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研究生:陳盈君
研究生(外文):Ying-Chun Chen
論文名稱:台灣股市三大法人從眾行為
論文名稱(外文):Herding Behaviors of Institutional Investors in Taiwan Stock Market
指導教授:李文聖李文聖引用關係
指導教授(外文):Wen-Shen Li
學位類別:碩士
校院名稱:國立東華大學
系所名稱:會計與財務金融碩士學位學程
學門:商業及管理學門
學類:一般商業學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:從眾行為三大法人回饋交易持股偏好
外文關鍵詞:feedback strategyherdinginstitutional investorsholding preferences
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本研究旨在探討台灣股票市場上三大法人是否存在從眾現象。&;#63965;用
Lakonishok 等學者(1992)之從眾指標&;#63789;衡&;#63870;從眾&;#64008;為。首先,我們使用股票特徵
變&;#63849;探討三大法人從眾之原因,接著檢視三大法人從眾&;#64008;為對股票市場的影響,
最後探討三大法人中從眾是否存在&;#63924;先&;#63768;後的關係。
實證顯示台灣三大法人有明顯從眾程&;#64001;,發現受持股偏好、資訊相關、聲譽
考&;#63870;、以及運用回饋交&;#63968;策&;#63862;而導致從眾&;#64008;為。除此之外,發現三大法人從眾&;#64008;
為並非是使市場&;#63847;穩定的短期價格影響,而是價格調整過程。另外,投信在從眾
當期績效最好,顯示三大法人可能具有&;#63847;同的資訊優勢程&;#64001;。
This paper examines the herding behaviors of institutional investors. First, we use
five variables to find the main reason to cause herding. Next step, we investigate the
impact of herding on stock formation abnormal return and post abnormal return.
Finally, we explore lead-lag relationship between institutional investors.
The empirical results show that institutional investors do have apparent herding
behavior in Taiwan stock market. We further find which cause the institutional
investors herding behavior by holding preferences, information, reputation, and
feedback strategy. Furthermore, we find the herding of institutional investors is
price-adjustment process and not with herding being a destabilizing, temporary
influence on stock prices. Final, our results reveal that security investment trust
companies will have best contemporaneous performance. Our evidence suggests that
institutional investors have different level of information advantage.
第一章 緒論 .................................................................................................................. 1
第一節 研究動機 .................................................................................................. 1
第二節 研究目的 .................................................................................................. 2
第三節 研究架構 .................................................................................................. 3
第二章 文獻探討 .......................................................................................................... 5
第一節 從眾行為的定義 ...................................................................................... 5
第二節 從眾行為的成因 ...................................................................................... 5
第三節 機構投資人交易行為實證 ...................................................................... 8
第三章 研究方法 ........................................................................................................ 11
第一節 研究期間與資料來源 ............................................................................ 11
第二節 變數定義 ................................................................................................ 12
第三節 模型建立 ................................................................................................ 14
第四節 研究假說 ................................................................................................ 16
第四章 實證結果與分析 ............................................................................................ 17
第一節 敘述統計資料 ........................................................................................ 17
第二節 台灣三大法人從眾現象 ........................................................................ 19
第三節 從眾行為之成因 .................................................................................... 21
第四節 回饋交易策略與從眾關聯性以及從眾行為對股市之影響 ................ 31
第五節 台灣三大法人從眾值互動關係 ............................................................ 37
第六節 迴歸分析 ................................................................................................ 39
第五章 結論 ................................................................................................................ 45
參考文獻 ...................................................................................................................... 47
一、 英文部分:
Banerjee, A. V., 1992, A simple model of herd behavior,Quarterly Journal of
Economics,107(3),797-817
David S. Scharfstein and Jeremy C. Stein, 1990, Herd Behavior and Investment,
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Del Guercio , D., 1996, The distorting effect of the prudent-man laws on
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De Long, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers, and R. J. Waldmann, 1990, Positive
feedback investment stragies and destabilizing rational speculation, Journal of
Finance 45, 379-395.
Falkenstein , E. G., 1996, Preferences for stock characteristics as revealed by mutual
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Froot, K. A., D. S. Scharfstein, and J. C. Stein, 1992, Herd on the stress:
Informational inefficiencies in a market with short-term speculation, Journal
of Finance 47, 1461-1484
Gao, P. Y., 2008, Keynesian Beauty Contest, Accounting Disclosure, and Market
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Riahard W. Sias, 2004, Institutional Herding, Review of Financial Studies 17,
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Russ Wermers, 1999, Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Prices, Journal
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二、 中文部分:
吳政樂,1999,證卷自營商之從眾行為與投資策略分析,中央大學財務管理研
究所碩士論文。
李春安, 賴藝文,2005, 股市劇烈變動區間台灣股票市場與本國機構投資人
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范揚洲,1998,共同基金擇股偏好與從眾之研究,中央大學財務管理研究所碩
士論文。
陳志宏,2007,台灣股市從眾行為之分析,國立中山大學財務金研究所碩士論
文。
陳怡帆,2006,國內共同基金市場從眾行為成因之研究,國立中正大學財務金
融研究所碩士論文。
許培基,陳軒基,黃淑貞,2005,基金經理人為何出現群聚行為,管理評論,
第二十四卷第四期:57-81。
梁鳳玲,2004,台灣股票市場各類投資人群聚交易行為分析,中正大學會計研
究所碩士論文。
龔哲瑄,2008,台灣股票型基金從眾行為之研究,國立中正大學財務金融研究
所碩士論文。
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