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研究生:陳政全
研究生(外文):Cheng-Chuan Chen
論文名稱:跨期投資組合策略之研究—美國金融市場實證分析
論文名稱(外文):The Research of Cross-Period Portfolio Management Strategies-Empirical Analysis of U.S. Financial Market
指導教授:林忠機林忠機引用關係
指導教授(外文):Chung-Gee Lin
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:財務工程與精算數學系
學門:數學及統計學門
學類:其他數學及統計學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:40
中文關鍵詞:動態資產配置策略停利策略停損策略時間無關投資組合保護策略
外文關鍵詞:dynamic asset allocation strategiesstop-profitstop-losstime invariant portfolio protection
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退休金制度通常設計成按月提撥,提撥額與薪資所得掛鉤,對退休金安全的保障會高於對報酬的期望。本研究利用1955年至2008年美國的財經資料,探討動態資產配置策略,能否提高退休金計畫的績效-降低風險或提高報酬。研究結果顯示,對於退休金的運用,(1)買入持有積極性資產策略比買入持有保留性資產的平均報酬較高,但風險也較大。(2)若採用停利策略再搭配積極型資產價格大幅下跌時再投資的修正,可提高停利的報酬。(3)再投資應等待積極型資產價格發生大幅下跌,可明顯提高投資報酬。(4)投資人應避免採用停損及時間無關投資組合保護策略。
This paper based on the historical data of U.S. investigates different modifications of dynamic asset allocation strategies, most of them were based on the “stop-profit” mechanism, to see whether or not they can improve the return and reduce the risk of pension funds. The salaries of workers were allocated to defined-contribution pension plan in a monthly basis. Most investors care risk of their retirement benefits more than return. The main findings of the strategies applied to the usage of pension funds are as following:
1. The strategy to buy and hold active asset gains more return and bears less risk than to buy and hold reserve asset.
2. If we can adapt the reinvest mechanism that invests only when the price of active asset tumbles, the return of the “stop-profit” strategy can be improved.
3. The reinvest should not execute until the price of active asset falls rapidly in a great amount.
4. Investors should avoid applying “stop-loss” and time invariant portfolio potection strategies to their pension funds.
目錄
摘要 I
Abstract II
目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 1
第三節 研究設計及架構 2
第二章 文獻回顧 3
第一節 資產配置 3
第二節 停利與停損 6
第三節 跨期資產配置策略 7
第三章 研究方法 9
第一節 停利、停損修正策略 9
第二節 資產配置策略 10
第三節 研究期間與樣本資料 14
第四章 模擬結果 18
第一節 各投資期間、各策略之投資報酬率 18
第二節 各策略投資報酬率之常態分佈檢定 22
第三節 績效的比較方式 24
第四節 各策略投資報酬率之差異 25
第五節 各策略投資報酬率之變異數 29
第六節 比較結果彙整 34
第五章 結論與建議 39
參考文獻 40

表目錄
表2-1 股票-現金投資組合複製選擇權部位 4
表4-1 提撥期間20年之樣本報酬率 19
表4-2 提撥期間25年之樣本報酬率 20
表4-3 提撥期間30年之樣本報酬率 21
表4-4 提撥期間35年之樣本報酬率 22
表4-5 提撥期間20年之Kolmogorov-Smirnov檢定 23
表4-6 提撥期間25年之Kolmogorov-Smirnov檢定 23
表4-7 提撥期間30年之Kolmogorov-Smirnov檢定 23
表4-8 提撥期間35年之Kolmogorov-Smirnov檢定 24
表4-9 提撥期間20年之成對樣本T檢定 25
表4-10 提撥期間25年之成對樣本T檢定 26
表4-11 提撥期間30年之成對樣本T檢定 27
表4-12 提撥期間35年之成對樣本T檢定 28
表4-13 提撥期間20年之F檢定 29
表4-14 提撥期間25年之F檢定 31
表4-15 提撥期間30年之F檢定 32
表4-16 提撥期間35年之F檢定 33
表4-17 提撥期間20年之T檢定及F檢定 34
表4-18 提撥期間25年之T檢定及F檢定 35
表4-19 提撥期間30年之T檢定及F檢定 36
表4-20 提撥期間35年之T檢定及F檢定 37

圖目錄
圖2-1 歐式買權價值與股票價格關係圖 4
圖2-2 停利策略投資組合總值與積極性資產價格關係圖 6
圖2-3 停損策略投資組合總值與積極性資產價格關係圖 7
圖3-1 美國平均工薪指數的歷史資料 15
圖3-2 聯邦基金有效利率圖 15
圖3-3 S&P 500指數的報酬率圖 16
圖4-1 提撥期間20年各策略報酬率盒型圖 35
圖4-2 提撥期間25年各策略報酬率盒型圖 36
圖4-3 提撥期間30年各策略報酬率盒型圖 37
圖4-4 提撥期間35年各策略報酬率盒型圖 38
參考文獻
中文部分:
1. 陳惠玲(1998),「定期定額投資與贖回策略」,《貨幣觀測與信用評等》,第9卷,27-43。
2. 張博皓(2001),「定期定額投資的特性及其績效表現之實證」,成功大學企業管理研究所。
3. 張淑芬(2005),「定時定額投資停利策略之實證研究」,東海大學管理碩士學程在職進修專班碩士論文。
4. 葉宗杰(2007),「股票型共同基金定期定額獲利策略之研究」,銘傳大學資訊管理學系在專班碩士論文。
英文部分:
1. Markowitz, H. M. (1952) "Portfolio Selection," Journal of Finance, Vol. 7(1), 71-91.
2. Black, F. and Scholes, M., 1973, "The Pricing of Options and Corporate Liabilities," Journal of Political Economy, Vol. 81(3), 637–654.
3. Black, F., and Jones, R., 1987, "Simplofying Portfolio Insurance," Journal of Portfolio Management, Vol. 14(1), 48-51.
4. Estep, T., and Kritzman, M., 1988, "TIPP: Insurance without Complexity," Journal of Portfolio Management, Vol. 13(1), 59-62.
5. Rubinstein, M. and Leland, H. E., 1981, "Replicating Options with Positions in Stock and Cash," Financial Analysts Journal, Vol. 37(4), 63-72.
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