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研究生:黃秋蓉
研究生(外文):Huang Chio-Rong
論文名稱:國內上市櫃公司增資後之經營績效之研究-以電子業為例
論文名稱(外文):An empirical study on the operating performance following the seasoned equity offerings in Taiwan Listed Company – Electronic industry
指導教授:邱炳雲邱炳雲引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:會計系研究所
學門:商業及管理學門
學類:會計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2009
畢業學年度:97
語文別:中文
論文頁數:51
中文關鍵詞:現金增資資本資產訂價模式行為財務學
外文關鍵詞:SEOCAPMbehavioral finance.
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本研究旨在探討台灣上市櫃電子公司的現金增資之經營績效。為探討經營績效,本文選取於2002年至2007年間191家辦理現金增資之電子上市櫃公司為樣本,並另選取75家該期間未辦理現金增資之電子上市櫃公司作對照組,以對照經營績效差異,並探究其影響經營績效差異之因素為何。經營績效指標選取股東權益報酬率(ROE)、資產報酬率(ROA)、市場報酬率(Rt)、預期市場報酬率(Rj)、異常報酬率(AR)、本益比(Price-Earning ratio)、市價淨值比(P/B ratio)等,以檢視現金增資公司能否發揮其預期應有效益。本文探討到底哪些因素影響公司現金增資前後經營績效的表現,區分公司規模(SIZE)、舉債程度(DEBT)、成長機會(GROWTH)、與有無增資(RC)等相關變數對其經營績效之影響為何。

實證結果發現,公司增資對公司之經營績效有正面影響,實證結果支持假說一,發現增資與經營績效間有關聯,且呈現正相關,亦即公司增資,經營績效較佳。經由迴歸分析,設定七種模型,研究結果顯示,資產報酬率、股東權益報酬率、預期報酬率、市價淨值比等經營績效指標皆具解釋力,其中又以資產報酬率該經營績效指標解釋能力最高。控制變數方面,舉債程度對經營績效有負面影響,表示對同樣的營業淨利而言,借款較多,當營業淨利變動較大時,由於利息支出固定、本期償還金額若較大,則本期淨利會受到很大的影響,則本期淨利變動較大,對股東權益報酬率變動較大,對股東風險就變高,故負債比率增加致使經營績效下降。公司規模、成長機會對經營績效有正面影響,表示公司規模越大,企業處理經營中不確定因素之能力越高且越能發揮規模經濟效益,讓企業經營績效越好,且成長機會越高,則經營績效越佳。

此外,本文中的預期市場報酬率,是以資本資產訂價模式(CAPM,Capital Asset Pricing Model)得出,但其相關的控制變數:如公司規模、負債比率與成長機會等,卻與預期符號相反。或許預期市場報酬率與本研究預期符號相悖,可由行為財務學角度詮釋。
The main purpose of this study is to investigate whether there is any significant change in operating performance for the Electronic Industry after the seasoned equity offering. We have a sample of 191 SEO firms and a comparative sample of 75 NON-SEO firms during the period from 2002 to 2007. We use four independent variables, "SIZE", "DEBT", "GROWTH", "RC", to explain what can cause the change in the operating performance of sampled companies.

The empirical study shows that the performance of SEO firm is better in first two years, but with short duration. By using regression model, we use seven dependent variables, “ROA”,”ROE”, ”Rt”, ”Rj”, ”AR”, ”Price-Earning ratio”, “P/B ratio”, as measure of operating performance. The empirical study shows that among all models, model 1, which uses ROA as a dependent variable, has the highest explanatory power. Model 4, using “Rj” as a dependent variable, is based on CAPM. Under this model, all independent variables, though significant, have unexpected sign. Perhaps this can be explained by behavioral finance.
摘要 I
Abstract II
目錄 III
圖表目錄 V
一、緒論 1
1.1 研究背景與動機 1
1.2 研究目的 2
1.3 論文研究架構 4
二、文獻探討與假說發展 6
2.1企業增資理論背景 6
2.2 經營績效指標(ROE、ROA、Rt 、Rj、AR、Price-Earning ratio、P/B ratio) 8
2.3 影響經營績效其他變數 11
三、研究方法 14
3.1 研究設計與檢定方法 14
3.1.1 敘述統計分析 14
3.1.2 差異檢定 14
3.1.3 相關係數分析 15
3.1.4 實證模型 15
3.2 變數定義 16
3.2.1 應變數 16
3.2.2 自變數 18
3.2.3 控制變數 19
3.3 資料來源與樣本選取 20
四、實證結果分析 21
4.1 敘述性統計分析 21
4.1.1 應變數之敘述統計 21
4.1.2 控制變數之敘述統計 26
4.2 增資前後之差異性檢定 28
4.3 相關性分析 32
4.4 多元迴歸分析 33
伍、結論與建議 39
5.1 研究結論 39
5.2研究建議與限制 40
5.2.1 研究建議 40
5.2.2 研究限制 41
參考文獻 42
國內文獻
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