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研究生:陳雅琳
研究生(外文):Ya-Lin Chen
論文名稱:以風險溢酬概念探討台灣股市的最佳投資策略與投資時點
論文名稱(外文):Discussion on the Investment Strategy and Timing in Taiwan Stock Market-Based on Risk Premium Concept
指導教授:楊朝成楊朝成引用關係
指導教授(外文):Chau-Chen Yang
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣大學
系所名稱:財務金融學研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:48
中文關鍵詞:本益比效應週轉率效應新上市效應貨幣政策效應風險溢酬
外文關鍵詞:Price-Earnings Ratio (P/E ratio) EffectTurnover EffectIPO EffectMonetary Policy EffectRisk Premium
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  股票市場在不同風險溢酬下,對投資大眾的資產配置會有不同的影響。故本研究將會以風險溢酬的概念,綜合本益比指標尋求最佳投資策略與投資時點,並驗證台股是否具有本益比效應、週轉率效應、新上市效應與貨幣政策效應。
  研究發現台灣股市在2000年12月以後才具有本益比效應、週轉率效應、新上市效應與貨幣政策效應。因而2000年12月以後,採用本研究的最佳投資策略─低本益比、高盈餘品質並排除新上市公司後,再以投資組合的方式持有,才能產生與大盤有顯著差異的績效。
  另外,研究也發現低本益比投資策略應選擇在有高風險溢酬保護下的時點進場,才容易獲利。且投資組合的年化報酬率,1年內的短期績效比2至3年的長期績效好,尤其以6個月的持股期間最佳。而低週轉率股雖具有流動性風險,但相對也提供流動性溢酬,並不需要將其從投資組合中剔除。
  總結來說,本研究帶給投資大眾的實務操作貢獻為:若要成功打敗大盤,應採取上述的最佳投資策略、持股期間6個月,再以高風險溢酬的概念找尋最佳的投資時點後,其效果最為顯著。


In the stock market, risk premium plays an important role in the investors’ asset allocation. Thus, the aim of this research is to form and evaluate simple and feasible investment strategies and find the optimal investment timing based on the concept of risk premium and P/E ratio. Besides, the research will prove if the P/E ratio effect, turnover effect, IPO effect and monetary policy effect exist in Taiwan stock market.
After December, 2000, evidence starts to show the existence of the P/E ratio effect, turnover effect, IPO effect and monetary policy effect. Particularly, it is a superior performance of the investment strategies including stocks with low P/E ratios and high earnings quality but excluding the IPO firms.
The investment strategies of low P/E ratio have much better performance under the condition of high risk premium. In terms of the annual holding-period return, the short-term (6 month or 1 year) performance is better than its long-term (2 or 3 year) one. Besides, the stocks with low turnover offer liquidity premium, so it is not necessary to remove those stocks from the portfolio.
In conclusion, the optimal investment strategy found by this research is to adopt the above strategy, hold the portfolio for 6 month and rebalance afterwards in the period of high risk premium.

謝辭 i
中文摘要 ii
英文摘要 iii
目錄 iv
圖目錄 v
表目錄 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究流程 3
第二章 文獻探討 5
第一節 本益比效應 5
第二節 週轉率效應 8
第三節 新上市效應 9
第四節 貨幣政策效應 10
第三章 研究方法 12
第一節 研究假說 12
第二節 研究設計 12
第三節 樣本資料 13
第四節 變數定義與衡量 14
第五節 實證模型與資料分析方法 17
第四章 實證結果與分析 20
第一節 敘述性統計分析 20
第二節 變異數分析 21
第五章 結論與建議 25
第一節 研究結論 25
第二節 投資理財之意涵 26
第三節 後續研究建議 28
參考文獻 30
附錄 33

一、中文文獻
1.王裕仁,2005,「台灣股市的淨值市價比效應」,國立東華大學國際經濟研究所碩士論文。
2.胡玉雪,1993,「益本比、淨值/市價比及公司規模對股票報酬之影響-相似無關迴歸法之應用」,國立台灣大學商學研究所碩士論文。
3.留政鈺,1999,「貨幣政策與股票報酬之關係—台灣實證研究」,淡江大學財務金融研究所碩士論文。
4.陳水生,2007,「台灣股市本益比投資策略深入探討」,國立東華大學企業管理學系碩士在職專班碩士論文。
5.陳巧玲,2004,「價值型投資風格於台灣股票市場之研究」,國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
6.游正雍,2000,「本益比效應實證研究」,貨幣觀測與信用評等,2000年3月:34-38。
7.楊朝成與陳明霞,1993,「盈餘成長預估、益本比與投資組合績效-不同投資區間之探討」,證券管理,第11卷,第2期:2-24。
8.雷雅淇,1999,「公司規模、股價、益本比、淨值市價比與股票超常報酬關係之實證研究」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文。
9.劉上旗,2005,「台灣股市本益比之影響因素及投資績效分析」,國立台灣大學財務金融學研究所碩士論文。
10.鄭丁旺、康榮寶、李建然、李成隆及劉正田,1992,「上市承銷價與盈餘管理」,第四屆會計理論與實務研討會發表之論文。
11.繆燕鴦,2002,「亞太地區貨幣政策與股市報酬之關聯性分析—以向量自我迴歸及共整合模型為例」,中原大學企業管理研究所碩士論文。

二、英文文獻
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18.Ritter, J. R., 1991, “The Long-Run Performance of Initial Public Offerings”, Journal of Finance, 46, 3-27.
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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