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研究生:彭純純
研究生(外文):Chun-Chun Peng
論文名稱:貨幣政策宣告對投資人情緒的影響
論文名稱(外文):The Impact of Monetary Policy Announcement on Investor Sentiment
指導教授:徐苑玲徐苑玲引用關係
指導教授(外文):Emma Hsu
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:財務金融學研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:貨幣政策宣告重貼現率存款準備率投資人情緒投資人恐慌指數
外文關鍵詞:monetary policy announcementdiscount ratereserve requirementinvestor sentimentVIX
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本研究探討貨幣政策宣告(央行宣告重貼現率與存款準備率異動公佈日)對投資人情緒是否具有顯著性的影響。研究期間為2001至2008年,投資人情緒代理變數為一日騰落比、十四日騰落比、十日漲跌比率、市場週轉率及VIX等五項市場情緒指標,使用最小平方法迴歸分析及GARCH模型,試圖找出央行貨幣政策宣告和股市投資人情緒的關係。
研究結果發現貨幣政策宣告對投資人情緒確實有顯著性的影響,當貨幣政策緊縮時,VIX上升,投資人情緒悲觀,股市累計下跌家數增加;當貨幣政策寬鬆時,VIX下降,投資人情緒趨緩,但股市累計下跌家數仍然增加,市場信心仍然不足。就影響程度來看,存款準備率的宣告對投資人情緒的影響比重貼現率宣告為大。本研究進一步發現,貨幣政策是有遞延性的,當政策公佈後的30日,發現對十四日騰落比仍有顯著負向的影響關係,其影響程度亦呈現存款準備率宣告的遞延效果是最大的。
The study investigates whether the monetary policy announcements, including the date of discount rate and the reserve requirement change which announced by the Central Bank, significantly influence investor sentiment. The research period is from the year 2001 to 2008. There are five proxy variables of investor sentiment, ADL(1), ADL(14), ADR(10), market turnover, and the VIX. To manifest the relationship between the Central Bank monetary policy announcement and the investor sentiment, we apply the OLS regression analysis and the GARCH model.
The results show that the monetary policy announcement has a significant effect on investor sentiment. When the tightened monetary policy is announced, the VIX rises, and the ADL(14) declines. The increase of VIX implies in pessimistic investor sentiment. On the other hand, when the loosed monetary policy is announced, the VIX and ADL(14) fall. The decline of VIX represents a stable investor sentiment. When we look at the influence level of announcement on investor sentiment, we find that the discount rate announcement has stronger effect than the reserve requirement rate announcement on investor sentiment. Moreover, the results show not only the contemporary but also the lagged effects of monetary policy announcements on investor sentiment. The lagged effect explores a negative significant influence on investor sentiment (ADL (14)) after 30 days when the monetary policy was announced. Furthermore, the lagged effect of the reserve requirement is greater than that of the discount rate announcement.
目 錄
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構與流程 4
第二章 理論基礎與文獻探討 6
第一節 貨幣政策的理論基礎 6
第二節 貨幣政策與金融市場關係之文獻探討 9
第三節 投資人情緒之文獻探討 15
第三章 研究方法 21
第一節 資料來源與研究變數 21
第二節 單根檢定 24
第三節 最小平方法(OLS)迴歸 27
第四節 ARCH模型與ARCH效果檢定 28
第五節 GARCH模型 31
第四章 實證結果與分析 33
第一節 敘述性統計分析 33
第二節 單根檢定 40
第三節 最小平方法(OLS)迴歸分析 41
第四節 ARCH-LM檢定及GARCH模型估計與分析 48
第五章 結論 53
參考文獻 55
一、國內部份
1.江嘉偉 2007,「投資者情緒與股票報酬橫斷面之關係」,中正大學財務金融研究所碩士論文。
2.吳慧娟 2005,「情緒指標在期貨市場的應用」,輔仁大學金融研究所碩士論文。
3.李俊義 2006,「貨幣政策宣告對股市之影響:以台灣證券市場為例」,逢甲大學財務金融學研究所碩士論文。
4.李碧林 1990,「重貼現率變動對週轉率及股價之影響─台灣證券市場之實證研究」,淡江大學管理科學研究所碩士論文。
5.李慧娟 2001,「定期與不定期訊息宣告對股市波動影響之實証研究」,高雄第一科技大學金融營運系研究所碩士論文。
6.杜美勳 2003,「中央銀行貨幣政策與股價指數報酬相關性之研究」,臺灣大學政治學研究所碩士論文。
7.周賓凰、張宇志、林美珍 2007,「投資人情緒與股票報酬互動關係」,證券市場發展季刊(TSSCI) 19 第二期,153-190
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11.張宇志 2004,「投資者情緒與市場報酬」,國立中央大學財務金融所碩士論文。
12.許銘傑 2002,「市場情緒與基本面對短期股價影響之比較」,政治大學國際貿易學系研究所碩士論文。
13.許豑勻 2005,「貨幣政策對利率的影響-以美國Fed為例」,淡江大學財務金融學系碩士在職專班研究所碩士論文。
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15.黃崇海 2001,「貨幣政策對現貨及期貨市場不對稱性效果之研究」,台北大學企業管理研究所碩士論文。
16.廖國翔 2002,「注意力、情緒對投資決策的影響」,政治大學財務管理學系研究所碩士論文。
17.鄭乃誠 2004,「市場情緒指標與股價報酬波動關係之研究」,成功大學企業管理研究所碩士論文。
18.陳旭昇 2007,《時間序列分析-總體經濟與財務金融之應用》,東華書局。
19.楊奕農 2005,《時間序列分析-經濟與財務上之應用》,雙葉書廊。
20.楊雅惠 2006,《貨幣銀行學》,三民書局。
21.「中華民國中央銀行之制度與功能」 2003,中央銀行出版品。

二、國外部份
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2.Bernanke, B. S., 2003, “Monetary Policy and Stock Market:Some Empirical Results,” Banking and Finance Lecture, Widener University, Chester,Pennsylvania.
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4.Fisher, K.L. and M. Statman, 2000, “The Sentiment of Investors, Large and Small,” Financial Analysts Journal 56, 16-23.
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14.Simon, D. P. and R. A. Wiggins III, 2001, “S&P Futures Returns and Contrary Sentiment Indicators,” The Journal of Futures Markets 21, 447-462.
15.Smirlock M. and J. Yawitz, 1985, “Asset Returns, Discount Rate Changes, and Market Efficiency,” Journal of Finance 40, 1141-1158.
16.Waud, R., 1970, “Public Interpretation of Federal Reserve Discount Rate Changes: Evidence on the Announcement Effect,” Econometrica 38, 231-250.
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