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研究生:林文梅
研究生(外文):Wen-Mei Lin
論文名稱:中國854家上市公司之股票報酬顯著外匯曝險的決定因子—Probit模型之產業實證分析
論文名稱(外文):Determinants of Significant RMB Exposure of Chinese Listed Companies- An Industry-Level Analysis of Probit Model
指導教授:何宗武何宗武引用關係
指導教授(外文):Tsung-wu Ho, Ph.D.
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:財務金融學研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:中國股市中國匯市外匯曝險
外文關鍵詞:China Stock MarketChina Foreign Exchange MarketForeign Exchange Exposure
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中國在持續改革開放後,國際化腳步加速,對外貿易頻繁,跨國性企業增加,在市場規模不斷擴大下,中國經濟已在全球市場佔有一席之地。中國自2005年7月進行匯制改革,擴大外匯市場浮動範圍,隨著政策的日漸開放,人民幣匯率升貶波動已較以往增加,投資人及企業均有必要瞭解公司及其產業外匯曝險情形並適時加以掌握規避。因此,本論文研究中國854家上市公司之股票報酬顯著外匯曝險的決定因子。具體上,本文探究「CAPM估計之系統性風險」、「股票報酬率之偏態」、「股票週轉率」、和「個股股價報酬率波動程度」等橫斷面特性變數,對「顯著的外匯正曝險」的影響程度,且探究此影響程度是否具有產業差異。樣本期間為2001年1月到2008年6月共7年半的日收盤資料,研究對象為中國上海證券交易所及深圳證券交易所854家上市公司,並依其業務性質分成21項產業類別。
本研究實證結果發現,在全樣本單變數模型下,中國上市公司系統風險與外匯曝險間存在顯著正相關,顯示股價與大盤連動程度越高者,其股票報酬外匯曝險的機率就越高。在全樣本多變數模型下,顯著水準10%樣本公司的股票報酬率偏態與公司外匯曝險間存在顯著正相關,股價報酬率波動程度與外匯曝險間則存在顯著負相關。在產業別單變數模型下,醫藥/生物、批發/零售、食品/飲料等三大產業之系統風險與外匯曝險間為顯著正相關,顯示當系統風險越高,醫藥、批發、食品等產業外匯曝險的機率就明顯越高。在產業別多變數模型下,當股票報酬率越高於平均值,傳播/文化業外匯曝險的機率明顯越高;當股票週轉率越高,造紙/印刷業外匯曝險的機率明顯越高,食品/飲料業則明顯越低;當股價報酬率波動程度越大,紡織/服裝/皮毛業外匯曝險的機率就明顯越低。因此,受匯率變動的公司(產業)和不受匯率變動的公司(產業)間,因存在差異性,當匯率變動時可作風險分散,而差異性越高越可進行多角化,差異性越高多角化的效果就越好。
The fluctuation of RMB rate was formerly to increase after China carrying on the foreign exchange system reform. The objective of this study is to explore the determinants of significant foreign exchange (RMB) exposure of Chinese listed companies by Probit model. To explore the factors that affect foreign exchange exposure, we chose the determinants of systematic risk(measured by CAPM), skewness of stock returns, turnover rate and volatility(measured by the standard deviation of stock returns). Our samples include 854 listed companies of 21 industries analysis. The empirical results show there is a significantly positive relation between the systematic risk and RMB Exposure. In an industry-level, there exists a significantly positive relation between the system risk and RMB exposure in the pharmaceutical, wholesale and food industry. On the other hand, the media and cultural industries with more positive skewness, the paper-making industry with higher stock turnover rate, the Textile industry with higher volatility, had higher RMB exposure. However, the Food industry with higher stock turnover rate had lower RMB exposure.
目 次 I
表 次 II
圖 次 III
第一章 緒論 1
第一節 研究動機及目的 1
第二節 研究架構 3
第二章 文獻探討 4
第一節 國外文獻對於外匯曝險之研究 4
第二節 國內文獻對於外匯曝險之研究 6
第三節 國內外文獻彙總評估 7
第三章 中國金融市場介紹 8
第一節 中國金融監管體系 8
第二節 中國證券市場介紹 14
第三節 中國外匯市場介紹 22
第四章 研究設計 29
第一節 研究方法 29
第二節 資料來源與分類 33
第三節 資料性質及ANOVA分析 34
第五章 實證結果分析-Probit模型 38
第一節 全樣本資料分析 38
第二節 產業別分析 42
第六章 結論與建議 46
參考文獻 49
英文部分:
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