(3.230.154.160) 您好!臺灣時間:2021/05/07 23:26
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果

詳目顯示:::

: 
twitterline
研究生:洪珮蓉
研究生(外文):Hung, Pei-Jung
論文名稱:投資人情緒對公司股價的影響–以台灣上市櫃公司融資決策檢視之
論文名稱(外文):The Impact of Investors' Sentiment on Stock Price : Observations from Financing Strategy of Listed Companies
指導教授:謝欣容謝欣容引用關係
指導教授(外文):Hsieh, Hsin-jung
口試委員:鄭素姻黃柏凱
口試日期:2011-05-24
學位類別:碩士
校院名稱:開南大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:43
中文關鍵詞:融資策略投資人情緒資券餘額比Tobin’s Q公司規模
外文關鍵詞:Financing strategyinvestors’ sentimentmargin trading ratioTobin' s Qcompany size
相關次數:
  • 被引用被引用:0
  • 點閱點閱:263
  • 評分評分:系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔系統版面圖檔
  • 下載下載:20
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:1
本研究主要在探討投資人情緒對股票價格的影響,並以台灣上市櫃公司辦理現金增資以及發行公司債的融資決策做為討論的樣本事件。過去在投資人情緒對公司股價影響的相關文獻中,多以法人為主要探討對象,但由於台灣證券市場的投資人結構中,散戶投資人一直占有超過70%的比重,因此,本研究除了同樣討論法人投資行為外,更利用資券餘額比做為代表台灣散戶投資人情緒的代理變數,試圖了解在台灣上市櫃公司融資決策行為不同的情況下,法人以及散戶投資人分別將如何判斷公司融資訊息,以及投資人情緒將如何影響公司股價。此外,本研究進一步討論當投資人面對相同的融資決策時,當發行公司具有不同產業類型、不同投資潛力( Tobin’s Q)以及不同公司規模時,投資人面對公司融資訊息是否會產生不同的判斷,使其情緒造成不同類型公司股價有所差異。
本研究實證結果發現:就全體樣本而言,宣告現金增資訊息三、六個月皆呈現顯著的報酬,但宣告發行公司債訊息三、六個月呈不顯著的負向報酬;而當我們加入市場週轉率、三大法人買賣超股數以及資券餘額比等投資人情緒代理變數時,本研究發現,台灣的全體投資人有比較偏好公司債宣告的傾向,但隨著時間增長,全體投資人情緒則對融資決策宣告後的公司都沒有顯著買進動作。對於不同產業以及公司規模的股價形成的研究結果發現,投資人對於電子產業、Tobin’s Q、以及小公司之融資宣告有較高的興趣,顯示產業、Tobin’s Q以及公司規模的差異將影響投資人的投資行為。

This study mainly discusses the impact of investors’ sentiment on stock price
and focuses on those Taiwan listed companies with financing decision concerning seasoned equity offering and corporate bond issuing. In the past, the pertinent literature on examining the impact of investors’ sentiment on stock price mainly took institutional investors as main discussion object but in the investor structure of Taiwanese stock market, individual investors always holds more than 70% proportion. Accordingly, this study not only discusses the behavior of institutional investors, but also behavior of individual investors. We intent to understand how institutional investors and individual investors judge the financing decision of the companies, as well as how investors’ sentiment affects the stock price. In addition, this study further discusses whether investors has different judgment of the financing decision news and then alters his or her sentiment so as to vary company stock price both when investors face the same financing decision-making and when the issuing company has the different industrial type, the different investment potential (proxy by Tobin' s Q) as well as the different company size.
The finding of this study reveals that, as for full samples, there are significant return when firms announce their seasoned equity offering news but insignificant when firms announce their bond issuing news. We further take the market turnover, the net buy/sell differences of institutional investors as well as margin trading ratio to proxy all, institutional, and individual investors’ sentiments individually, it is found that all Taiwanese investors have a preference for corporation loan announcement, but as sample time extends, all investors does not prefer those seasoned equity offering companies. Another finding regarding different industrials as well as company size reveals that, investors are highly interested in electronic industry, Tobin's Q as well as small company, in other words, the discrepancies in the industry, Tobin's Q as well as the company size probably affect investor's investment behavior.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機 1
第三節 研究目的 3
第四節 論文架構與流程圖 3
第二章 文獻探討 5
第一節 融資決策國內外相關文獻 5
第二節 融資決策對公司價值影響國內外相關文獻 8
第三節 行為財務學國內外相關文獻 9
第四節 投資人情緒與股票報酬影響國內外相關文獻 11
第五節 投資人情緒之代理變數國內外相關文獻 13
第三章 研究方法 15
第一節 研究樣本及資料來源 15
第二節 研究假說 15
第三節 各項變數之操作性定義 16
第四節 研究方法 18
第四章 實證研究與分析 20
第一節 變數樣本資料之成對樣本t檢定 20
第二節 穩健性測試 22
第五章 結論與建議 32
第一節 研究結論 32
第二節 研究限制與建議 33
參考文獻 34


一、中文部分
方貞文(1996),「台灣地區上市公司融資方式之再研究」,東吳大學會計學研究所碩士論文,未出版。
王元章、辜儀芳(2003),「資本結構的選擇、融資與負債清償規模」,Journal of Financial Studies,第十一卷,第三期,35-87。
王春琇(1996),「資金結構決定因素之新證-最適資本結構與融資順位理論之比較」,中興大學企業管理研究所碩士論文,未出版。
古金尚(2003),「台灣股票市場投資者心理情緒影響因素之實證研究」,朝陽科技大學財務金融所碩士論文。
江嘉偉(2007),「投資人情緒與股票報酬橫斷面之關係」,國立中正大學財務金融所碩士論文。
李春安、類惠貞(2008),「衝擊事件下投資人情緒與股價指數動能之研究」,東海管理評論,第10卷,第1期,1-45。
吳建達(1995),「發行海外可轉換公司債對公司價值之影響」,中山大學企業管理研究所碩士論文。
周賓凰、張宇志、林美珍 (2007),「投資人情緒與股票報酬互動關係」, 證券市場發展季刊 。
林呈祥(1995),「台灣科技產業融資行為之實證研究」,交通大學科技管理研究所碩士論文,未出版。
林惠玲、陳正倉(2009),「統計學:方法與應用(四版) 下冊」,雙葉書廊。
林泉源(2010),「投資人情緒對投機型股票報酬之影響」,商略學報,第2卷,第1期,21-35。
姜家宏(1996),「台灣資訊電子業融資行為與資本結構之探討」,國立中山大學財務管理研究所碩士論文,未出版,高雄。
柯郁琳(2009),「國內上市公司資本結構決策短視行為之研究」,國立宜蘭大學應用經濟學系碩士論文。
洪榮華、郭怡萍、蕭雯華(2006),「兩稅合一對公司資本結構影響之研究---高科技產業與傳統產業之比較」,輔仁管理評論,第十三卷,第二期,29-56。
徐民欣(2001),「檢定股利與負債之預測模式-抵換理論與融資順位理論」,靜宜大學企業管理研究所碩士論文,未出版,台中。
孫浩翔(1995),「融資順位理論之實證研究」,國立中央大學企業管理研究所碩士論文,未出版,桃園。
許銘傑(2002),「市場情緒與基本面對短期股價影響之比較」,國立政治大學國際貿易學系碩士論文。
許溪南、郭玟秀、鄭乃誠(2005),「投資人情緒與股價報酬波動之互動關係:台灣股市之實證」,臺灣金融財務季刊,第6卷,第3期,107-121。
許宏宸(2008),「資本結構與經濟附加價值關係之研究-納入產業因素」,國立中正大學企業管理學系研究所。
郭敏華、李謙(2005),「陽光影響情緒?以台灣股票市場為例」,台灣金融財務季刊,第六輯,第二期,35-52頁。
郭敏華(2009),「如何測量投資人情緒?」,Working Paper。
陳達動(2001),「市場情緒與股票報酬之研究」,國立政治大學國際貿易學系碩士論文。
黃瑞靜(2001),「動態資本結構評價模式之分析與應用」,國立中山大學財務管理研究所博士論文。
曾昭玲、周小玲(2007),「企業成長機會之於融資政策及股利政策影響之多期性研究」,東吳經濟商學學報,第57期,49-77。
楊慧蘭(2003),「研究發展投資與財務政策關聯性之實證研究」,逢甲大學會計與財稅研究所碩士論文。
詹錦宏與張文榮(2009),「有拗折點的融資順位模型-台灣地區上市公司資本結構之實證研究」,會計學報,第 1 卷,第 2 期,第 37 – 61。
鄭伶如(2008),「公司治理、資本結構與公司價值關係之研究」,文大商管學報,13(1),65-92。
劉芳延(2009),「以選擇權資訊內涵探討投資人心理情緒變化及其影響-以美國市場為例」,南華大學財務管理研究所。
劉維琪、劉玉珍(1989),「融資順位理論之發展於實證」,管理評論,第7-22 。
蔡佩蓉、王元章、張眾卓(2009),「投資人情緒、公司特徵與台灣股票報酬之研究」,經濟研究,第45卷,第2期,273-322。
蔡崇彬(1993),「新竹科學園區產業融資行為:實證研究」,國立交通大學科技管理研究所碩士論文,未出版,新竹。
謝明瑞(2006), 展望理論之探討,空大商學學報,第14期,211-237。
謝明瑞(2006),展望理論的應用,第三屆應用經濟研討會,國立中興大學應用經濟系所。
戴錦周、嚴月玲(2004),「資本結構、股權結構、股利政策與公司價值之互動關係-以1997 至2001 年之臺灣上市公司為例」,臺灣銀行季刊,第55卷,第4期,295-316。
顏偉志(1999),「台灣地區新上市公司融資順位與資本結構之研究」,台灣大學財務金融學研究所碩士論文,未出版。
嚴月玲(2003),「資本結構、股權結構與股利政策對公司價值之影響」,朝陽科技大學財務金融所。
蘇郁雅(2002),「發行海外可轉換公司債之公司特質、宣告效果及財務績效之實證研究-以國內上市電子公司為例」,高雄第一科技大學財務管理所碩士論文。
二、英文部分
Aggarwal, R., and Zhao, X. (2007). The Leverage---Value Relationship Puzzle: An Industry Effects Resolution, Journal of Economics and Business , 59, 286-297.
Baskin, J. (1989). An empirical investigation of the pecking order hypothesis. Financial Management, Spring, 26-35.
Baker, Malcolm and Jeffrey Wurgler. (2000). The equity share in new issues and aggregate stock returns, Journal of Finance, 55, 2219-2257.
Booth, L., Aivazian,V. Demirguc-Kunt, A. and V. Maksimovic (2001).“CapitalStructure in Developing Countries”, Journal of Finance, 56(1),87-130, February.
Baker, Malcolm, and Jeremy Stein, (2004), Market Liquidity as A Sentiment Indicator, Journal of Financial Markets, 7, 271-299.
Brown, G. W. and M. T. Cliff, (2004) , Investor Sentiment and the Near-Term Stock Market, Journal of Empirical Finance, 11, 1-27.
Brown, G. W. and M. T. Cliff, (2005), “Investor sentiment and asset valuation,” Journal of Business 78, 405-440.
Baker, M. and J. Wurgler .(2006). “Investor Sentiment and the CrossSection of Stock Returns,” Journal of Finance, 61, 1645-1680.
Baker, M. and J. Wurgler. (2007). “Investor Sentiment in the Stock Market,” Journal of Economic Perspectives, 21, 129-151.
Chung, Kee H. (1993), Asset Characteristic and Corporate Debt Policy: An Empirical Test , Journal of Business Finance and Accounting, 20(1), 83-98.
Clarke, R.G., and Statman, M. (1998). Bullish or Bearish?. Financial Analysis Journal , 5, 63-72.
Chan WJ, Cheng KC, Shieh JM, Fong Y, Chang JM, Chuang SS, Ko SC. (2004). Mediastinal hemangiomatosis. Thorac Med , 19,125-131
DeLong, J. B., A. Shleifer, L. H. Summers and R. J. Waldmann. (1990). Noise trader risk in financial markets, Journal of Political Economy, 98, 703-738.
Dann , L. Y. and W. H. Mikkelson (1984), “Convertible Debt Issuance, Capital
Structure Change and Financing-related Information: Some New Evidence."Journal of Financial Economics, 13, No.2, pp.157-186.
Edmans, A., Garcia, D. and Norli, O., (2007), Sports Sentiment and Stock Returns, Journal of Finance, 62(4), 1967-1998.
Fama, Eugene. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25, 383-417.(along with Sharpe and Schwartz comments)
Fama, E. F., and K. R. French (1998), “Value Versus Growth: The International Evidence.” Journal of Finance, 53(6), 1975-99.
Fisher, K. L. and M. Statman, (2000), “Investor sentiment and stock returns,” Financial Analysts Journal 56, 16-23.
Goldberg, J . and R. Nitzsch, (1999), Behavioral Finance, Finanabuch Verlag.
Helwege, J., and Liang, N. (1996). Is There a Pecking Order? Evidence from A Panel of IPO Firms. Journal of Financial Economics , 40, 429-458.
Kahneman, D.and A. Tversky(1972), Subjective Probability: A Judgement of Representative, Cognitive Psychology, 3, 430-454.
Kim, E. H. (1978), A Mean-Variance Theory of Optimal Capital Structure and Corporate Debt Capacity, Journal of Finance, 33(1), 45-64.
Kahneman, Daniel, and A Tversky (1979). Prospect theory: An analysis of
decision under risk, Econometrica , 47, 263-291.
Kim, W.S. and Sorensen, E.H. (1986). Evidence on the impact of the agency costs of debt on corporate debt policy. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 21(2), 131-144.
Klein D. and Belt B., (1993), Sustainable Growth and Choice of Financing: A Test of the Pecking Order Hypothesis, Review of Financial Economics , 3, 141-154.
Kamstra, M. J., L. A. Kramer, and M. D. Levi, (2003), Winter Blues: A SAD Stock Market Cycle , American Economic Review, Forthcoming.
Kumar, Alok, and Charles M.C. Lee.(2004). Retail investor sentiment and return comovements, Working paper, 10, University of Notre Dame and Cornell University.
Modigliani and M.H. Miller (1958), The cost of capital, corporation .finance, and the theory of investment, Amer. Econ. Rev. 48, 261-297.
Miller, M.H .(1977).Debt and Taxes, Journal of Finance 32, 261-273.
Myers, S., Majluf, N., (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics , 13, 187– 221.
Morck, R., A. Shleifer, and R.Vishny (1988), “Management Ownership and Market Valuation: An Empirical Analysis”, Journal of Financial Economics, vol.20., 293-315.
Moon, D. and Tandon, K. (2007). The Influence of Growth Opportunities on the Relationship between Equity Ownership and Leverage, Review of Quantitative Finance and Accounting, 29, 339-351.
Neal, Robert and Simon M. Wheatley.(1998). Do measures of investor sentiment predict returns, Journal of Financial and Quantitative Analysis,33, 523-547.
Naceur, S. B. and M. Goaied.(2002). The Relationship Between DividendPolicy, Financial Structure, Profitability and Firm Value, Applied Financial Economics, 12, 843-849.
Olsen, R. A., (1998), “Behavioral finance and its implications for stock-price volatility,” Financial Analysts Journal, 54, 10-18.
Solt, M.E., and Statman, M.(1988). How Useful Is the Sentiment Index ?. Financial Analysts Journal ,44, 45-55.
Shiller, Robert J., Fumiko Kon-Ya and Yoshiro Tsutsui.(1996). Why did the NikkeiCrash? Expanding the scope of expectations data collection, Review of Economics and Statistics 78 (1), 156-64.
Shyam-Sunder, L., and Myers, S. C. (1999). Testing Static Tradeoff against Pecking Order Models of Capital Structure. Journal of Financial Economics 51,219-244.
Titman and Wessels. R.(1988). The determinants of capital structure choice. The
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top
系統版面圖檔 系統版面圖檔