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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:林祺惇
研究生(外文):Chi-Duen Lin
論文名稱:低價股能否鹹魚翻身?以台灣股市為例
論文名稱(外文):Can Underpriced Stocks be Invested to Make Abnormal Returns ? The Case of Taiwanese Stock Market
指導教授:林正寶林正寶引用關係
口試委員:楊聲勇梁晉嘉
口試日期:2011-05-21
學位類別:碩士
校院名稱:國立中興大學
系所名稱:高階經理人碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:53
中文關鍵詞:追蹤資料模型低價股金融海嘯事件大盤指數股票成交量關鍵財務比率
外文關鍵詞:Panel data modelUnderpriced stocksTsunami eventStock indexTrading volumeKey financial ratios
相關次數:
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本研究利用Klevmarken(1989)與Hsiao(2003)提出的追蹤資料模型,以探討影響台灣股市中低價股股價翻身上漲的因素。定義股價低於面值或淨值的股票為低價股。研究期間從2005年1月到2010年12月之月資料。以樣本期間中至少有12個月股價低於面值或淨值之個股為研究對象。本研究的實證結果如下:
一、低於面值之低價股族群: 在1%的顯著水準下,電子類股、股票成交量及大盤指數與個股股價呈顯著正相關;而金融海嘯、股票殖利率及淨值市價比與個股股價呈顯著負相關。投資人在遇到類似金融海嘯等影響全球經濟的重大事件後,可選擇股票殖利率及淨值市價比較低,且股票成交量漸增的電子類股,作為投資標的。
二、低於淨值之低價股族群: 在1%的顯著水準下,電子類股及營收成長率與個股股價呈顯著正相關,而淨值市價比與個股股價呈顯著負相關。投資人可考慮股票成交量及營收成長率漸增,且淨值市價比較低的電子類股,作為投資標的。
本研究亦以2011年1月到2011年5月之低價股與大盤指數的月平均報酬率資料做一比較,結果發現在符合低價股定義的樣本資料中,逾75%的低價股的表現顯著優於大盤在同一期間的表現,此一績效評估結果頗符合「以影響低價股的重要因素作為選股考慮」的原則,進而可提供給國內投資人未來大盤跌深反彈或處長期回升階段時之選股參考依據。


By employing the panel data model proposed by Klevmarken(1989) and Hsiao(2003),this study tries to explore the determints of the underpriced stocks that can bring investors excess profits in the Taiwanese stock market. The monthly data over the period of year 2005 -2010 on relevant variables used in this study are sourced from the Taiwan Economic Journal (TEJ) databank. The underpriced stocks are defined as the stocks with at least 12 months the prices under their pars or their net worths. The empirical results of this study are summarized as follows.
1. For the group of the stocks with under their pars, stock prices are significantly positively related to trading volumes and the stock index in the electronic industry, but significantly negatively related to the Tsunami(dummy), the dividend yields and the book-market ratios. These results thus suggest that the investors select to buy long the Taiwan’s electronic industry stocks with lower dividend yields and lower book-market ratios after suffering from the global financial Tsunami.
2. For the group of the stocks with under their net worths, stock prices are significantly positively related to sales growth while they are significantly negatively related to book-market ratios in the electronic industry, thereby suggesting that the investors choose to buy long the electronic industry stocks with higher trading volumes, higher sales growth and lower book-market ratios in the Taiwanese stock market.
This study also evaluates these underpriced stocks as defined in this study from January 2011 through May 2011 in comparison with the Taiwan stock index. Then the result indicates that, based on student’s t test, more than 75% of the underpriced stocks possibly with high profitability outperforms the stock index during the same evaluation period, thereby providing the investors with an important indication in selecting stocks after the stock market declines deeply and seriously and awaits to rebound or rise up in the future.


誌謝辭 i
中文摘要 ii
ABSTRACT iii
目次 V
圖表目次 Vii
第一章 緒論 1
第一節 研究動機與目的 1
第二節 研究架構 2
第二章 文獻探討 4
第一節 國外相關文獻 4
第二節 國內相關文獻 10
第三章 研究方法 20
第一節 追蹤資料模型 20
第二節 研究假說 23
第三節 實證模型與變數定義 25
第四節 資料說明 26
第四章 實證結果與分析 27
第一節 敘述統計分析 27
第二節 Pearson相關係數分析 29
第三節 隨機效果與固定效果模型的選擇 34
第四節 追蹤資料模型的迴歸結果與分析 35
第五節 低價股的績效評估 39
第五章 結論與建議 41
第一節 研究結論 41
第二節 研究建議 42
附表 43
附表1 股價跌破面值樣本公司名單 43
附表2 股價跌破淨值樣本公司名單 49
參考文獻 51






一、中文文獻:
1.王鐘模(2000)「金融、電子、紡織三產業之股利政策與股價變動之
研究」,大葉大學事業經營研究所未出版碩士論文。
2.古智偉(2005),「營收資訊揭露對股價報酬率預測效果之影響_
應用修正式基因類神經網路模型」,台北大學資訊管理研究所未出版碩士論文。
3.朱巧慧(2003)「台灣股價與貨幣供給、股利之共整合關係」,淡
江大學應用經濟學研究所未出版碩士論文。
4.沈孟軒(2003),「淨值市價比投資策略:財務報表資訊之應用」,
中正大學會計與資訊科技 研究所未出版碩士論文。

5.林玄通 (2000),「台灣股票市場之低股價效應」,朝陽技大學財
務金融研究所未出版碩士論文。
6.林楚雄、林佳蓉、尤雅娟、蔡幼群(2002),「台灣股市低價股效
應研究」,貨幣觀測與信用評等2002年5月。
7.胡玉雪(1994)「益本比、淨值/市價比及公司規模對股票報酬之影
響:相似無關迴歸法之應用」台灣大學商學研究所未出版碩士論文。
8.陳俊屹(2001)「公司規模、淨值市價比對效率投資組合選取的影響
評估─平均數-左尾部分動差模型之應用」,立交通大學經營管理研究所未出版碩士論文。

9.陳佳鳳(2000),「股價報酬率與月營收成長率因果關係之實證研究」
淡江大學財務金融研究所未出版碩士論文。
10.陳欣伶(2003)「台灣股利發放形式之價格效果與其影響因素」,
中正大學企業管理研究所未出版碩士論文。
11.高士軒(2008),「量是否為價格發現的先行指標」,逢甲大學財
務金融研究所未出版碩士論文。
12.郭婷雯(2008),「益本比效應與低價股效應」,逢甲大學財務金
融研究所未出版碩士論文。
13.游英裕(2004)「股價與成交量因果關係之研究-台灣股市的實
証」,義守大學管理科學研究所未出版碩士論文。
14.新米太郎,「7天學會低價股與小型股的獲利倍翻法」。
15.楊博鈞 (2008),「跌破面值股票投資效益分析_臺灣地區480檔上
市櫃股票之實證結果」, 朝陽技大學企業管理系未出版碩士論文。
16.楊華欽(2000)「台灣股票市場波動性之研究-ARCH-M修正模型的應
用」,輔仁大學經濟學研究所未出版碩士論文。
17.潘威豪(2000)「台灣股市類股週轉率與報酬率及報酬波動之關係
研究」,中正大學企業管理研究所未出版碩士論文。
18.簡朝諒(2005)「探討影響台股漲跌相關性變數」,東華大學企
業管理學研究所未出版碩士論文。
19.廖淑惠(2002)「本益比與成長機會策略組合之投資報酬研究」,
國防管理學院國防財務資源研究所未出版碩士論文。

20.謝富旭,「掌握低價飆股五大契機」,財訊2006-04。

二、英文文獻
1.Ahn, S.C.and H.R.Moon,(2001),“Large N and large T properties of panel data estimators and the Hausman test,”USC CLEO Research Paper, August 2001, No. C01-20.
2.Asteriou, D.,(2006),Applied econometrics: A modern approach using Eviews and Microfit, Palgrave Macmillan, New York.
3.Basu,S.,(1977),“Investment performance of common stocks in
relation to their price-earnings ratios: a test of the
efficient market hypothesis,”Journal of Finance, 32, 663-82.
4.Baytas and Cakici,(1999),”Do markets overreact:
international evidence,”Journal of Banking and Finance, 23,
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5.Bhandari, L. C,(1988),“Debt/equity ratio and expected common
stock returns:empirical evidence,”Journal of Finance, 43, 507-528.
6.Cetin Ciner,(2002),”The stock price-volume linkage on the
Toronto stock exchange: before and after automation,”Review of Quantitative Finance and Accounting, 19(4), 335-349.
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8.Conrad, J.and G. Kabul, (1993),“Long-term market over-
reaction or biases in returns?”Journal of Finance, 48, 39-63.
9.Elfakhani, S. and J. Wei, (2003),”The survivorship bias, share price effect, and small firm effect in canadian markets,” Review of Financial Economics, 12, 397–411.
10. Hsiao, C., 2003, Analysis of panel data, Cambridge University Press, Cambridge, 2nd ed.
11. Jegadeesh, N.and J. Livnat,(2006),“Revenue surprises and
stock returns,”Journal of Accounting and Economics, 41,
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12. Karpoff, M.J.,(1987),“The relation between price changes and trading volume:a survey,”Journal of Financial and Quantitative Analysis, 22, 1, 109-126.
13. Klevmarken, N.,(1989),”Panel studies: What can we learn from them?” Introductory, European Economic Review, 33, 523.
14. Loughran , T. and J.R.Ritter,(1996),“Long-term market overreaction:the effect of low-priceed stocks,”Journal of Finance, 51, 1959-1970.
15. MacDonald , R. and D. Power,(1995),“Stock price, dividends and retention: long-run relationships and short-run dynamics,”Journal of Empirical Finance, 2, 135-151.
16. Werner, F. M., De Bondt and R.Thaler,(1985),“Does the stock market overreact?”Journal of Finance, 40, 3, 793-805.


QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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