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研究生:蕭玉青
研究生(外文):Yu-Cing Siao
論文名稱:公司治理與財務危機預警模型之實證研究-考量產業相對比率
論文名稱(外文):An Empirical Study on Corporate Governance and the Financial Failure Prediction Model-Considering Industry Relative Ratios
指導教授:劉德明劉德明引用關係
指導教授(外文):Der-Ming Lieu
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:財務管理學系研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:80
中文關鍵詞:產業相對比率羅吉斯迴歸財務預警模型事件研究法公司治理
外文關鍵詞:Relative industry ratiosLogistic regressionCorporate GovernanceFinancial Failure Prediction ModelEvent study
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良好的財務預警模型需具有動態的模式,可不斷加入新資訊提高其預測能力,並且可適用於不同產業及時期,亦即該模型具備動態的擬合度、高度穩定性。本研究欲探討經過產業調整後的財務比率能否提高以羅吉斯迴歸模型所建構的模型預測能力,並皆以最新的資訊作修正,本研究的研究期間為2003至2008年共102間危機公司,同時以一般投資者皆可取得的公開資訊作為建構模型的基礎。
首先建立兩種模型:模型I-考慮原始財務比率與公司治理變數,模型II-考慮產業相對比率與公司治理變數,分別對三段時間以羅吉斯迴歸模型建構財務預警模型,觀察原始比率經產業調整過後其「跨時期」模型的預測能力及模型配適度能否增加,實證結果發現模型經過產業相對比率的修正後其預測能力及模型配適度皆提高。
本研究繼續針對模型II所建立的模型做進一步的探討,將未能被該模型區別預測出的危機公司獨立出,分別將其與可被區別預測出的危機公司及正常配對公司做比較,實證結果發現,這些未能被財務預警模型預測出的危機公司其在借款依存度上相較於一般可被區別預測出的危機公司來的低,再與正常配對公司相較,這些未能被模型II區別預測出的危機公司仍具有相同的特質,因為將這些危機公司與其配對正常公司另外建構一個財務預警模型,其區別正確率仍可達92.42%。
本研究另以事件研究法進行財務違約機率與股價關聯性之探討,研究發現透過財報發布所計算下一年的違約機率可能會造成股價的異常報酬。

A financial failure prediction model should be dynamic by adding latest information in an effort to improve the current predictive power, and this model also can be applied to different industries and periods. That is, it has prominent goodness of fit and stable parameter. In this study, I testify that if the modified independent variables, industry relative ratios, can improve the prediction rate by using logistic regression. My research is based on public information.
This study constructs two kinds of model:Model I is constructed with original financial ratios and Model II with relative industry ratios. Both models incorporate additional variables related to corporate governance. My empirical results suggest that relative industry ratios enhance the predictive power of financial failure prediction within three partially overlapping periods.
Further study focus on Model II, I isolated firms which are confronted with financial difficulties and they can’t be discriminated from other normal firms by using the prediction model. My result demonstrates that the main difference between the former and the latter is debt/equity ratio. Those firms which can’t be detected afford less liability. In addition, my studies also compare these undetected firms with their control group and find they still can be distinguished from their control group by using logit model. The accuracy rate of prediction can reach 92.42%.
Last study we use event study to research the links between the default possibilities of firms and their stock prices. My results demonstrate that the default possibilities may cause abnormal returns.

摘 要 i
Abstract ii
目 錄 iii
圖 次 v
表 次 vi
第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究架構 4
第二章 文獻回顧 6
第一節 財務危機之定義 6
第二節 財務預警研究模型之探討 8
第三章 研究設計 13
第一節 本研究對財務危機的定義 13
第二節 資料來源、研究對象及期間 14
第三節 研究變數及操作定義 17
第四節 研究流程及步驟 25
第四章 實證結果與分析 30
第一節 敘述性統計分析與MWU差異檢定 30
第二節 Logit模型之逐步迴歸分析 39
第三節 樣本外驗證期間 44
第四節 模型效度分析 45
第六節 財務危機發生機率與股價異常報酬率之關聯性 53
第五章 結論與建議 59
第一節 研究結論 59
第二節 研究限制及建議 61
參考文獻 63
附錄一 財務危機公司一覽表 65
附錄二 對照公司一覽表 68


國內文獻部份:
1.沈大白、張大成,「信用風險模型評估-以台灣市場為例」,財團法人金融聯合徵信中心委託計畫報告書,民國92年。
2.沈中華、林公韻,「信用違約機率之預測-Robust Logistic Regression」,台灣財務金融季刊,第十三卷,第三期,頁1-32,民國94年。
3.林宛瑩、許崇源,「台灣集團企業之控股型態及公司治理衡量指標之研究與建議」,交大管理學報,第二十八卷,第一期,頁269-312,民國97年。
4.林郁翎、黃建華,「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報,第六十四期,頁23-56,民國98年。
5.許溪南、歐陽豪、陳慶芳,「公司治理、盈餘管理與財務預警模型之建構」,會計與公司治理,第四卷,第一期,頁85-121,民國96年。
6.陳志銘,「以產業相對比率建立企業預警模型—考量公司治理因素」,政治大學財政學研究所碩士論文,民國95年。
7.陳惠玲,「TCRI 新舊法效力檢驗及比較」,貨幣觀測與信用評等,第十七期,頁33-44,民國88年。
8.陳惠玲、蕭惠元,「TCRI基本等級製作」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁13-24,民國93年。
9.陳惠玲、蕭惠元,「TCRI定位、範圍及程序概述」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁4-12,民國93年。
10.陳惠玲、蕭惠元,「TCRI效力統計-失誤率、違約率及調等率」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁50-64,民國93年。
11.陳惠玲、蕭惠元,「門檻等級&TCRI之非數量化考量」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁25-40,民國93年。
12.陳業寧、王衍智、許鴻英,「台灣企業財務危機之預測:信用評分法與選擇權評價法孰優?」,風險管理學報,第六卷,第二期,頁155-179,民國93年。
13.彭筱倩,「盈餘管理與公司治理變數關聯性研究—以我國財務危機公司為例」,政治大學會計學系碩士論文,民國93年。
14.黃振豊、呂紹強,〈企業財務危機預警模式之研究-以財務及非財務因素構建〉,《當代會計》,第一卷,第一期,頁19-40,民國89年。
15.黃博怡、張大成、江欣怡,考慮總體經濟因素之企業危機預警模型,金融風險管理季刊,第二卷,第二期,頁75-89,民國95年。
16.葉銀華,「蒸發的股王-領先發現地雷危機」,商智文化,民國94年。
國外文獻部分:
1.Altman, E.I., Haldeman, R.G. and Narayanan, P. (1977), “ZETA Analysis: a model to identify bankruptcy risk of corporation”, Journal of Banking and Finance, pp. 29-54
2.Beaver, W. H. (1966), “Financial Ratios as Predictors of Failure”, Journal of Accounting Research, Vol. 4, pp. 71-102
3.Laitinen, E. K. (1991), “Financial Ratios and Different Failure Process”, Journal of Business Finance and Accounting, 18, pp.649-673
4.Ohlson, J. A. (1980), “Financial Ratios and the Probablistic Prediction of Bankruptcy”, Journal of Accounting Research, Vol. 18, No. 1, pp. 109-31
5.Platt, H. D. and Platt, M. B. (1990), “Development of a class of stable predictive variables: the case of bankruptcy prediction”, Journal of Banking, Finance and Accounting, Vol. 17, No. 1, pp. 31-51

QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 3. 林宛瑩、許崇源,「台灣集團企業之控股型態及公司治理衡量指標之研究與建議」,交大管理學報,第二十八卷,第一期,頁269-312,民國97年。
2. 4. 林郁翎、黃建華,「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報,第六十四期,頁23-56,民國98年。
3. 5. 許溪南、歐陽豪、陳慶芳,「公司治理、盈餘管理與財務預警模型之建構」,會計與公司治理,第四卷,第一期,頁85-121,民國96年。
4. 7. 陳惠玲,「TCRI 新舊法效力檢驗及比較」,貨幣觀測與信用評等,第十七期,頁33-44,民國88年。
5. 8. 陳惠玲、蕭惠元,「TCRI基本等級製作」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁13-24,民國93年。
6. 9. 陳惠玲、蕭惠元,「TCRI定位、範圍及程序概述」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁4-12,民國93年。
7. 10. 陳惠玲、蕭惠元,「TCRI效力統計-失誤率、違約率及調等率」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁50-64,民國93年。
8. 11. 陳惠玲、蕭惠元,「門檻等級&TCRI之非數量化考量」,貨幣觀測與信用評等,第四十六期,頁25-40,民國93年。
9. 12. 陳業寧、王衍智、許鴻英,「台灣企業財務危機之預測:信用評分法與選擇權評價法孰優?」,風險管理學報,第六卷,第二期,頁155-179,民國93年。
10. 14. 黃振豊、呂紹強,〈企業財務危機預警模式之研究-以財務及非財務因素構建〉,《當代會計》,第一卷,第一期,頁19-40,民國89年。
11. 15. 黃博怡、張大成、江欣怡,考慮總體經濟因素之企業危機預警模型,金融風險管理季刊,第二卷,第二期,頁75-89,民國95年。
 
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