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研究生:賴怡儒
研究生(外文):Yi-ju Lai
論文名稱:動能策略與國內股票型基金流量關係之研究
論文名稱(外文):The Interaction between Momentum Profit and Mutual Fund Flows
指導教授:李春安李春安引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:向量自我迴歸模型單根檢定因果關係檢定
外文關鍵詞:vector auto regressive modelcausality testunit root test
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本研究主要探討行為財務學中,股票市場波動是否會影響投資人情緒。因此以國內股票型基金為例,藉由國內股票型基金流量與股票週轉率作為投資人情緒替代變數。用動能策略來分析投資人情緒反應,是否有追漲殺跌的效果存在?主要研究方法採用向量自我迴歸模型(VAR)來探討,各變數間是否有因果關係?參照Jegadeesh 與Titman(2001)的研究方法,使用形成期1個月、3 個月、6個月、12個月分別對應持有期1個月、3 個月、6個月、12個月的十六種動能策略來檢視對投資人情緒的影響結果。
實證結果主要發現:(1)在單根檢定上皆具有顯著效果,呈現定態。(2)在因果關係及向量自我迴歸研究結果中,發現投資人的情緒受短期期間的形成期與持有期的組合所影響,但隨著週期組合愈長,愈不容易發現其因果關係。
This study was made to probe into the behavioral finance on the event whether the stock market volatility affected investor’s mood. Thus, a case study on domestic stock funds was made. The domestic stock funds flow and the proxy variable were adopted as an investor’s proxy variable. A momentum strategy was employed to analyze an investor’s emotional reaction, and checked if the momentum strategy worked. The major study method was Vector Auto Regressive (VAR). This method was used to probe if there was a causal relationship among the variables. A reference was made to the research methods of Jegadeesh and Titman(2001). The ranking periods were divided into 1 month, 3 months, 6 months and 12 months which corresponded to the holding periods of 1 month, 3 months, 6 months and 12 months respectively, total 16 momentum strategies to survey an investor’s emotional reactions.
Empirical study showed major findings: (1) The effect was obvious in the unit root test, in stationary status. (2)In the causal relationship and the VAR research, it was found that the investor’s emotion was affected by a combination of short ranking period and the holding period. It was not easy to find their causal relationship if the combination period became longer.
中文摘要……………………………………………………………………………… i
英文摘要………………………………………………………………………………ii
誌謝 ………………………………………………………………………………… iii
目錄 ………………………………………………………………………………… iv
表目錄…………………………………………………………………………………vi
圖目錄………………………………………………………………………………vii
第壹章 緒論 ………………………………………………………………………… 1
第一節 研究背景與動機 ……………………………………………………… 1
第二節 研究目的 ……………………………………………………………… 3
第三節 研究流程與步驟 ……………………………………………………… 4
第四節 論文架構 ……………………………………………………………… 5
第五節 研究範圍 ……………………………………………………………… 6
第貳章 文獻探討 …………………………………………………………………… 7
第一節 探討動能投資策略的相關文獻 ……………………………………… 7
第二節 探討基金流量與基金績效的相關文獻……………………………… 10
第參章 研究方法 ……………………………………………………………………14
第一節 動能策略形成方法 ……………………………………………………14
第二節 單根檢定 ………………………………………………………………15
第三節 Granger 因果相關檢定 ……………………………………………… 18
第四節 向量自我迴歸………………………………………………………… 21
第五節 變異數分解分析……………………………………………………… 23
第六節 衝擊反應分析………………………………………………………… 25
第肆章 實證結果…………………………………………………………………… 27
第一節 單根檢定……………………………………………………………… 27
第二節 Granger 因果相關檢定 ………………………………………………30
第三節 向量自我迴歸模型……………………………………………………34
第四節 變異數分解分析………………………………………………………38
第伍章 結論與建議…………………………………………………………………41
第一節 研究結論………………………………………………………………41
第二節 研究建議………………………………………………………………42
參考文獻 ……………………………………………………………………………43
附錄一 ………………………………………………………………………………47
附錄二 ………………………………………………………………………………48
(一) 中文文獻部份:
1、丁玉如(2003),「共同基金流量與股票報酬相關性之探討」,碩士論文,私立朝陽科技大學財務金融所。
2、李柏毅(2001),「以個別和總體的觀點探討共同基金流量之決定因素」,碩士論文,國立高雄第一科技大學金融營運所。
3、甘逸偉,「台灣股市動能策略與過度反應之整合研究」,國立成功大學企業
管理研究所碩士論文,民國90年。
4、林意真(2001),「共同基金流量與股票市場關係之研究」,中華管理評論,
第六卷,第二期,第13-24 頁。
5、林淑惠,在條件資訊下,共同基金之績效評估與策略發現,國立中山大學財務管理研究所未出版碩士論文,民國86 年六月。
6、周雅莉(1993),「基金績效、規模與其對銷售成長之影響-以臺灣開放式成長型共同基金為例」,碩士論文,交通大學管理科學研究所。
7、陳海清,1995,「相對強勢投資組合策略在臺灣股市的績效實證分析」,台灣大學財金所碩士論文。
8、張瑞佳,1998,「臺灣股票市場漲買跌賣投資策略之實證研究」,中山大學企研所碩士論文。
9、陳炳聰(2000),「基金流量、基金績效與市場報酬關係之探討」,碩士論文,
國立高雄第一科技大學金融營運所。
10、許勝吉,1999,「台灣股市追漲殺跌策略與反向策略之實證分析比較」,輔仁大學管研所碩士論文。
11、彭俊銘(2001),「 共同基金流量與績效之因果關係」,碩士論文, 國立台北大學經濟所。
12、劉美琦,2000,「台灣股票市場股價預測模式之研究」,淡江大學管科所碩士論文。
13、劉志諒,2002,「股市動能投資策略報酬來源之研究」,中興大學企研所碩士論文。
14、楊凱婷(2002),「共同基金流量與證券市場報酬率關聯性之研究」,碩士論文,私立東吳大學企業管理所。
15、謝朝顯,1994,「追漲殺跌投資組合策略之實證研究-台灣股市效率性之再檢定」,台灣大學財金所碩士論文。
(二) 英文文獻部份:
1、Banz, R. W., 1981, “ The Relationship Between Return and Market Value of Common Stocks”, Journal of Financial Economics, 3-18.
2、Barberis, N., A. Shleifer, and R. Vishny, 1998, “A Model of Investor Sentiment”, Journal of Financial Economics, 49, 307-343.
3、Chan, L. K., N. Jegadeesh, and J. Lakonishok, 1996, “Momentum Strategies”,Journal of Finance, 51 , 1681-1713.
4、Daniel, K., D. Hirshleifer, and A. Subrahmanyam, 1998, “A Theory of
Overconfidence, Self-attribution, and Security Market under- and Overreactions”, Journal of Finance, 53 , 1839-1886.
5、Edwards, F. F., and Zhang, X. (1998), “Mutual Funds and Stock and Bond
Market Stability”, Journal of Financial Services Research, Vol. 13, pp.257-282.
5、Fama, E. F., and K. R. French, 1992, “The Cross Section of Expected Stock Returns”, Journal of Finance, 47, 427-465.
6、Goetzmann, W. N. and M. Massa, 2000, “Daily Momentum and Contrarian
Behavior of index fund investors”, working paper.
7、Gorman, Linda,1991, “A Study of the Relationship Between Mutual Fund
Return and Asset Size”, Akron Business and Economic Review, 22(4), p.53.
8、Grinblatt, M., and S. Titman, 1994, “A Study of Monthly Mutual Fund Returns and
Performance Evaluation Techniques”, Journal of financial and quantitative
analysis , 29 ( 3 ), 419-443.
9、Grinblatt, M., S. Titman, and R. Wermers, 1995, “Momentum Investment Strategies, Portfolio Performance and Herding:a Study of Mutual Fund Behavior”, American Economic Review, 85, 1088-1105.
10、Jegadeesh, N., and S. Titman., 1993, “ Return to Buying Winners and Selling Losers: Implications for Stock Market Efficiency”, Journal of Finance, 48(1), 65-91.
11、Ippolito, R. A (1992), “Consumer Reaction to Measures of Poor Quality:Evidence from the Mutual Fund Industry”, Journal of Law and Economics,Vol. 35, pp. 45-70.
11、Levy, R., 1967, “Relative Strength as A Criterion For Investment Selection”,
Journal of Finance , 22,595-640.
12、Lee, C. M. C., Shleifer, A. and Thaler, R. H. (1991), “ Investor Sentiment and
the Closed-End Fund Puzzle”, Journal of Finance, Vol. 46, pp.75-109.
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