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研究生:劉冠華
研究生(外文):Liu, Kuan-Hua
論文名稱:減資暨私募股權與績效關係之研究
論文名稱(外文):The Effects of Capital Reduction and Private Placement on Equity Performance
指導教授:韓千山韓千山引用關係
指導教授(外文):Han,Chien-Shan
口試委員:韓千山羅烈明莊家彰
口試委員(外文):Han, ChienshanLuo, LiehmingChuang, Chiachang
口試日期:2011-06-17
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融與國際企業學系金融碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:43
中文關鍵詞:私募減資股價經營績效事件研究法
外文關鍵詞:private placementcapital reductionperformanceevent study
相關次數:
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論文摘要 :
本研究旨在探討國內上市櫃公司進行私募或減資併私募時企業經營績效的變化以及股價報酬的影響。從公開資訊觀測站取得2002年到2008年,這段期間國內所有上市櫃公司曾經辦理減資或是減資一年內又進行私募的公司,不含金融業合計4120筆。本文使用事件研究法來驗證事件期前後一年,資產報酬率、股東權益報酬率是否有明顯的改善,同時分析事件前後十日股價的變化。
本文發現如下:
首先就單純的宣告私募的公司,其宣告日前、後之股價變動,發現宣告日前、後的股價有顯著差異,且宣告後的平均股價高於宣告前的平均股價。其次關於「減資並在一年內私募宣告」的股價效果,結果呈現顯著正向的效果,本研究就國內辦理減資且在一內年私募籌資的樣本公司,針對其宣告日前、後之股價變動,發現宣告日前、後的股價有顯著差異,宣告後的平均股價高於宣告前的平均股價,且較私募組為高。而此類事件所產生的股價反映程度又高於單純私募的公司
關於「減資並在一年內私募」的公司,其主要目的是改善資本結構,因此本文針對此類公司進一步分析經營績效變化,就減資前、私募當年與私募後一年,三段期間的經營績效檢定,發現無論是資產報酬率或股東權益報酬率都呈現顯著的提升。
Abstract:
This study aims to investigate the private placement and capital reduction with private placement to business performance and stock returns. We choose all domestic listed companies from MOPS which practice private placement or private placement after capital reduction in one year during 2002 to 2008. By using event study method, we examine the difference of ROE, ROA and stock return between before and after announcement day.
First, there exists a significant positive accumulate return from t-10 to t+10, it reveals that private placement endows positive information contents. Second, the same results exist on those companies that adopt private placement after capital reduction in one year. Finally, private placement after capital reduction in one year is a way to adjust financial structure. Our data proved this viewpoint. We found, by virtue of this practice, ROE and ROA have a significant improvement.

目錄

摘要 ......................................... ii
Abstract ......................................... iii
誌謝 ......................................... iv
目錄 ......................................... v
表目錄 ......................................... vii
圖目錄 ......................................... viii

第一章 緒論 ……………………………………………………… 1

第一節 研究背景與動機 ………………………………………… 1

第二節 研究目的 ………………………………………………… 3

第三節 研究架構 ………………………………………………… 3

第二章 文獻探討 …………………………………………………… 5

第一節 台灣減資及私募制度概述 ……………………………… 5

壹、減資制度及流程 ………………………………………… 5

貳、私募制度及流程 ………………………………………… 6

第二節 私募的優缺點及用途 …………………………………… 7

壹、私募之優缺點 …………………………………………… 8

貳、私募之用途 ………………………………………… 10

第三節 減資及私募相關文獻 …………………………………… 11

壹、減資文獻探討 …………………………………………… 11

貳、私募文獻探討 …………………………………………… 13

第三章 研究方法 …………………………………………………… 17

第一節 資料蒐集來源、研究對象及期間 ……………………… 17

第二節 研究假說 ………………………………………………… 18

第三節 研究方法 ………………………………………………… 19

第四章 實證結果與分析 …………………………………………… 27

第一節 私募股權短期累積平均異常報酬檢驗 ………………… 27

第二節 減資一年內私募之股權短期累積平均異常報酬檢驗 … 31

第三節 減資一年內辦理私募之公司獲利能力檢驗 …………… 34

第五章 結論與建議 ………………………………………………… 38

第一節 研究結論 ………………………………………………… 38

第二節 研究建議 ………………………………………………… 39

參考文獻 ……………………………………………………………… 40

中文參考文獻 ………………………………………………………… 40

英文參考文獻 ……………………………………………………… 41

表目錄

表1 公募及私募比較情形 …………………………………………… 7
表2 國內外私募文獻實證結果 …………………………………… 13
表3 樣本篩選過程 ………………………………………………… 17
表4 私募宣告之平均累積異常報酬率 ……………………………… 29
表5 減資並在一年內辦理私募之平均累積異常報酬率 ………… 32
表6 資產報酬率比較表 …………………………………………… 35
表7 股東權益報酬率比較表 ……………………………………… 36

圖目錄

圖1 研究架構圖 …………………………………………………… 4
圖2 減資流程圖 …………………………………………………… 5
圖3 事件研究法之時間線 ………………………………………… 21
圖4 私募宣告之平均累積異常報酬率 …………………………… 28
圖5 減資並在一年內辦理私募之平均累積異常報酬率 ………… 31

一、中文參考文獻
1.呂季蓉,「台灣上市上櫃公司私募之研究-論私募對象之影響」,國立中山大學財務管理學系碩士班碩士論文,民國 94 年 7 月。
2.李協昌,「上市公司私募股權之資訊內涵及折價因素之探討」,國立台灣大學會計學系研究所碩士論文,民國 95 年 6 月。
3.沈中華、李建然,事件研究法:財務與會計實證研究必備。台北市:華泰文化事業股份有限公司,民國 89 年。
4.呂季蓉,「台灣上市上櫃公司私募之研究-論私募對象之影響」,國立中山大學財務管理學系研究所碩士論文,民國 94 年 7 月。
5.林育安,「私募股權之資訊內涵:上市(櫃)公司之實證研究」,國立台灣大學國際企業學研究所碩士論文,民國 95 年 7 月。
6.林郁姍,「私募股權與長短期股票報酬之探討」,國立中興大學會計學研究所碩士論文,民國 97 年 7 月。
7.張文魁,「股權結構對私募發行公司價值影響之分析」,國立政治大學財務管理學系碩士班碩士論文,民國 95 年 6 月。
8.徐婉甯,「財務分析師跟隨效果與私募宣告發行後公司績效之關聯性」,國立成功大學國際企業研究所碩士論文,民國 95 年 7 月。
9.許雪芳,「上市(櫃)公司私募之研究」,國立中山大學財務管理研究所碩士論文,民國 92 年 6 月。
10.陳又賢,「私募原因與公司特質關係之研究-以台灣上市櫃公司為例」,聖約翰科技大學企業管理系研究所碩士論文,民國 99 年 6 月。
11.莊小君,「私募宣告之股東財富及折溢價幅度研究」,天主教輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文,民國 97 年 7 月。
12.郭夙玲,「私募宣告之股東財富效果-以上市公司為例」,國立交通大學管理研究所在職專班碩士論文,民國 98 年 3 月。
13.曹明世,「應募人屬性、股東財富效果與私募價格之研究」,國立交通大學管理研究所在職專班碩士論文,民國 98 年 6 月。
14.彭宗建、李宛珊合著,私募有價證券之策略性運用,證券公會季刊,第四季,2008 年 1 月
15.鍾惠民、吳壽山、周賓凰、范懷文,財金計量-第九章事件研究法。台北市:雙葉書廊有限公司,民國 96 年。
16.蘇德威,「 私募的股東財富效果及影響公司進行私募財務特性分析」,國立交通大學管理研究所碩士論文,民國 97 年 12 月。

二、英文參考文獻
1.Barclay, M. J., Holderness C.G., and Sheehan D.P., 2003, “Private placements andmanagerial entrenchment”, Unpublished Working Paper, Boston College.
2.Barclay, M. J., Holderness C.G., and Sheehan D.P., 2007, “Private placements andmanagerial entrenchment”, Journal of Corporate Finance, 13(4), 461-484.
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4.Chen, S. S., K.W. Ho, C. F. Lee and G.H.H. Yeo, 2002, “Long-run stockperformance of equity-issuing firms: the case of private placements in Singapore”,Review of Pacific Basin Financial Markets & Policies, Vol.5, Iss.3, pp. 417-438.
5.Demsetz, H., 1983, “The structure of ownership and the theory of the firm”, Journalof Law and Economics 26, 375- 390.
6.Folta, T.B. and Janney J.J., 2004, “Strategic benefits to firms issuing private equityplacements”, Strategic Management Journal, 25(3), 223-242.
7.Hertzel, M. and Smith R.L., 1993, “Market discounts and shareholder gains forplacing equity”, Journal of Finance, 48(2), 459-485.
8.Hertzel, M., Lemmon, M., Linck, J.S., and Rees, L., 2002, “Long-term performancefollowing private placements of equity”, Journal of Finance, 57 , 2595-2617.
9.Hertzel, M. and Rees L., 1998, “Earnings and risk changes around privateplacements of equity”, Journal of Accounting, Auditing, and Finance, 13(1), 21-35.
10.Jensen, M. and R. Ruback, 1983, “The market for corporate control: The scientificevidence”, Journal of Financial Economics 11, 5-50.6.
11.Krishnamurthy, S., P. Spindt, V. Subramaniam and T. Woidtke, 2004, “Doesinvestor identity matter in equity issues? Evidence from private placements”,Journal of Financial Intermediation, Vol.14, Iss.2, pp.210-238.
12.L.Y. and H. DeAngelo, 1988, “Corporate Financial Policy and CorporateControl: A study of Defensive Adjustments in Asset and Ownership Structure”,Journal of Financial Economics, Vol.20, 87-128.
13.Spiess, D. K., and J. Affleck-Grave, 1999, “The long-run performance of stockreturns following debt offering”, Journal of financial economics, Vol.54, Iss.1,pp.45-73.
14.Sheng-Syan Chen, Kim Wai Ho, Cheng-few Lee, and Gillian H.H. Yeo, 2002,“Wealth Effects of Private Equity Placements: Evidence from Singapore”, TheFinancial Review 37, 165-184.
15.Wruck, K.H., 1989, “Equity ownership concentration and firm value: Evidence from private equity financings”, Journal of Financial Economics, 23, 3-28.
16.Wu, X.P., Wang Z., and Yao, J., 2005, “Understanding the Positive AnnouncementEffects of Private Equity Placements: New Insights from Hong Kong Data”, Reviewof Finance, 9(3): 385-414.

QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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