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研究生:謝文隆
研究生(外文):Wen-Long Hsieh
論文名稱:轉換公司債隱含選擇權價值差異探討-台灣上市櫃公司初級發行轉換公司債實證
論文名稱(外文):Implied Option value of Convertible Bond –A Study of Primary Market of Convertible Bondin Taiwan
指導教授:林丙輝林丙輝引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:高階經理人碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:41
中文關鍵詞:可轉債資產交換承銷制度資訊不對稱
外文關鍵詞:Convertible BondAsset SwapUnderwriting ProcedureInformation Asymmetric
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當公司在募集資金時,可轉換公司債是極為重要的工具之一。除了本身的公司債之外,附帶了一個買權。隨著資本市場與法規不斷變革,可轉換公司債在國內交易日漸熱絡,但對於可轉債初級發行的定價,仍然使用債券的概念定價,忽略了選擇權的價值。
本研究探討如果使用評價選擇權的方式來評價可轉債,會不會使定價過程更有效率?
研究顯示,市值較小但信用條件不差的公司,可轉債的價值透過資產交換確定Bond Floor及隱含選擇權價值,顯示在初級發行時可轉債價值被低估,掛牌後可轉債相對發行公司股價出現明顯超額報酬,可見定價及承銷的過程中,存在資訊不對稱,我國目前的可轉債承銷制度轉換公司債定價模式,具有相當的討論空間。


Convertible bonds (CB) is one of the great important tools when company raises its funds. Besides the corporation loan, CB supplemented a call Option .Transform unceasingly along with the capital market and the laws and regulations, CB becomes a popular security in Taiwan, but the pricing method of underwriting CB, still used the concept of bond to pricing, it may neglect the Option value.
This research will discuss that if we use the pricing Option''s way to pricing CB, could make the price of CB more effective?
The research demonstrated that the company which has smaller market value and the medium credit condition, its value priced by the asset swap through the Bond Floor and the implied Option value, exhibit that the value of CBs have been underpriced when underwriting. After the offering, there have a abnormal return relative to the issuing company stock return and a information asymmetrical in the underwriting procedure.
Our research presents that it is suitable to discuss the procedure of underwriting CB and pricing CB in our country.


第一章 緒論...............................................5
第一節 研究背景.......................................5
第二章 台灣可轉債市場概況.................................6
第一節 可轉公司債介紹.................................6
第二節 研究動機......................................10
第三節 研究目的......................................11
第四節 研究架構......................................12
第三章 文獻探討..........................................13
第一節 可轉換公司債發行條款介紹......................13
第二節 可轉債市場相關法令介紹........................15
第三節 可轉債相關文獻................................17
第四章 研究方法..........................................21
第一節 樣本選取及資料來源............................21
第二節 研究方法......................................22
第三節 樣本選取......................................24
第四節 變數解釋......................................25
第五章 實證結果與分析....................................27
第一節 數據結果......................................27
第二節 數據分析......................................28
第三節 分組分析......................................29
第六章 結論與建議.........................................35
第一節 研究結論.......................................35
第二節 研究限制.......................................36
第三節 研究貢獻.......................................37
第四節 研究建議.......................................38
參考文獻..................................................40

表格目錄
表格 1:樣本選取及資料來源概述............................21
表格 2:SPSS迴歸分析表....................................27
表格 3:變異數分析表......................................27
表格 4:迴歸式各系數之顯著性..............................28
表格 5:價差最小之前十檔無擔保可轉債......................31
表格 6:價差最大之前十檔無擔保可轉債......................32
表格 7:價差最大之前十檔有擔保可轉債......................33

圖表目錄
圖表 1:國內可轉債市場歷年成交量(十萬元)...................7
圖表 2:現股股價與可轉換公司債價格的關係...................9
圖表 3:CB資產交換利息給付時程表........................10
圖表 4:可轉換公司債發行關係圖............................11
圖表 5:總資料與總樣本之TCRI分布圖........................21
圖表 6:分組可轉債上市後的累計超額報酬(可轉債累計報酬-現股累
計報酬)...........................................30


參考文獻
中文部份
1.李存修(2005)“轉換公司債定價模式之研究”,中華民國證券商同業公會95年度研究報告
2.李建然與林子瑄(2001)“現金增資採用詢價圈購方式對外部股東財富之影響”, 國立台北大學會計所碩士論文
3.林宜勉、張煒均(2007) “資訊透明度、董監結構與可轉換公司債”,國立中興大學高階經理人碩士在職專班碩士論文
4.林宜勉、陳勝凱(2004)“公司所有權結構對承銷價制定與市場評價之影響”
,東海大學會研所碩士論文
5.胡延彰(2007)“美式選擇權定價之數值方法",國立成功大學應用數學碩博士班
6.陳松男(2003) “基礎選擇權與期貨” ,新陸書局
7.楊炎杰、官月緞、陳念超(2004) “The Effect of Stockholders Equity from Bookbuilding Issuance of Convertible Bonds”,銘傳大學會計研究所碩士論文
8.賴曉薇(2002) “可轉債選擇權評價與模擬",國立中央大學財務金融所碩士論文
9.鍾惠民、高福成(2005)“企業發行可轉換公司債之規劃—以寶來證券為例"
,國立交通大學管理學院高階主管管理碩士學程碩士論文

英文部分
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