臺灣博碩士論文加值系統

本研究主要目的在探討，平盤以下不能放空政策對於我國股市的影響。由於平盤
以下不能放空政策主要在限制，空頭時間的融券放空，雖其可能可以減少作空的
力度，可是，相對而言，由於空頭交易日不能融券作空，代表平盤以下的個股不
得進行融券當沖，因而對交易量產生相當程度的負面衝擊。其次，平盤以下不
能放空會造成空頭恆空，多頭恆多的現象，也就是資金會更集中於市場注目的產
業或類股。研究結果發現整體而言平盤限制使得成交量、週轉率、標準化的成交
量皆有顯著降低。

The purpose of this research is to discuss the effects of short sales restrictions below
the last closing price on Taiwan stock market. The main restriction of the policy is the
limitation of short sale in the declining market. First, the policy could lighten the force
of the short sale; however, on the other hand it means that some stocks could not day
trade when their price of the short sale is below the last closing price. Therefore, the
volumes of the trade would have the negative effects due to the policy. Second, the
policy could result in the down market remaining declining or the up market
remaining increasing. In other word, it makes the capital accumulate in the certain
focusing industries or stocks. The empirical results show that the volumes of the trade,
the turnover and the standardized trading volume decrease after the short-sales
restrictions below the last closing price takes effect.

第一章 研究動機與目的.................................................................................... 1
第一節 動機與目的.................................................................................... 1
第二節 研究問題........................................................................................ 8
第二章 文獻探討................................................................................................ 9
第一節 股市多、空頭定義之界定............................................................ 9
第二節 證券信用交易.............................................................................. 12
一 證券信用交易之意義及種類...................................................... 12
二 證券信用交易的功能.................................................................. 12
三 證券信用交易制度之發展沿革.................................................. 13
四 融券.............................................................................................. 19
第三節 平盤以下不能放空...................................................................... 23
一 我國平盤以下不能放空政策介紹.............................................. 23
二 美國放空限制沿革及規定.......................................................... 29
第四節 信用交易條件改變對股市影響之文獻...................................... 38
第五節 限制放空價格對股市之影響...................................................... 42
一 我國文獻...................................................................................... 42
二 美國文獻...................................................................................... 49
第三章 研究方法.............................................................................................. 58
第一節 研究假說...................................................................................... 58
第二節 研究設計...................................................................................... 59
第三節 名詞界定與研究變數操作型定義.............................................. 61
一 名詞界定...................................................................................... 61
二 變數.............................................................................................. 61
第四節 資料來源與樣本選取標準.......................................................... 63
一 資料來源及觀察期間.................................................................. 63
二 節選平盤以下不能放空政策的前後空頭四個月...................... 63
三 樣本標的和樣本家數.................................................................. 63
第四章 敘述性統計與實證結果...................................................................... 65
第一節 整體市場...................................................................................... 65
一 成交量.......................................................................................... 65
二 將交易量除以公司實收資本額的變動率.................................. 67
三 標準化之成交量.......................................................................... 69
四 週轉率.......................................................................................... 69
五 資本額未變動.............................................................................. 70
第二節 產業別.......................................................................................... 75
一 成交量-vol.................................................................................... 75
二 成交量-qq .................................................................................... 76
三 標準化之交易量.......................................................................... 76
四 週轉率.......................................................................................... 77
第五章 結論與建議.......................................................................................... 81
第一節 結論.............................................................................................. 81
第二節 建議與限制.................................................................................. 83
參考資料...................................................................................................................... 84

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