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研究生:李明嫣
研究生(外文):Ming-Yan Li
論文名稱:跨國公司財務與營運避險策略對其外匯曝險及公司價值之影響
論文名稱(外文):The Effects of Financial versus Operational Hedging Strategies on the Foreign Exchange Exposure and the Value of the Multinationals
指導教授:林鳴琴林鳴琴引用關係戴錦周戴錦周引用關係
指導教授(外文):Ming-Chin LinJin-Jou Dai
學位類別:碩士
校院名稱:朝陽科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:62
中文關鍵詞:外匯曝險程度營運避險策略財務避險策略
外文關鍵詞:Foreign Exchange ExposureOperational Hedging StrategiesFinancial Hedging Strategies
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匯率為影響企業國際競爭力與表現的重要變數,外匯風險已成為跨國公司的重要風險來源。本研究以台灣上市電子類股公司2006年至2008年之資料為研究樣本,探討外匯曝險程度與避險活動。
檢視匯率變動率與市場投資報酬率對公司股票報酬率之影響,結果顯示台灣上市電子類股公司之外匯曝險程度為負數,且跨國公司的外匯曝險程度具有顯著性。檢視外匯曝險程度決定因素,結果發現外銷比例、公司規模、總資產週轉率和本益比為影響公司外匯曝險程度的重要因素。
研究避險活動的結果顯示,公司單獨使用財務避險策略能有效影響外匯曝險程度,但單獨採用營運避險策略效果卻不顯著。此外,營運避險交叉搭配財務避險策略能有效影響外匯曝險程度與公司價值。
Because exchange rate affects both the competitiveness and performances of the corporations, the fluctuation of exchange rate has been a major source of risk for multinationals. This study examines the foreign exchange exposures and hedging strategies of multinational companies listed in Taiwan from 2006 to 2008.
We examine the effects of changes in market return and exchange rate on the stock returns. The result shows that the foreign exchange exposures are significantly negative for the multination companies listed in Taiwan. Besides, we find that the determinants of foreign exchange exposures include foreign sales ratio, firm size, total asset turnover ratio, and price to EPS ratio.
Furthermore, the empirical results show that using of financial strategy alone can significantly affect foreign exchange exposure of multinational companies, but operational strategy alone can not. However, simultaneously using of financial and operational strategies have a significant effects on foreign exchange exposures and the firm values.
目錄
摘要 I
Abstract II
誌謝 III
目錄 IV
表目錄 VI
圖目錄 VII
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 外匯曝險程度衡量之相關文獻 6
第二節 外匯曝險程度決定因素之相關文獻 11
第三節 外匯避險之相關文獻 14
第三章 研究方法 18
第一節 資料來源與研究樣本 18
第二節 研究流程 21
第三節 模型建立 23
第四節 研究模型變數定義 34
第四章 實證結果與分析 38
第一節 外匯曝險程度衡量 38
第二節 外匯曝險程度決定因素 42
第三節 納入避險活動之外匯曝險程度決定因素模型與公司價值模型 47
第五章 結論與建議 58
第一節 結論 58
第二節 建議 60
參考文獻 61
一、國內文獻 61
二、國外文獻 61

表目錄
表3-1 資料來源與研究期間 19
表4-1 台灣上市電子類股公司之股票報酬率迴歸式估計結果 39
表4-2 跨國公司之外匯曝險程度敘述統計表 40
表4-3 個別跨國公司外匯曝險程度統計表 41
表4-4 外匯曝險程度決定因素之相關係數 42
表4-5 外匯曝險程度決定因素敘述統計表 43
表4-6 外匯曝險程度迴歸式估計結果 44
表4-7 外匯曝險程度迴歸式估計結果(納入營運避險策略) 48
表4-8 外匯曝險程度迴歸式估計結果(納入財務避險策略) 50
表4-9 外匯曝險程度迴歸式估計結果(同時考慮營運與財務避險策略) 52
表4-10 財務與營運避險策略間之替代或互補關係 54
表4-11 外匯曝險程度迴歸式估計結果(國際化廣度結合財務避險策略) 55
表4-12 帳面市場價值比迴歸式估計結果(國際化廣度結合財務避險策略) 57

圖目錄
圖1-1 研究架構流程圖 5
圖3-1 實證研究流程圖 21
一、國內文獻
1.詹雅雯(2007)。營運與財務避險對多國籍企業外匯風險曝露之影響—以台灣上市公司為例。未出版碩士論文,朝陽科技大學財務金融研究所,台中。
2.黃柏松(1999)。台灣上市櫃產業與公司外匯風險暴露及其決定因子之研究。未出版碩士論文,國立政治大學經營管理碩士論文,台北。
3.鍾佩珍(2000)。台灣上市上櫃航運公司外匯風險曝露之研究。未出版碩士論文,國立成功大學交通管理科學研究所,台南。
4.鄭惠文(2009)。匯率暴露、匯率制度改變及匯率暴露決定因子:以中國上市公司為實證研究。未出版碩士論文,國立台北大學國際企業研究所,台北。
二、國外文獻
1.Adler, M. and Dumas, B. (1984). Exposure to currency risks: Definition and measurement. Financial Management, 13, 41-50.
2.Allayannis, G., Ihrig, J., Weston, J. P. (2001). Exchange-rate hedging: Financial versus operational strategies. American Economic Review, 91(2), 391-395.
3.Choi, J. J., Hiraki, T., and Takezawa, N. (1998). Is foreign exchange risk priced in the japanese stock market? Journal of Financial and Quantitative Analysis, 33(3), 361-382.
4.He, J. and Ng, L. K. (1998). The foreign exchange exposure of japanese multination corporations. Journal of Finance, 53, 733-753.
5.Jorion, P. (1990). The exchange rate exposure of U.S. multinationals. Journal of Business, 63, 331-345.
6.Jorion, P. (1991). The pricing of exchange rate risk in the stock market. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 26, 363-376.
7.Pantzalis, C., Simkins, B. J., and Laux, P. A. (2001). Operational hedges and the foreign exchange exposure of U.S. Multinationals Corporations. Journal of International Business Studies, 32, 4, 793-812.
8.Ross, S. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic theory, 13, 341-406.
9.Shapiro, A.C. (1992). Exchange rate change, inflation and the value of the multinationals. Journal of Finance, 185-205.
10.Yan, H. and Jia He. (2000). Government intervention and the exchange-rate exposure in emerging market. Hong Kong Chinese University, 1-29.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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3. 14. 楊晉龍著,〈《論語.衛靈公篇》「君子疾沒世而名不稱焉」探義〉,《中國文學研究》第8期,1994年5月,頁65-98。
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