跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(34.226.244.254) 您好!臺灣時間:2021/08/01 02:05
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

我願授權國圖
: 
twitterline
研究生:劉美伶
研究生(外文):Mei-ling Liu
論文名稱:不同投資人交易行為之互動與股市報酬之相關性研究
論文名稱(外文):The Research on Transaction Behavior of the Different Investor Interaction and Stock Market Reward
指導教授:郭迺鋒郭迺鋒引用關係
指導教授(外文):Nai-Fong Kuo
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:財務金融學研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:114
中文關鍵詞:三大法人融資餘額交易行為股票報酬率向量自我迴歸模型(VAR)
外文關鍵詞:Three major corporationsmargin trading balanceTransaction Behaviorreturn ratio of tocksVAR
相關次數:
  • 被引用被引用:3
  • 點閱點閱:245
  • 評分評分:
  • 下載下載:0
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:0
二十一世紀以來,全球經濟邁入一個新的里程碑,全球資金移動速度之快,令人矚目,隨著我國金融朝向自由化與國際化的發展,近年來,政府大幅放寬外資投資國內股市的上限,也使得外資逐漸增加其投入台灣證券市場的金額。然而,水能載舟亦能覆舟。自雷曼兄弟倒閉,房地美、房利美及AIG被美國政府接管後,陸續引發的金融海嘯,大舉衝擊全球的證券市場。而外資為修補因金融危機而惡化的資產狀況,紛紛套現離場,造成大規模資金撤離的現象,其不計成本的賣超,似乎令亞洲股市倫為外資提款機,台股亦不能倖免於難。對於以散戶為主的台灣股市而言,投資人應該如何掌握股票市場的脈動呢?
因此,本研究著眼於投資大眾每日皆易於取得之交易資訊,以進行相關議題之探討,選取了外資、投信及自營商之買賣超金額以及融資餘額變動量、台股加權指數報酬率與美股道瓊工業指數報酬率等六個變數,探討的議題為:
一、探討外資的交易行為對我國股市產生之衝擊為何、其與大盤加權指數漲跌之相關性如何及其交易資訊是否可作為投資人之參考指標。
二、探討三大法人彼此間之互動情形如何、與一般投資人之交易行為之互動又是如何、是否具有領先落後之關係及其與股市報酬之相關性為何?
三、探討美股道瓊工業指數報酬率與台股加權指數報酬間之關係為何。
研究結果顯示:
一、外資的交易行為,對台灣股市有顯著的影響,其對台股加權指數報酬有顯著的因果關係,與投信、自營商及一般投資人間,也都有雙向的因果關係及顯著的衝擊反應。顯示外資的交易行為對台灣股市有一定的影響力。
一、三大法人與一般投資人之交易行為,存在明顯的互動關係,三大法人中,以外資的影響力較為顯著,而一般投資人之交易行為受到三大法人的影響,但三大法人受一般投資人的影響則較不顯著。
二、台股顯著的受到美國股市的影響且為正向的反應,這也說明了何以許多投資人是憑藉著在台股開盤前,以美股指數的表現來預測台股指數的走勢的原因。
Since the beginning of the 21 century, the worldwide economy is running to a brand new and remarkable landmark due to the swift movement of global capital. In the recent years, the authority loosens the ceiling of investment of foreign investors in Taiwan stock market, which resulted in more foreign investment funds in Taiwan stock market. However, just like an old saying “the water that float the boat can also sink the boat”, the global capital also bring the global huge financial impacts after the bankrupt of Lehman Brothers Holdings Inc., and the U.S. government take-over actions to Fannie Mae, Freddie Mac & AIG. For recovering the worsening quality of domestic assets caused by this global financial crisis, foreign investors is forced to process capital evacuation to own countries even getting loss and the stock markets in Asia is just like ATMs! Of course, Taiwan stock market can not avoid from this situation, too. Therefore, how should the individual investors in Taiwan, especially as the majority in Taiwan stock market, grasp the temper of stock market?
Therefore, this study is aimed to study the six daily trade information, including overbuy or oversell amount of foreign investors, overbuy or oversell amount of security investors trust companies , overbuy or oversell amount of security dealers , the changing on margin trading balance , the return ratio of Dow Jones Index and the return ratio of Taiwan Stocks Index. Which can be obtained from the public database, and probe the following issues:
1. To study the impact of foreign investment behavior on Taiwan stock market, especially for stock index, and if this trade information can be informative for investors.
2. To investigate the investment behavior interaction among foreign investment, Security investors trust companies and security dealers, and to study if the interaction can be a lead/lag index for the return ratio for stock market.
3. To study the relationship between the return ratio of Dow Jones Index and Taiwan Stocks Index.

The results showed:
1. The foreign investors behavior has significant impact on Taiwan stock index, and the causal effect between the return ratio of Taiwan stocks index and foreign investors behavior is also significant. This behavior has two-way causal effect and significant impact. It indicates that foreign investment behavior was influential for Taiwan stock market.
2. Regarding the interaction among foreign investors, security investors trust companies, security dealers and individual investors, among three major corporations, foreign investors have the most important influence to individual investors. The behavior of individual investors were usually affected by three major corporations, however, these three major corporations were not significantly influenced by individual investors.
3. Taiwan stock market is significantly positively affected by the U.S. stock market, which indicated why most Taiwanese investors use the pre-day trading information in the U.S. to forecast the following-day trend of Taiwan stock market.
目 錄
第一章 緒論 .................................................................................................................... 1
第一節 研究動機與目的 ............................................................................................. 1
第二節 研究架構與流程 ............................................................................................. 4
第二章 文獻回顧 .......................................................................................................... 7
第一節 機構投資人交易行為與股價關係之文獻回顧 ............................................. 7
第二節 信用交易與股價關係之文獻回顧 ............................................................... 11
第三節 投資人交易行為互動關係之文獻回顧 ....................................................... 17
第四節 美股與台股相關性之文獻回顧 ................................................................... 22
第三章 研究方法 .......................................................................................................... 26
第一節 變數的選擇與說明 ....................................................................................... 26
第二節 投資人投資概況分析 ................................................................................... 41
第三節 相關研究方法 ............................................................................................... 46
第四章 實證結果與分析 ............................................................................................ 59
第一節 敘述統計分析 ............................................................................................... 59
第二節 相關係數與單根檢定結果 ........................................................................... 63
第三節 向量自我迴規模型;VAR ........................................................................... 65
第五章 結論與建議 ...................................................................................................... 92
第一節 研究結論 ....................................................................................................... 92
第二節 檢討與建議 ................................................................................................... 96
參考文獻 ........................................................................................................................ 98
表 次
表1-1 集中交易市場投資人類別成交金額及比例 .................................................. 4
表3-1 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率之樣本資料 27
表3-2 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率名稱及定義 27
表3-3 我國開放外資投資上限經過 ........................................................................ 28
表3-4 證券服務事業家數統計表 ............................................................................ 31
表3-5 證券投資信託基金發行概況-依基金類型分類 ........................................... 32
表3-6 集中交易市場法人交易概況表 .................................................................... 33
表3-7 融資交易占本國自然人成交金額比重統計表 ............................................ 35
表3-8 信用交易額度級數表 .................................................................................... 36
表3-9 外資投入我國股市概況表 ............................................................................ 42
表3-10 上市證券信用交易值分析 ............................................................................ 45
表4-1 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率樣本資料 .... 60
表4-2 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率相關係數矩陣表 .................................................................................................................... 63
表4-3 單根檢定結果彙整表 .................................................................................... 64
表4-4 AIC 最適落後期數彙整表 ............................................................................ 65
表4-5 外資買賣超金額VAR模型係數表............................................................... 66
表4-6 投信買賣超金額VAR模型係數表............................................................... 67
表4-7 自營商買賣超金額VAR模型係數表 .......................................................... 68
表4-8 融資餘額變動量VAR模型係數表............................................................... 69
表4-9 台股加權指數報酬率VAR模型係數表....................................................... 70
表4-10 美國道瓊指數報酬率VAR模型係數表....................................................... 71
表4-11 外資買賣超金額因果關係檢定結果 ............................................................ 72
表4-12 投信買賣超金額因果關係檢定結果 ............................................................ 73
表4-13 自營商買賣超金額因果關係檢定結果 ........................................................ 74
表4-14 融資餘額變動量因果關係檢定結果 ............................................................ 75
表4-15 台股加權指數報酬率因果關係檢定結果 .................................................... 76
表4-16 美國道瓊指數報酬率因果關係檢定結果 .................................................... 77
表4-17 因果關係檢定結果彙整表 ............................................................................ 79
表4-18 外資買賣超金額之預測誤差變異數分解 .................................................... 86
表4-19 投信買賣超金額之預測誤差變異數分解 .................................................... 87
表4-20 自營商買賣超金額之預測誤差變異數分解 ................................................ 88
表4-21 融資餘額變動量之預測誤差變異數分解 .................................................... 89
表4-22 台股加權指數報酬率之預測誤差變異數分解 ............................................ 90
表4-23 美國道瓊指數報酬率之預測誤差變異數分解 ............................................ 91
附錄表1 證券投資信託基金發行概況-國內募集 ................................................. 103
附錄表2 道瓊工業指數成分股 .............................................................................. 104
圖 次
圖1-1. 研究流程圖 ...................................................................................................... 6
圖4-1. 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率直條圖 ........ 61
圖4-2. 三大法人、融資餘額變動量及台股與美股加權指數報酬率長期趨勢圖 62
圖4-3. 外資買賣超金額衝擊反應分析圖 ................................................................ 80
圖4-4. 投信買賣超金額衝擊反應分析圖 ................................................................ 81
圖4-5. 自營商買賣超金額衝擊反應分析圖 ............................................................ 82
圖4-6. 融資餘額變動量衝擊反應分析圖 ................................................................ 83
圖4-7. 台股加權指數報酬率衝擊反應分析圖 ........................................................ 84
圖4-8. 美國道瓊指數報酬率衝擊反應分析圖 ........................................................ 85
一、中文文獻
中央銀行全球資訊網,統計資料,上網日期:2009年2月28日,取自http://www.cbc.gov.tw/total_index.asp
王良惠 (2006),《融資、融券及其綜合性指標與股票報酬關係之研究》,國立中正大學財務金融所碩士論文。
王朝仕 (2003),台灣股市對美國股市之理性預期關係研究國立高雄第一科技大學金融營運所碩士論文。
台灣證券交易所,證券統計資料年報,上網日期:2009年2月28日,取自http://www.twse.com.tw/ch/statistics/statistics.php?tm=07
行政院主計處,政府統計,中華民國統計資訊網,上網日期:2009年2月28日,取自60.106.82/pxweb/Dialog/statfile9L.asp
行政院金融監督管理委員會,市場重要指標,上網日期:2009年2月28日,取自http://www.sfb.gov.tw/statistics/p oint/point.htm
江淑美、鄭婉秀及邱建良 (2003),《外資交易行為、股市及匯市動態關係之研究》,風險管理學報,第5卷第1期,頁45-64。
呂立偉 (2008),《台股三大法人交易資訊效率性與動能策略之探討》,大葉大學國際企業管理學系碩士班碩士論文。
李存修、歐雲蘭(1995),《外資與股市波動性關係之探討》,基層金融,第31 期,頁31-50。
李岳桓 (2000),《融資融券餘額、成交量對股價報酬率影響之研究》,國立台北大學企業管理學系研究所碩士論文。
李詩文 (1996),股市外資,自營商與基金互動關係-狀態空間模型應用之實證研究》,國立中興大學企業管理學系研究所碩士論文。
林我彥(2008),《美股對臺股影響之分量迴歸分析》,國立中央大學財務金融研究所碩士論文。
林惠玲 陳正倉著 (2007),《統計學》,三版,台北市:雙葉書局。
林惠真 (2006),《台灣產業類股與美國股市關聯性之研究》,國立台北大學企業管理學系研究所碩士論文。
邵韻如 (2004),《台灣股市三大法人淨買賣超是否可提供投資人短期獲利機會》,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
郝翠翎 (2003),《信用交易條件調整對股票市場之影響》, 世新大學經濟學研究所碩士論文。 
張哲章 (1997),《融資融券餘額,成交量與股價指數之關聯性研究》,淡江大學  財務金融學系研究所碩士論文。
張嘉宏 (1994),《台灣股票市場加權股價指數與融資餘額、融券餘額之關係研究》 東海大學企業管理研究所碩士論文。
張馨方 (2006),《台灣股票市場加股價權指報酬率與融資、融券餘額之相關性研究》,朝陽科技大學財務金融學系研究所碩士論文。
陳世平 (2005),台灣股市三大法人與一般投資人行為互動及其對股市影響之關聯性》,國立台北大學合作經濟學系研究所碩士論文。
陳旭昇著 (2007),《時間序列分析─總體經濟與財務金融之應用》。
郭迺鋒、柯佩璇、張珮惠、謝雨豆等 (2009),《投資人情緒波動對股市的影響》,貨幣觀測與信用評等,第77 期,頁24-34。
曾富敏 (2006),以向量自我迴歸模式探討臺灣股價、成交量、融資融券與法人進出之關聯性》,南華大學管理科學研究所碩士論文。
游梓堯 ( 2002),《美國股市與台灣股市關連性研究─VAR、GARCH與灰關聯分析之應用》,國立台灣科技大學資訊管理系研究所碩士論文。

黃嘉興、許月瑜(2000),《外資對台灣股票市場的影響》,台北銀行月刊,第29 卷第4期,頁45-68 頁。
黃興檸 (1997),《融資融券餘額變動對股價報酬影響之研究-以電子股為例》,國立台北大學企業管理學系研究所碩士論文。
楊弈農著 (2005),《時間序列分析─經濟與財務上之應用》,修訂版,台北市:雙葉書局。
楊筆琇 (1999),《台灣電子股指數與美國股價指數互動關係之實證研究》,國立成功大學企業管理學系研究所碩士論文。
楊維永 (2002),《機構投資人投資行為互動關係之探討》,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文。
經濟新報資料庫,上網日期:2009年2月28日,取自http://www.tej.com.tw/twsite/
葉月女(2002),《我國證券市場三大機構投資人與一般投資人對股市波動影響之探討》,淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
葉鳯琴(2002),《三大法人投資行為與加權股價指數互動關係之探討》,淡江大學財務金融學系碩士在職專班碩士論文。
廖芳松 (2006),《融資餘額、融券餘額與大盤加權股價指數關聯性之研究》,國立中正大學國際經濟所碩士論文。
廖彥豪 (2006),《三大機構投資人買賣超與台灣加權股價指數互動關係之研究》 南華大學財務管理研究所碩士論文。
趙詩容 (2002 ),《法人買賣超是否為投資人短期買賣的參考指標?以台灣股市為例》,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
劉健欣 (2000),《台灣股市與美國股市關連性之實證研究》,淡江大學管理科學學系研究所碩士論文。
蔡瓊梅 (2005),《利用隱含波動率價差來探討S&P500指數選擇權與其現貨之間的價格領先落後關係》,國立成功大學財務金融研究所碩士論文。
鄭旻綺(2000),《台灣股市機構投資人與一般投資人投資互動關係之研究》,實踐大學企業管理研究所碩士論文。
賴倫志(2005),《外資買賣超對台灣股價加權指數影響之研究》,樹�足鴔牏j學金融保險研究所碩士論文。
錢友琪 (1993),《證券信用交易餘額與股價因果關係--臺灣地區之實證研究》,淡江大學金融研究所碩士論文。
鍾惠民等 (2006),《財金計量》修訂版,台北市:雙葉書局。
簡�h柔 (2008),《三大法人投資行為及利率、匯率、美股波動時對台股報酬的影響》,世新大學財務金融學研究所(含碩專班)碩士論文。
證券櫃檯買賣中心,上櫃股票交易資訊,上網日期:2009年2月28日,取自http://www.otc.org.tw/ch/index.php
二、英文文獻
Chan, L.K.C. and Lakonishok, J., (1993), “Institutional Trades and Intraday Stock Price Behavior. ” Journal of Financial Economics, Vol.33, pp.173-199.
Choe, H. Kho, B.C. and Ren��, M.S., (1999), “Do foreign investors destabilize stock markets? The Korean experience in 1997.” Journal of Financial Economics, Vol. 54, 1999, pp. 227-264
Hardouvelis, G. A., (1988), “Margin Requirement and Stock Market Volatility.” Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review, pp. 80-89.
Hardouvelis, G. A., (1988), “Margin Requirement and Stock Market Volatility.” Federal Reserve Bank of New York Quarterly Review, 1988, pp.80-89.
Hsu, Y., (1996), “Margin Regulations and Stock Market Volatility: Another Look at the Case of Taiwan.” Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 4, pp. 409-419.
Kumar, R., Ferris, S. P. and Chance, D. M. , (1993), “The Differential Impact of Federal Reserve Margin Requirement on Stock Return Volatility.” The Federal Review, Vol.26, pp. 343-366.
Lee, S. B., and Yoo, T.Y., (1993), “Margin Regulation and Stock Market Volatility: Further Evidence form Japan, Korea and Taiwan.” Pacific-Basin Finance Journal, Vol.1, pp. 155-174.
Reilly, F. K. and Wright, D. J., (1984), “Block Trading and Aggregate Stock Volatility. ” Financial Analyst journal, Vol.40,pp.54-60.
Wermers, R., (1999), “Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices.” Journal of Finance, Vol. 54, pp.581-622
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top