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研究生:洪偉凱
論文名稱:次級風暴後故地炳立投資組合保險策略在合成型保債權權憑證中權益層級之應用
論文名稱(外文):The performance of CPPI on CDO Equity Tranches after Subprime Crisis
指導教授:蔡錦棠蔡錦棠引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺北商業技術學院
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:60
中文關鍵詞:單因子相關結構模型合成型擔保債權權益層級固定比例投資組保險策略
外文關鍵詞:One-Factor modelSynthetic CDOEquity tranchesCPPI
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本研究使用單因子相關性結構模型,並加入條件式獨立的假設,建構出擔保債權評價模型。資料方面,是使用歐洲的 iTraxx Europe 5Y CDS 指數所蒐集的125間具有投資等級的公司,將公司分成10種產業,創造出一個新的合成型擔保債權憑證商品。透過2009年的市場實際資料,來大量模擬該投資標的的損失分配,利用各層級的期望損失和違約支出相等,找出市場上的合理信用價差。最後,將計算出的合成型擔保債權憑證中權益層級(Equity Tranche)的信用價差應用到固定比例投資組合保險策略,並檢驗它在權益層級的應用結果。
實證結果顯示,若具有合理的信用價差,不管市場的CDS指數價差是變大或變小,都可以讓策略的應用成功,且績效是很好的!最後,並將乘數、觀察時點做調整,來檢驗策略的運用,其績效也都是非常良好的!
This paper applied one-factor model with conditional independence to value the CDO spread. The i Traxx Europe 5Y CDS indices, which is composed of 125 investment grade companies, are used to find fair spread of each CDO tranche. We categorize these companies into 10 industries and assume the homogeneity of each industry. By applying KMV model, this study finds the market value and volatility of representative firm of each industry on the end of 2009. Base on these data, this study simulates the conditional default probability and default loss rate of the i Traxx Europe 5-yr CDO and summarizes them into the unconditional loss distribution of each CDO tranche. Finally, we use unconditional loss distribution to find the market's fair spread of each tranche. The spread is twice as large as Huang(2006)and the spread is close to the average market CDO spread after the Subprime Crisis.
Finally, this study examines the performance of the Constant Proportion Portfolio Insurance(CPPI)strategy. Base on the fair CDS indices spread calculated in this study, it shows' that the CPPI strategy will get rid of bankrupt successfully in all the multiplier level.
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