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研究生:陳慧娟
研究生(外文):Hui-chuan Chen
論文名稱:股市從眾行為與處分效果關聯之研究
論文名稱(外文):Stock Market Herding and Disposition Effect
指導教授:李春安李春安引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:國立雲林科技大學
系所名稱:財務金融系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2010
畢業學年度:98
語文別:中文
論文頁數:75
中文關鍵詞:CSSD模型CSAD模型向量自我迴歸模型處分效果從眾行為
外文關鍵詞:vector auto regression modeldisposition effectCSAD modelherding behaviorCSSD model
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  引用Christie and Huang(1995)所提出之從眾衡量指標CSSD與CSAD二種指標模型及Weber and Camerer(1998)所提之處分係數模型來衡量投資人之財務行為與投資心理是否具有是否有從眾現象和出盈保虧之處分效應。更應用計量方法中之單根檢定、Granager因果關係檢定與向量自我迴歸模型(VAR)以檢測CSSD值、CSAD值及處分係數三者與台灣加權股價指數報酬率及台灣加權股價指數成交量間是否具有顯著之關聯性。
  本研究期間為1995年至2009年之實證研究結果顯示,台灣加權股價指數報酬率、台灣加權股價指數成交量、橫斷面報酬標準差(CSSD)、橫斷面絕對離散差誤(CSAD)與處分係數等時間序列皆拒絕虛無假設,即無單根現象的存在,亦即說明其均為定態序列。因果關係方面,台灣加權股價指數報酬率與台灣加權股價指數成交量二者分別與橫斷面報酬標準差(CSSD)及橫斷面絕對離散差誤(CSAD)呈現互相獨立之因果關係,台灣加權股價指數成交量與處分係數呈現雙向回饋因果關係;橫斷面報酬標準差(CSSD)與橫斷面絕對離散差誤(CSAD)分別與處分係數間呈現互不影響的單向因果關係。各變數間因果關係程度之大小分別為:以台灣加權股價指數報酬率之影響最強,依序為台灣加權股價指數成交量、橫斷面報酬標準差(CSSD)與處份係數。另一組結果顯示影響程度大小為:台灣加權股價指數報酬率、台灣加權股價指數成交量、橫斷面絕對離散差誤(CSAD)與處份係數。
  綜合言之,橫斷面報酬標準差與橫斷面絕對離散差誤及處分係數三者之間並無顯著之關聯性。
 References CSSD and CSAD two index model which proposed by Christie and Huang (1995) and disposition coefficient model which proposed by Weber and Camerer (1998) to measure the financial behavior and invested psychology of investors if there is herding phenomena or disposition effect. And apply a unit root test, causality test by Granager and VAR model to detect the CSSD value, CSAD value and the disposition coefficient model, and the Taiwan weighted stock index returns and Taiwan Weighted Stock volume index, if the association was significant.
The study period is from 1995 to 2009 and the empirical results show that Taiwan''s weighted stock index returns, the Taiwan Weighted Stock Index volume, cross-sectional standard deviation of returns (CSSD), cross-sectional absolute deviation (CSAD) and disposition coefficient are rejected null hypotheses, that is, without a unit root, which shows the state sequences are stationary. Causality test, both of the Taiwan weighted stock index returns and the Taiwan Weighted Stock volume index presented independent of each other causal relations with the CSSD and CSAD, the Taiwan Weighted Stock volume index showed a two-way feedback with the disposition coefficient causality; the CSSD and CSAD were presented no affect in one-way causality with the disposition coefficient.The causal relationship between the degree of variable are: Taiwan weighted stock index returns is the strongest effect, one after another is the Taiwan Weighted Stock Index volume, CSSD and the disposition coefficient. Another group showed that the influence in order is: Taiwan weighted stock index returns, CSAD and the disposition coefficient .
In summary of the study, there is no causal relationship among the CSSD and CSAD and the disposition coefficient.
中文摘要 .................................................i
英文摘要 ................................................ii
誌謝 ...............................................iii
目錄 ................................................iv
表目錄 .................................................v
圖目錄 ................................................vi
第壹章 緒論............................................1
 第一節 研究背景與動機.................................1
第二節 研究目的.........................................3
第三節 章節架構與流程.................................4
第貳章 文獻探討........................................6
第一節 行為財務學之崛起...............................6
第二節 從眾行為相關之文獻.............................8
第三節 處分效果相關之文獻............................12
第參章 研究方法.......................................17
第一節  選取資料的來源與期間..............................17
 第二節  研究流程........................................18
第三節  研究模型與方法....................................20
第肆章 實證研究與分析.................................28
第一節 基本敍述統計..................................28
第二節 單根檢定......................................33
第三節 最適落後期數..................................35
第四節 因果關係檢定..................................36
第五節 向量自我迴歸模型..............................40
第六節 衝擊反應分析..................................46
第七節 預測誤差變異數分解法..........................57
第伍章 結論與建議.....................................61
第一節 結論..........................................61
第二節 建議..........................................64
參考文獻 ...............................................65
中文文獻:
1. 王信盛,2006,共同基金經理人處分效果之研究,高雄第一科技大
學金融營運系碩士論文。
2. 江宏儒,2002,股票市場從眾行為之探討:新興市場與已開發國家之
  比較,高雄第一科技大學財務管理研究所碩士論文。
3. 李美枝,1989,社會心理學-理論研究與應用,頁389-397。
4. 周時如,2004,企業融資決策之從眾行為探討,世新大學管理學院
  財務金融學系碩士論文。
5. 林雋琦,2001,國內共同基金從眾現象及原因分析,雲林科技大學企
業管理研究所碩士論文。
6. 周賓凰、池祥萱、周冠男、龔怡霖,2002,行為財務學: 文獻回顧
  與展望,證券市場發展季刊,第54期,1-48 頁。
7. 許光華,林秉瑋,2004,散戶投資人處分效果之研究-考量公司市場
價值下之實證結果,管理學報,第22卷,1期,85-107。
8. 陳志宏,2007,台灣從眾行為之分析,中山大學財務管理學系碩士論文。
9. 許祐瑞,2002,台灣股市散戶與三大法人處分效果之實證研究,朝陽
科技大學財務金融系碩士論文。
10.郭敏華,2008,行為財務學:當財務學遇上心理學,智勝文化事業有
  限公司。
11.康毓紋,2007,國內共同基金投資人之行為研究,世新大學管理學院
  財務金融學系碩士論文。
12.彭光治,2009,台股風雲起-走過半世紀的台灣證券市場,早安財經
  文化有限公司。
13.楊慧伶、楊國樑、翁鶯娟等, 2007,行為財務學,五南圖書出版股份
有限公司。
14.廖盈傑,2006,散戶投資人處分效果之研究-結構方程模式應用,雲
林科技大學財務金融系碩士論文。
15.潘詠琦,2009,股市崩盤與從眾行為關係之研究,雲林科技大學財務
金融系碩士論文。

英文文獻:
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2. Kahneman, D. and Tversky, A., 1979, “Prospect Theory: An Analysis of
Decision under Risk”, Econometrica, 47, 263-291.
3. Lakonishok, J., Shleifer, A., and Vishny, R.W., 1992, “The Impact of
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4. Lakonishok, J. and Seymour, S., 1986, “Volume for Winners and Losers:
Taxation and Other Motives for Stock Tranding”, Journal of Finance , 41,
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5. Olsen R.A., 1996, “Implications of Herding Behavior for Earnings
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6. Shefrin, H. and Statman,M., 1985, “The Disposition to Sell Winners too
Early and Ride Losers too Long: Theory and Evidence”, Journal of Finance,
40(3), 777-790.
7. Weber, M. and Camerer, C.F., 1988, “The Disposition Effect in
Securities Trading: An Experimental Analysis”, Journal Economic
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8. Wermers R., 1999, “ Mutual Fund Herding and the Impact on Stock Price”,
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