隨著台灣金融市場發展愈趨成熟與金融商品多元化，投資人擁有更多機會與管道利用投資理財以提升財富。但一般投資民眾多將資產配置於低收益的投資工具上，即投資人面對風險的態度比較保守，相對而言獲利也受到限制。故本研究欲以投資組合理論基礎，提供投資人資產配置建議，在風險與報酬折衷裡，選擇適當的投資策略。
本研究應用平均數-變異數模型（Mean-Variance Analysis）先以經建會公布的景氣循環日期，分析在景氣擴張期間與收縮期間的各別最適投資組合，再以景氣指標與Neftci（1982）景氣轉折點預測模型區分景氣期間，分析樣本內最適投資組合於樣本外是否仍為最適選擇。本研究實證資料選取金融市場中固定收益型資產、國內外權益證券、貴金屬、外匯、能源商品與不動產共九種細項投資工具，以建構最適投資組合，研究期間為1997年1月至2009年12月。
實證結果指出，平均數-變異數模型於樣本內景氣不同階段所建構的最佳投資組合，在樣本外配置時仍為最佳，即平均數-變異數模型能提供投資人良好資產配置參考，且在衡量投資組合風險時，以風險值所衡量的下方風險作為決策參考，優於模型本身以標準差衡量。而以景氣指標與轉折點預測模型作為實務投資操作，結果顯示，隨景氣循環調整投資組合資產配置確實能提升投資組合績效。

摘要 i
Abstract ii
表目錄 v
圖目錄 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第二章 文獻探討 6
第一節 投資組合理論與應用 6
第二節 景氣循環與轉折點判斷 10
第三節 資產配置與景氣循環 14
第三章 實證方法 17
第一節 平均數-變異數模型 17
第二節 風險值 19
第三節 Neftci轉折點判斷模型 21
第四章 實證結果與分析 25
第一節 資料來源與整理 25
第二節 樣本內資產配置與景氣循環 33
第三節 樣本外資產配置與景氣循環 43
第五章 結論 48
參考文獻 51
附錄 54

行政院經濟建設委員會，2009。http://www.cepd.gov.tw/m1.aspx?sNo=0000161。
花旗銀行，2004。http://www.citibank.com.tw/。
行政院經濟建設委員會，2009。台灣景氣指標月刊，第三十三卷，第十期，行政院經濟建設委員會經濟研究處。
何文榮、簡靜如，2007。「國際股市、債市與景氣循環關聯性之研究–狀態空間模型之應用」，績效與策略研究，第四卷，第一期，71-92。
林向愷、黃裕烈、管中閔，1998。「景氣循環轉折點認定與經濟成長率預測」，經濟論文叢刊，第26卷，第4期，431-457。
林金龍、陳仕偉，2000。「臺灣景氣循環轉折點之認定：多變量動態馬可夫轉換單因子模型之應用」，經濟論文，第28卷，第3期，289-320。
林進財、陳啟斌、李秋燕、吳明儒，2006。「台灣退休基金資產配置之研究-以公務人員退休撫卹基金為例」，管理科學研究，第3卷，第1期，75-98。
周若珍，2000。時間序列中轉折點之預測問題，行政院國家科學委員會專題研究計畫成果報告。
邱顯比，2000。台灣退休基金國際資產配置程序之研究，行政院國家科學委員會補助專題研究計畫成果報告。
徐士勛、管中閔，2001。「九零年代台灣的景氣循環：馬可夫轉換模型與紀卜斯抽樣法應用」，人文及社會科學集刊，第13卷，第5期，515-540。
陳仕偉，2005。「再探台灣景氣循環轉折點之認定：兼論台灣第十次的循環日期」，中國統計學報，第43卷，第4期，387-406。
陳仕偉、林金龍，2000。「台灣景氣循環之探討：變動移轉機率馬可夫轉換模型之應用」，經濟論文，第28卷，第1期，17-42。
陳信宏、蔡憲唐、韋伯韜、吳俊德，2005。「醫療作業基金資產配置與風險值之研究」，亞太經濟管理評論，第八卷，第二期，129-146。
陳嘉惠、高郁惠、劉玉珍，2002。「投資人偏好與資產配置」，台灣管理期刊，第一卷，第二期，213-232。
康信鴻，陳雍仁，1999年。「台灣黃金市場、外匯市場與總體變數相互關係之研究-聯立方程式模型」，台大管理論叢，第9卷，第2期，101-135。
黃仁德，1989。「台灣地區總體產出波動的特性」，中國經濟學會論文集，台灣經濟學會，55-68。
傅澤偉、江俊忠，2009。「運用風險值於不同類型基金績效與持續性之評估」，亞太經濟管理評論，第十三卷，第一期，93-126。
Bodie, Z., A. Kane and A. Marcus (1999). Investments. McGraw Hill.
Brinson, G. P., L. R. Hood and G. L. Beebower (1986). "Determinants of Portfolio Performance." Financial Analysts Journal. 42: 39-44.
Brocato, J. and S. Steed (1998). "Optimal Asset Allocation Over the Business Cycle." The Financial Review. 33: 129-148.
Burns, A. and W. Mitchell (1946). Measuring Business Cycles. National Bureau of Economic Research, New York.
Campbell, R. R. (2001). "Optimal Portfolio Selection in a Value at Risk Framework."Journal of Banking and Finance.25:1789-1804.
Daniel, B. C. (1997). "International Interdependencd of National Growth Rates: A Structural Trends Analysis. " Journal of Monetary Economics. 40:73-96.
Diebold, F. X. and G. D. Rudebusch (1989). "Scoring the Leading Indicators." The Journal of Business. 62: 369-391.
Eichhorn, D., F. Gupta and E. Stubbs (1998). "Using Constraints to Improve the Robustness of Asset Allocation." Journal of Portfolio Management. 3: 41-48.
Elena, A., R. O. Denise and S. Marianne (2000). "A Comparison of the Statistical Properties of Financial Variables in the USA, UK and Germany over the Business Cycle." The Manchester School. 68:369-418.
Fama, E. F. and K. R. Rrench (1989). "Business Conditions and Expected Returns on Stocks and Bonds." Journal of Financial Economics. 25: 23-49.
Filardo, A. (1994). "Business Cycle Phases and Their Transitional Dynamics." Journal of Business and Economic Statistics.12: 299-308.
Grubel, H. G. (1968). "Internationally Diversified Portfolios: Welfare Gains and Capital Flows." American Economic Review. 58: 1299-1314.
Hamilton, J. D. (1989). "A New Approach to the Economic Analysis of Nonstationary Time Series and Business Cycle". Econometric Vol.57, pp357-384.
Hamilton, J. D. (1996). "This is What Happened to the Oil Price-Macroeconomy Relationship." Journal of Monetary Economics. 38: 215-220.
Jensen, G. R. and R. R. Johnson (1995). "Discount Rate Changes and Security Returns in the U.S., 1962-1991." Journal of Banking & Finance. 19: 79-95.
Jensen, G. R. and J. M. Mercer (2003). "New Evidence on Optimal Asset Allocation." The Financial Review 38: 435-454.
Jonhson, L. (1960). "The Theory of Hedging and Speculation in Commodity Futures." Review of Economic Studies. 27: 139-151.
Jorion, P. (1997). Value at Risk: The New Benchmark for Managing Financial Risk. McGraw-Hill.
Levy, H. and M. Sarnat (1970). "International Diversification of Investment Portfolios." American Economic Association. 60: 668-675.
Levy, H. and H. M. Markowitz (1979). "Approximating Expected Utility by a Function of Mean and Variance." The American Economic Review .69: 308-317.
Markowitz, H. (1952). "Portfolio Selection." The Journal of Finance. 7: 77-91.
Markowitz, H. (1959). Portfolio Selection Efficient Diversification of Investments. John Wiley&Sons.
Mitchell, W. C. (1951). Business Cycles and Unemployment. National Bureau of Economic Research, New York.
Moore, G. H. (1983). Business Cycles, Inflation & Forecasting. National Bureau of Economic Research Studies in Business Cycles. Ballinger Publishing company : Cambridge.
Mostaghimi, M. and F. Rezayat (1996). "Probability Forecast of Downturn in U.S. Economy Using Classical Statistical Decision Theory." Empirical Economics. 21: 255-279.
Neftci, S. N. (1982). "Optimal Prediction of Cyclical Downturns." Journal of Economic Dynamics and Control.4: 225-241.
Sharpe, W. F. (1964). "Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium Under Conditions Of Risk." The Journal of Finance. 19: 425-442.
Stein, J. L. (1961). "The Simultaneous Determination of Spot and Futures Prices." American Economic Review. 51: 1012-1025.
Tobin, J. (1958). "Liquidity Preference as Behavior Towards Risk." The Review of Economic Studies. 25: 65-86.