臺灣博碩士論文加值系統

台灣期交所於民國96年時，決定採用美國芝加哥商業交易所所推出的SPAN系統作為其保證金計算之系統，並分為二個階段來實行，首先於96年10月8日，將SPAN制度實施至結算會員，再於97年11月10日實施至交易人，而本研究探討實施SPAN保證金計收制度對期貨市場交易之流動性、波動性及效率性有何影響。
本研究使用Chou and Wang(2006)所提出的結構方程式模型，同時將實施SAPN制度前後設為虛擬變數放入模型中，藉此檢驗期交所實施SPAN制度對台指及小台指期貨之交易量、買賣價差和價格波動的影響。實證結果發現，實施SPAN保證金計收制度會使台指和小台指期貨的交易量較實施前增加、有效價差較實施前縮小，但價格波動亦較實施前增加。在市場效率性方面，本研究是採用一階自我迴歸模型及Ljung and Box(1978)所提出的Q統計量的方法來衡量，其結果發現實施SPAN制度後會促進期貨市場的價格效率。總體而言，實施SPAN保證金計收制度會增加台指和小台指期貨市場的流動性，改善市場之價格效率性，但也會增加價格波動性。

This paper examines the impact of SPAN margins system on the Taiwan’s futures market quality. In this study, we use Chou and Wang (2006) proposed three-equation structural model and Ljung and Box (1978) proposed Q statistic to examine the impact of SPAN margins system on the market quality. Findings show that a more precise margins system has a positive impact on liquidity and price efficiency, while it increases price volatility.

摘要...............................................................................................................................I
ABSTRACT.................................................................................................................II
誌謝.............................................................................................................................III
目錄.............................................................................................................................IV
表目錄..........................................................................................................................V
圖目錄..........................................................................................................................V
第一章 緒論.................................................................................................................1
第二章 期貨保證金制度.............................................................................................5
第一節 期貨保證金制度..........................................................................................5
第三章 文獻探討與研究假說發展...........................................................................14
第一節 SPAN保證金系統之相關文獻..................................................................14
第二節 保證金變動對市場流動性影響之相關文獻............................................16
第三節 保證金變動對期貨價格波動影響之相關文獻........................................19
第四節 交易量、價差和波動性之相關文獻........................................................21
第五節 保證金對價格效率性影響之相關文獻....................................................23
第四章 研究設計.......................................................................................................25
第一節 資料來源及研究期間................................................................................25
第二節 市場品質變數定義....................................................................................27
第三節 實証分析方法............................................................................................29
第五章 實證分析與結果...........................................................................................35
第一節 市場流動性及價格波動之衡量結果........................................................35
第二節 結構方程式模型之衡量結果....................................................................45
第三節 市場效率性之衡量結果............................................................................64
第六章 結論與建議...................................................................................................67
第一節 結論............................................................................................................67
第二節 研究限制....................................................................................................70
第三節 建議............................................................................................................70
參考文獻.....................................................................................................................72
中文部份..................................................................................................................72
英文部份..................................................................................................................73
參考網站..................................................................................................................74

中文部份
1.鄭世賢，1999，「台灣期貨交易所保證金變動對期貨價格影響之實證研究」，大葉大學事業經營研究所碩士論文。
2.洪靖華，2000，「SPAN對含選擇權投資組合風險值計算之理論與實證」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
3.賴姬葦，2001，「保證金變動對市場交易的影響」，淡江大學財務金融研究所碩士論文。
4.范姜欣伶，2002，「含選擇權組合跨商品間風險值折抵率之研究」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
5.陳怡靜，2003，「興櫃市場交易機制與成本分析」，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
6.江慕鴻，2003，「台灣股價指數期貨交易制度改變對市場績效之影響」，國立高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文。
7.徐美華，2006，「期貨結算系統SPAN之研究」，輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文。
8.黃玉娟、陳培林及鄭堯任，2007，「交易機制改變對市場績效之影響：透明度與撮合頻率之探討」，證券市場發展季刊，Vol. 19， 135-160。
9.廖玉完，2008，「全球期貨保證金制度解析」，Vol. 6，第三期，臺灣期貨季刊，19-27。
10.裴高正，2008，「我國期貨市場採用整戶風險保證金制度之規劃與實施」，vol.26，第四期，證券暨期貨月刊，12-18。
11.周鈞翔，2008，「調降期貨交易稅對市場品質的影響：以台灣市場為例」，朝陽科技大學財務金融研究所碩士論文。
12.鍾惠民、吳壽山、周賓凰及范懷文，2006，財金計量(修訂版)，雙葉書廊。
英文部份
1.Adrangi, B., & Chatrath, A. (1999). Margin requirements and futures activity: evidence from the soybean and corn markets. The Journal of Futures Markets, 19, 433-455.
2.Andersen, T., Bollerslev, T., Diebold, F., & Ebens, H. (2001). The distribution of realised stock return volatility. Journal of Financial Economics, 61, 43-76.
3.Brorsen, B. W. (1991). Futures trading, transaction costs, and stock market volatility. The Journal of Futures Markets, 11, 153-163.
4.Chatrath, A., Adrangi, B., & Allender, M. (2001). The impact of margins in futures markets: evidence from the gold and silver markets. The quarterly review of economics and finance, 41, 279-294.
5.Chou, R. K., & Wang, G. H. K. (2006). Transaction tax and market quality of the Taiwan stock index futures. The Journal of Futures Markets, 26, 1195-1216.
6.Dickey, D. A., & Fuller W. A. (1979). Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root. Journal of the American statistical association, 74, 427-431.
7.Dickey, D. A., & Fuller W. A. (1981). Likelihood ration statistics for autoregressive time series with a unit root. Econometrica, 49, 1057-1072
8.Dutt, H. R., & Wein, I. L. (2003). Revisiting the empirical estimation of the effect of margin changes on futures trading volume. The Journal of Futures Markets, 23, 561-576.
9.Eldor, R., Hauser, S., & Yaari, U. (2009). Safer Margins for Option Trading: How Accuracy Promotes Efficiency. Working paper.
10.Enders, W. (2004). Applied econometric time series. John Wiley & Sons, Inc. Second edition. p170-199.
11.Fama, E. F. (1970). Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work, Journal of Finance, 25, 383-417.
12.Fishe, R. P. H., & Goldberg, L. G. (1986). The effects of margins on trading in futures markets. The Journal of Futures Markets, 6, 261-271.
13.Fishe, R. P. H., Goldberg, L. G., Gosnell, T. F., & Sinha, S. (1990). Margin requirements in futures markets: Their relationship to price volatility. The Journal of Futures Markets, 10, 541-554.
14.Granger, C. W. J. and Newbold, P. (1974). Spurious regressions in econometrics. Journal of Econometrics, 2, 111-120
15.Hansen, L. P. (1982). Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators. Econometrica, 50, 1029-1054.
16.Hardouvelis, G. A., & Kin, D. (1995). Margin requirements, price fluctuations, and market participation in metal futures. Journal of money, credit, and banking, 27, 659-671.
17.Harris, L. (1987). Transaction data tests of the mixture of distributions hypothesis. Journal of financial and quantitative analysis, 22, 127-141.
18.Hausman, J. A. (1978). Specification tests in econometrics. Econometrica, 46, 1251-1271.
19.Huang, R. D., Stoll, H. R. (1996). Dealer versus auction markets: a paired comparison of execution costs on NASDAQ and the NYSE. Journal of Financial Economics, 41, 313-357.
20.Kupiec, P. H., (1994). The performance of S&P 500 futures product margins under the SPAN margining system. The Journal of Futures Markets, 14, 789-811.
21.Lee, C. M. C., & Ready, M. A. (1991). Inferring trade direction from intraday data. Journal of Finance, 46, 733–746.
22.Parkinson, M. (1980). The extreme value method for estimating the variance of the rate of return. Journal of Business, 53, 61–68.
23.Wang, G. H. K., & Yau, J. (2000). Trading volume, bid-ask spread, and price volatility in futures markets. The Journal of Futures Markets, 20, 943-970.