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研究生:王啓信
研究生(外文):Chi-Hsin Wang
論文名稱:台灣存託憑證價格傳遞之研究
論文名稱(外文):Price Transmission in the TDR Market
指導教授:賴藝文賴藝文引用關係
指導教授(外文):Yih-Wenn Laih
口試委員:楊永列林佳慧
口試委員(外文):Yung-Lueh YangChia-Hui Lin
口試日期:2011-06-02
學位類別:碩士
校院名稱:嶺東科技大學
系所名稱:財務金融研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:82
中文關鍵詞:台灣存託憑證價格傳遞共整合檢定向量誤差修正模型
外文關鍵詞:TDRPrice TransmissionCointegration testVector Error Correction Model
相關次數:
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本研究所選取的研究樣本是以在香港第一上市為標的之TDR,以共整合檢定、誤差修正模型、及Granger因果關係等方法,進行探討TDR與原股兩兩之間的關聯性。其研究期間為2009年5月14日~2010年12月31日。研究結果顯示,從共整合檢定得知,所有TDR與原股之間皆存在著一組共整合向量,即彼此間皆存在著長期均衡關係。觀察誤差修正係數得知,在長期關係而言,所有電子類股之TDR,皆是原股較具有主導地位。而在非電子類股,則是反應兩極。綜合Granger因果關係檢定結果可知,因原股市場先天具有無漲跌幅限制、無放空限制、及具備高槓桿效果等較TDR市場佳的價格發現因素,讓市場機制自行決定股市漲跌,使資訊交易者(Informed traders)傾向選擇原股市場反應資訊,故原股市場會領先於TDR市場,則原股市場較具有價格發現的主導地位。本文再區分可融資券前與可融資券後等兩大期間,去探討融資券效果是否會對TDR與原股之間關係造成影響,從誤差修正係數與因果關係結果亦顯示融資券效果確實是會對兩者間價格互動的關係造成影響。
In this study, we examine the price transmission effect between TDRs and their respective underlying stocks listed on Hong Kong market from May 2009 to December 2010. The methodologies include the cointegration test, error correction model and Granger causality. We find that TDRs and their underlying Hong Kong stocks exist the long-term cointegration relationship. Besides, the Hong Kong market plays a dominant role in price transmission relative to the Taiwan market. The rationale behind this is that Hong Kong market has no price limits and short sale restrictions. The informed traders tend to reflect their private information in Hong Kong market. We further analysis the short sale restriction effect. The evidence shows that removing short sale restriction will strengthen the TDRs’ price transmission abilities.
目 錄
中文摘要 i
英文摘要 ii
誌謝 iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
附錄 viii
第一章 緒論 1
第一節 研究背景 1
第二節 研究動機與目的 3
第三節 研究架構 4
第四節 研究流程 5
第二章 相關理論與文獻探討 6
第一節 文獻探討 6
第二節 相關研究假說 12
第三章 研究方法 16
第一節 單根檢定 16
第二節 Johansen共整合檢定 19
第三節 誤差修正模型 21
第四節 Granger因果關係檢定 22
第五節 研究方法流程 24
第四章 實證分析 25
第一節 資料說明 25
第二節 資料基本統計分析 28
第三節 單根檢定 31
第四節 共整合檢定 38
第五節 向量誤差修正 41
第六節 因果關係檢定 45
第七節 融資券效果後TDR與原股之關係 48
第五章 結論與研究建議 68
第一節 結論 68
第二節 研究建議 71
參考文獻 72

表目錄
表2-1 TDR與香港原股交易制度比較表 15
表4-1 TDR市場的樣本公司 25
表4-2 TDR市場的樣本公司折溢價 26
表4-3 敘述統計表(取自然對數後) 29
表4-4 不含截距項與時間趨勢項(None)單根檢定(取自然對數後) 32
表4-5 含截距項但無時間趨勢項(Intercept)單根檢定(取自然對數後) 34
表4-6 含截距項與時間趨勢項(Trend and Intercept)單根檢定(取自然對數後) 36
表4-7 Johansen共整合檢定結果 39
表4-8 誤差修正模型 43
表4-9 Granger因果檢測 46
表4-10 Johansen共整合檢定(開、收盤價融資券效果) 50
表4-11 Johansen共整合檢定(開盤價融資券效果) 52
表4-12 Johansen共整合檢定(收盤價融資券效果) 54
表4-13 誤差修正模型(開、收盤價融資券效果) 59
表4-14 誤差修正模型(開盤價融資券效果) 60
表4-15 誤差修正模型(收盤價融資券效果) 61
表4-16 Granger因果檢測(開、收盤價融資券效果) 65
表4-17 Granger因果檢測(開盤價融資券效果) 66
表4-18 Granger因果檢測(開盤價融資券效果) 67

圖目錄
圖1-1 本文研究流程圖 5
圖3-1 本研究之實證分析方法及流程 24
圖4-1 台灣與香港開收盤時間關係圖 27

附 錄
附錄一 旺旺(9151)與大成糖(913889)全樣本價格數列趨勢圖 77
附錄二 康師傅(910322)與友佳(912398)全樣本價格數列趨勢圖 78
附錄三 僑威控(911201)與新焦點(9106)全樣本價格數列趨勢圖 79
附錄四 越南控(9110)與巨騰(9136)全樣本價格數列趨勢圖 80
附錄五 精熙(9188)與陽光能(9157)全樣本價格數列趨勢圖 81
附錄六 聖馬丁(910482)與真明麗(911868)全樣本價格數列趨勢圖 82

參考文獻

一、中文參考文獻
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