高收益債券市場制度與發展,行政院及所屬各機關出國報告(行
政院金融監督管理委員會證券期貨局),2004年6月。

10. 紀如龍,資產證券化-兼論券商參與之影響,大華債券期刊,2002年1月。

11. 財政部金融局研究報告,金融資產證券化之研究,1992年12月。

12. 張冠群,金融資產證券化與我國保險證券化之法律分析-美國經驗與我國法制
之評析,政大法學評論,第七十七期,2004年1月。

12. 黃金澤,金融資產證券化之會計處理,台灣金融財務季刊,第四輯第四期,
2003年12月。

13. 黃淑華,我國金融資產證券化之發展及其監理,金融監理與風險管理選輯,
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15. 莊能治,金融資產證券化市場發展對央行貨幣政策及流動性管理,行政院所
屬各機關因公出國人員出國報告書,2007年4月。

16. 國立政治大學智慧財產研究所,智慧財產證券化模式之探討:法規建構與投資
人保障機制,行政院國家科學委員會專題研究計畫,2005年7 月。

17. 曾妏如、塗能謀,資產證券化及基本法制問題,經社法制論叢,第二十期,
1997年7月。

18. 楊清芬、魏政祥,從創始機構角度論資產證券化與公司理財,台灣金融財務
季刊,2002年9月。

19. 廖咸興、李阿乙,金融資產證券化與債券市場的擴大,實用稅務,第三一四
期,2001年2月。

20. 廖麗娟,資產證券化「真實買賣」之認定對保障投資之影響-從會計與稅務面
探討,證券暨期貨月刊第二十一卷第十期。

21. 薛明玲、郭宗霖,由企業角度探討資融資產證券化實務運作-以台灣工業銀行
首宗發行商品為例,會計研究月刊,2003年6月,第二一一期。

22. 戴興鈺,金融資產證券化之會計與稅務淺論,全國律師,2001年11月。

23. 劉泰英,從資產證券化談台灣金融市場新商機,提升台灣金融資產品質國際
研討會,2002年12月。

24. 劉萬基,金融資產證券化條例收托機構地位之分析,台灣金融財務季刊,第
四輯第四期,2003年12月。

25. 儲容,金融資產證券化之探討(下),台灣金融財務季刊,第二卷第四期,2001
年12月。

(三) 學位論文

1. 李俊昇,金融資產證券化之研究,台灣大學財務金融研究所,2006年1月。

2.周柏宏,新巴塞爾資本協定下銀行如何利用證券化進行資本套利,台灣大學
財務金融研究所,2003年。

3.吳佩玲,論金融資產證券化法制架構之相關問題-以特殊目的機構為中心,台
北大學法律研究所碩士論文,2004年7月。

4.陳尹章,金融資產證券化法制架構之研究,台北大學法律研究所碩士論文,2002年6月。

5.梁世馨,金融資產證券化之研究-以投資人保護為中心,成功大學法律研究所
碩士論文,2006年。

6.彭若鈞,金融資產證券化之研究-以創始機構破產隔離為中心,文化大學法律
研究所碩士論文,2006年。

7.畢家豫,新巴塞爾資本協定下銀行發展中小企業貸款債權資產證券化之研
究,元智大學管理研究所,2004年。

8.蔡青蓉,我國與美日兩國金融資產證券化制度之比較-兼論該制度對我國金融
市場之影響,台灣大學財務金融學系碩士論文,2002年6月。

9.鄒岳樺,金融資產證券化法制之研究-以金融資產證券化條例為中心,國立中
正大學財經法律學研究所碩士論文,2003年1月。

10.鄭篆箋,新巴塞爾協定對資產證券化之衝擊,台灣大學財務金融研究所,2003
年。

二、 英文參考書目及期刊


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Basel Committee on Banking Supervision, The New Basel Capital Accord, Basel, Press Release, January, 2001.

Basel Committee on Banking Supervision, The New Basel Capital Accord: An explanatory Note, Basel Consultative Document, January, 2001.

Basel Committee on Banking Supervision, The New Basel Capital Accord, Basel Consultative Document, May.

Basel Committee on Banking Supervision, Working Paper on the Treatent of Asset Securitization, Basel Report, October, 2001.

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2. 1. 王文宇,資產證券化的意義、基本形態與相關法律問題,月旦法學雜誌,第
3. 2. 王文宇,淺釋金融資產證券化法制,法令月刊,第五十三卷第三期,2002年
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5. 3. 方燕玲,我國金融資產證券化之架構及應考量之問題,會計研究月刊,第一
6. 3. 方燕玲,我國金融資產證券化之架構及應考量之問題,會計研究月刊,第一
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9. 8. 林倬仲,國內銀行發展資產證券化之探討,今日合庫,第二十六卷第二期,
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11. 10. 紀如龍,資產證券化-兼論券商參與之影響,大華債券期刊,2002年1月。
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13. 14. 黃麗芳,資產證券化之評估(上),中國商銀月刊,1994年5月。
14. 14. 黃麗芳,資產證券化之評估(上),中國商銀月刊,1994年5月。
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