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研究生:張子毅
研究生(外文):Chang, Tzuyi
論文名稱:結合產業與價格動能策略之研究
論文名稱(外文):A study on the combination of industry momentum and price momentum strategy.
指導教授:吳桂燕吳桂燕引用關係
指導教授(外文):Wu, Kueiyen
口試委員:黃彥聖林容如
口試委員(外文):Huang, YenshengLin, Jungju
口試日期:2011-07-07
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:企業管理學系管理學碩士班
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:109
中文關鍵詞:產業動能價格動能股價淨值比市場狀況
外文關鍵詞:industry momentumprice momentumME/BEmarket conditions
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本研究以產業動能投資策略為基礎,利用股價報酬及股價淨值比來做二次篩選,形成產業結合價格動能投資策略及產業結合股價淨值比投資策略。在全樣本期間、股市多空頭及景氣狀況下,比較三種投資策略的報酬率。另外本研究分別以動能投資組合報酬與動能投資組合之個股報酬為因變數來進行迴歸分析。

研究結果發現,全樣本期間下,產業動能投資策略大多與產業結合價格動能投資策略無顯著差異,而顯著優於產業結合股價淨值比投資策略。

在多頭時期,當持有期拉長,產業結合價格動能投資策略顯著優於產業動能投資策略,而產業動能投資策略仍優於產業結合股價淨值比投資策略。當景氣好轉時,在較短期的形成期及持有期間下,產業結合價格動能投資策略大多優於產業動能投資策略,而產業動能投資策略在持有期間拉長時大多顯著優於產業結合股價淨值比。

在迴歸分析方面,形成期的報酬大部分與較長持有期的報酬呈現負相關,而在短期個別公司的報酬大多與持有期報酬呈現。顯著正相關。股市多頭時期的動能效果優於空頭市場的動能效果。形成期的大盤報酬與持有期報酬大多呈現正相關,而持有期間的大盤報酬則大多呈現負相關。

The purpose of this study is to investigate the industry momentum strategy and the combination of industry momentum and price momentum strategy in different market conditions. In addition, the study tried to investigate the relations between the return of momentum strategy and other market factor and company characteristic factor
The major empirical results are as follows:

1.In all sample, I did not observe significant associations between industry momentum strategy and combination of industry momentum and price momentum strategy. Industry momentum strategy can more easily create significant positive return than combination of industry momentum and ME/BE momentum strategy.

2.Combination of industry momentum and price momentum strategy is the best investment strategy under bullish market. The shorter forming period and holding period, combination of industry momentum and price momentum strategy is better industry momentum strategy under business expansion. Industry momentum strategy can more easily create significant positive return than combination of industry momentum and ME/BE momentum strategy under bullish market or business expansion.

3.The relation between holding period’s period and the return with longer holding period is negative. The performance of momentum strategy is better in the bullish market than that in the bear market. TAIEX’s return in forming period has positive correlation with the return of momentum. TAIEX’s return in holding period has negative correlation with the return of momentum.

目錄
第 壹 章 緒論 1
第 一 節 研究動機 1
第 二 節 研究目的 4
第 貳 章 文獻探討 5
第 一 節 探討過度反應與反應不足現象 5
第 二 節 動能策略與反向策略 10
第 三 節 產業動能之探討 14
第 四 節 影響動能策略之因素 18
第 參 章 研究方法 25
第 一 節 研究假說 25
第 二 節 變數衡量 27
第 三 節 資料期間與資料來源 28
第 四 節 研究設計 29
第 肆 章 實證結果與分析 42
第 一 節 敘述統計量 42
第 二 節 全部樣本期間內不同動能投資策略報酬之比較分析 47
第 三 節 在多空頭時期下不同動能投資策略報酬之比較分析 55
第 四 節 不同景氣循環下各種動能投資策略報酬之比較分析 69
第 五 節 OLS風險調整模式下產業結合股價淨值比動能報酬 83
第 六 節 回歸結果分析 89
第 伍 章 結論與建議 102
第 一 節 研究結論 102
第 二 節 研究限制 104
第 三 節 研究建議 105
參考文獻 106

表目錄
表2-1-1探討過度反應及反應不足現象文獻整理表 8
表2-2-1動能策略與反向策略文獻整理表 12
表2-3-1產業動能探討文獻整理表 16
表2-4-1影響動能之因素文獻整理表 22
表3-4-1多空頭市場之區分 38
表3-4-21999/12至2010/12景氣分數表 39
表4-1-1樣本公司之敘述統計量 43
表4-1-2產業動能投資策略中,非電子類贏家產業及輸家產業次數統計表 45
表4-1-3產業動能投資策略中,電子類之贏家產業及輸家產業次數統計表 46
表4-2-1全部樣本期間下產業動能投資策略之報酬 48
表4-2-2全部樣本期間下產業結合價格動能投資策略之報酬 49
表4-2-3全部樣本期間下產業結合股價淨值比投資策略之報酬 51
表4-2-4全樣本期間產業動能投資策略與產業結合價格動能投資策略比較 52
表4-2-6全樣本期間產業動能投資策略與產業結合股價淨值比投資策略報酬比較 54
表4-3-1多頭時期下三種投資策略報酬之比較 58
表4-3-2空頭時期下三種投資策略報酬之比較 61
表4-3-3產業動能投資策略與產業結合價格動能投資策略、產業結合股價淨值比投資策略在多頭時期差異性比較 64
表4-3-4產業動能投資策略與產業結合價格動能投資策略、產業結合股價淨值比投資策略在空頭時期差異性比較 67
表4-4-1景氣上升時期下三種投資策略報酬之比較 70
表4-4-2景氣持平時期下三種投資策略報酬之比較 73
表4-4-3景氣衰退時期下三種投資策略報酬之比較 76
表4-4-4景氣上升時期產業動能投資策略與產業結合價格動能投資策略產業結合股價淨值比投資策略之差異性比較 79
表4-4-5景氣衰退時期產業動能投資策略與產業結合價格動能投資策略、產業結合股價淨值比投資策略之差異性比較 81
表4-5-1全部樣本期間下產業結合股價淨值比投資策略市場模式異常報酬 83
表4-5-2股市多空頭下產業結合股價淨值比投資策略市場模式異常報酬 84
表4-5-3不同景氣狀況下產業結合股價淨值比投資策略市場模式異常報酬 86
表4-6-1以形成期一個月之動能投資組合報酬為因變數之迴歸分析結果 90
表4-6-2以形成期兩個月之動能投資組合報酬為因變數之迴歸分析結果 91
表4-6-3以形成期三個月之動能投資組合報酬為因變數之迴歸分析結果 92
表4-6-4以形成期六個月之動能投資組合報酬為因變數之迴歸分析結果 93
表4-6-5以形成期十二個月之動能投資組合報酬為因變數之迴歸分析結果 94
表4-6-6形成期一個月之動能投資組合個股報酬為因變數之迴歸分析結果 96
表4-6-7形成期二個月之動能投資組合個股報酬為因變數之迴歸分析結果 97
表4-6-8形成期三個月之動能投資組合個股報酬為因變數之迴歸分析結果 98
表4-6-9形成期六個月之動能投資組合個股報酬為因變數之迴歸分析結果 99
表4-6-10形成期十二個月動能投資組合個股報酬為因變數之迴歸分析結果 100

圖目錄
圖3-4-1動能投資組合之建構方式 30
圖3-4-2動能投資組合重複取樣示意圖 30
圖3-4-3建構產業結合價格動能投資組合 31
圖3-4-4建構產業結合股價淨值比投資組合 34
圖3-4-51999年-2010年台灣股價指數走勢圖 38

中文部分
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