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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:方珮廷
研究生(外文):Peiting Fang
論文名稱:新上市公司槓桿與績效關係之研究
論文名稱(外文):A Study on the Relation between Leverages and Performance of the IPOs
指導教授:廖國宏廖國宏引用關係
指導教授(外文):Gwohorng Liaw
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:經濟系
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:50
中文關鍵詞:新上市公司異常報酬營運槓桿度蜜月期間
外文關鍵詞:IPOabnormal returnthe degree of financial leveragehoneymoon period
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早期關於新上市股票異常報酬的研究,大多偏重於上市後績效表
現方面,鮮有針對股票上市前資訊之研究。因此,本研究利用股票上
市前之財務資料判斷投資人於投資新股時承受的風險程度,並進一步
驗證上市後短期績效是否反應出公司上市前之財務資訊。
本研究以民國八十六年至民國九十三年底採用競價拍賣承銷方
式的57 家新上市公司進行研究,探討上市前財務槓桿度和營運槓桿
度及上市後市場風險和公司風險對短期異常報酬之影響。迴歸分析結
果顯示,新上市公司之營運槓桿度與競價拍賣平均得標價格及蜜月期
間累積異常報酬呈顯著負相關,驗證得上市前財務資訊與上市後績效
表現間之相關性,此結果可做為提供投資人於投資新股時之一項參考
指標。
關鍵字:新上市公司、異常報酬、營運槓桿度、蜜月期間
Numerous studies have found that there are significantly positive abnormal returns for short-run IPOs’ price behavior in Taiwan. In this study, we use four variables to analyses IPOs’ initial return, including the system risk, non-system risk,the degree of operating leverage and the degree of financial leverage .
Our data include the 57 IPOs auctioned between January 1997 and December 2004. 47 of them are from TSE and 10 are from the OTCSE. Our empirical resultsdisplay, both average auction price and cumulative abnormal returns in honeymoon period are significantly negative related to the degree of operating leverage. The result also confirms the relationship between financial information before IPO and short-run performance after IPO.
Key words:Initial Public Offerings (IPO), abnormal return, the degree of operating leverage, honeymoon period
目錄
第一章 緒論................................................................................................ 1
第一節 研究動機與目的..........................................................................1
第二節 研究範圍......................................................................................2
第三節 研究架構......................................................................................2
第二章 文獻探討............................................................................................ 3
第一節 國內外新上市股票異常報酬之實證研究..................................3
第二節 新上市公司折價理論之探討......................................................8
第三章 研究方法.......................................................................................... 14
第一節 研究假說...................................................................................14
第二節 資本資產定價模型...................................................................15
第三節 會計貝他...................................................................................18
第四節 實證模型...................................................................................21
第五節 研究對象與資料來源............................................................... 25
第四章 實證結果與分析.............................................................................. 26
第一節 新上市公司之財務槓桿度與營運槓桿度................................ 26
第二節 假說驗證與分析.......................................................................27
第三節 迴歸分析結果...........................................................................29
第五章 結論與建議...................................................................................... 33
第一節 結論.......................................................................................... 33
第二節 建議.......................................................................................... 34
參考文獻....................................................................................................... 35
一、中文文獻
1. 林嘉琦,「新上市上櫃股票之產業規模、承銷制度與增資效果的
實證研究」,國立中央大學財管所未出版碩士論文,1985。
2. 林博泰,「股票新上市超額報酬持久性研究」,國立台灣大學商
學研究所未出版碩士論文,1991。
3. 周士淵,「我國新上市股票價格績效之研究」,淡江大學管理科
學系碩士論文,1992。
4. 洪日瀾,「台灣股票市場新上市股票投資報酬率與市場效率性之
研究」,政治大學企業管系碩士論文,1979。
5. 陳秀亮,「新上市股票報酬之研究」,國立交通大學管理科學研
究所未出版碩士論文,1987。
6. 陳俊吉,「新上市股票長期報酬之實證研究」,中山大學企業管
理學系碩士論文,1999。
7. 陳盛得,「新上市股票長期報酬之研究」,中正大學財務金融學
系碩士論文,1994。
8. 楊泓文,「首次公開發行股票報酬之研究」,交通大學管科研究
所未出版碩士論文,1987。
9. 夏侯欣榮,「台灣地區新上市普通股承銷價格之研究」,政治大
36
學企業管理研究所未出版博士論文,1993。
10.羅贊興,「我國首次公開發行公司股票短期報酬之研究」,淡江
大學金融研究所未出版碩士論文,1990。
二、英文文獻
1. Allen, F. and Faulhaber, G.R., “Signaling by Underpricing in the IPO
Market”, Journal of Financial Economics, Vol. 23, pp. 303-323, 1989.
2. Baron, D.P., “A Model of Demand for Investment Banking Advising
and Distribution”, Journal of Financial Economics, Vol. 37, pp.
955-976, 1982.
3. Carter, R. and Manaster, S., “Initial public offerings and underwriter
reputation”, Journal of Finance, Vol. 45, pp. 1-10, 1990.
4. Chalk, A. and Peavy, J., “Initial public offerings, daily returns, offering
types and the price effect”, Financial Analysts Journal, Vol. 43, pp.
431-453, 1987.
5. Chemmanur, T. J., “The Pricing of Initial Public Offerings: A Dynamic
Model with Information Production”, The Journal of Finance, Vol. 48,
pp. 285-305, 1993.
6. Downes, D.H. and Heinkel, R., “Signaling and the Valuation of
Unseasoned”, Journal of Finance, pp. 1-10, 1982.
7. Hamada, R.S., ”The Effects of The Firms Capital Structure on The
Systematic Risk of Common Stocks”, Journal of Finance, Vol. 27,
pp.435-52, 1972
8. Ibbotson, R.G., “Price Performance of Common Stock New Issues”,
Journal of Financial Economics, Vol. 2, pp. 235-272, 1975.
9. Ibbotson, R.G. and Jaffe, J.F., “Hot Issue Market”, The Journal of
Finance, Vol. 30, pp.1027-1042, 1975.
10. Leland, Hayne, E. and Pyle, David H., “Information Asymmetries,
Financial Structure, and Financial Intermediation”, The Journal of
Finance, pp.371-387, 1977.
11. Logue, D., “On the Pricing of Unseasoned Equity Issues”, Journal of
Financial and Quantitative Analysis, Vol. 8, pp. 91-103, 1973.
12. Muscarella, C. and Vetsuypens, M., “The Underpricing of Second
Initial Public Offering”, Journal of Financial Research, Vol. 12,
pp.183-192, 1989.
37
13. Reilly, F.K. and Hatfield, K., “Investor Experience with New York
Stock Issues”, Financial Analysis Journal, pp. 73-80, 1969.
14. Ritter, J.R., “Signaling and the Valuation of Unseasoned New Issue:
A Comment”, Journal of Finance, Vol. 39, No. 4, pp. 1231-1237, 1984.
15. Ritter, J.R., “The costs of going public”, Journal of Financial
Economics, Vol. 19, pp. 269-281, 1987.
16. Rock, K., “Why new issue are underpriced”, Journal of Financial
Economics, Vol. 15, pp. 187-212, 1986.
17. Rubinstein, M.E., “A Mean-variance Synthesis of Corporate Financial
Theory”, Journal of Finance, Vol. 28, pp. 167-81, 1973.
18. Titman, S., and Trueman, B., “Information quality and the valuation
of new issues”, Journal of Accounting and Economics, Vol. 8,
pp.159-172, 1986.
19. Welch, I., “Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing
of initial public offerings”, Journal of Finance, Vol. 44, pp. 421-449,
1989.
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