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研究生:盧靜修
研究生(外文):Ching Hsiu Lu
論文名稱:利率變動型年金保單經營策略之研究
論文名稱(外文):Interest-Sensitive Annuities–Study ofIts Marketing Strategies
指導教授:鄭義鄭義引用關係黃振聰黃振聰引用關係
指導教授(外文):Yih JengJen-Jsung Huang
學位類別:碩士
校院名稱:國立中山大學
系所名稱:高階經營碩士班
學門:商業及管理學門
學類:其他商業及管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:95
中文關鍵詞:銀行保險長壽風險利率變動型年金保險弱風險承受者利差損退休準備
外文關鍵詞:longevity riskretirement preparationrisk-averse investorsbancassuranceInterest-Sensitive Annuity
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台灣已邁入老年化社會,現代人不怕過逝但錢未花完,反倒是擔心錢花完了人卻還活者。本研究首先由經濟環境、台灣社會結構分析老年生活問題,針對台灣老化指數連年高升的現況,穩健的準備老年生活費用來解決長壽風險問題,除了將資金放於銀行定存帳戶賺取微薄利息,另外人身保險的利率變動型年金最適合解此長壽風險。
經由壽險公司的實務經營經驗,實證推論得如下幾點:(1)由於年金兩難(Annuity Puzzle)的情緒,銀行定存利率低,但定存族仍會在到期續存或偏好短年期利率變動型年金。(2)利率變動型年金的保單持有者概為保守弱風險承受者,其風險承受度同銀行定存族,故而其未必會在解約費用期後就解約。 (3)由於客戶心理因素影響,利率變動型年金保單附加費用率與消費者購買呈現反向關係。(4)藉由銀行保險通路銷售一年期與二年期利率變動型年金等低佣金商品,在壽險公司言,順利引進成本較便宜的資金,有效降低整體平均資金成本,再由資產面增加投資收益,舒緩利差損壓力。對消費者言,退休準備需求也獲得滿足。對壽險市場行銷人而言,不同行銷通路的行銷人員銷售不同屬性商品,各業務人員均有其生存空間。
所以,經由壽險公司的實務經驗驗證,利率變動型年金對客戶言為最符合需求,對壽險市場從業人員言在各別專長下各得其所,對保險公司而言為經營成本達最大效力,過去大量銷售利率變動型年金,降低壽險公司整體資金成本,所以,對壽險公司資金運用、對消費者而言都是正面的。較可惜為因市場因素一二年期利率變動型年金停售,移轉到長年期養老型商品後,影響到壽險公司整体資金成本,且也無法滿足客戶需求及解決退休長壽風險,同時也壓縮傳統壽險業務員生存空間。所以,主管機關應可再思考重啟銷售啟一、二年期利率變動型年金,輔以壽險資本適足率等手段分級監理壽險公司銷售適格商品。

Taiwan has an ageing population, with more people in the concern of not having sufficient income stream during retired life. This study investigates the ageing issue through socioeconomic perspectives. It is recommended that apart from low interest-bearing term deposits, Interest-Sensitive Annuity is the most suitable solution for countering longevity risk.

Through case studies, it has been found that 1, due to Annuity Puzzle sentiment, term depositors will continue to invest in Interest-Sensitive Annuities, regardless of the low interest rate environment. 2, Interest-Sensitive Annuity investors are as risk-averse as term depositors, implying that they do not necessarily choose the surrender option upon expiry. 3, due to customer sentiment, the Interest-Sensitive Annuity policy fees charged are inversely correlated to customers’ willingness to invest. 4, by selling low-commission products, namely one- and two-year Interest-Sensitive Annuities through bancassurance channel, insurance companies enjoy the benefit of low cost capital and are able to reduce interest spread risk through efficient investments. Moreover, customers have their retirement needs covered while insurance salespeople of different channels are able to meet respective sales targets.

It is therefore shown that Interest-Sensitive Annuities have the following benefits. For investors, it is the product type that best meets their needs. For insurance salespeople, they enjoy a diverse and complete product portfolio and for insurance companies, it maximizes operation efficiency. Unfortunately, after the termination of one- and two-year Interest-Sensitive Annuities on the market, insurance company capital costs have been negatively impacted, with retirement and longevity risks unsatisfied and insurance salespeople having less products to choose from. It is suggested that the regulator considers re-introducing one- and two-year Interest-Sensitive Annuities, using Risk-Based Capital as a complement in monitoring insurance companies.

論文審定書 i
誌 謝 1
論文摘要 2
Abstract 3
目 錄 4
圖目錄 5
表目錄 7
第一章 緒論 8
第一節 研究動機與目的 8
第二節 研究方法與範圍 10
第三節 章節說明 12
第二章 文獻探討 13
第一節 退休生活準備相關文獻 13
第二節 利率變動型年金保險相關文獻 17
第三節 壽險公司經營風險相關文獻 20
第三章 保險與金融市場分析 25
第一節 經濟環境 25
第二節 社會結構 35
第三節 保險的所得替代 41
第四章 利率變動型年金商品策略之探討 47
第一節 銀行業務多元化 47
第二節 壽險商品與通路 54
第三節 適合的壽險公司 63
第五章 結論與建議 75
第一節 結論 75
第二節 建議 77
參考文獻 80
一、中文部分: 80
二、英文部分: 84
附 錄 86
圖目錄
圖3-1 台灣金融業隔夜拆款利率走勢 25
圖3-2 台灣一年期定存利率十年走勢 26
圖3-3 台灣M2年增率十年走勢 27
圖3-4 台灣加權股價指數走勢 27
圖3-5 台灣經濟成長率與各部門貢獻度 (%) 28
圖3-6 美國聯邦基準利率(Fed Fund Rate)走勢 29
圖3-7 12個月LIBOR走勢圖 29
圖3-8 美國貨幣M2年增率10年走勢圖 30
圖3-9 美國銀行CDS 之10年走勢圖 31
圖3-10 美國10年公債殖利率 31
圖3-11 MSCI世界指數 32
圖3-12 美國密西根大學消費者信心指數 33
圖3-13 歐洲各國主權債券CDS (%) 34
圖3-14 歐洲各國10年公債殖利率 (%) 34
圖3-16 台灣地區總生育率趨勢 37
圖3-17 台灣地區新生胎兒數趨勢 37
圖3-18 台閩地區各年度之女性僅生一胎之佔比 38
圖3-20 戶內人口 vs 就業人數遞減率 39
圖3-21 台灣各年度總人口平均年齡 39
圖3-22 台灣各年度老年人口佔率 40
圖3-23 台灣各年度人口老化指數趨勢 40
圖3-24 2010年各國老化指數% 41
圖 3-25 台灣勞工退休金字塔 43
圖3-26 台灣地區平均國民所得&受僱報酬成長率 46
圖4-1 獲利前10名的銀行-利息收入佔銀行獲利比重 48
圖4-2 獲利後10名的銀行-利息收入佔銀行獲利比重 48
圖4-3 銀行理專的一籃子服務 49
圖4-4 台灣銀行業ROA & ROE 51
圖4-5 台灣金融機構存款餘額 51
圖4-6 台灣銀行業非利息收入來源比例 52
圖4-7 銀行業手續費與佣金vs利息收入佔比 52
圖4-8 利率變動型年金保障圖 57
圖4-9 台灣壽險業三大通路保費走勢 58
圖4-10 各年度銀行保險通路與壽險總計 59
圖4-11 台灣壽險業商品發展之演進 61
圖4-12 台灣壽險歷年投保率與普及率 61
圖4-13 台灣壽險業各年度險種新契約保費 62
圖4-14 台灣壽險業各年度年金險佔比 63
圖4-15 壽險責任準備金與市場2年定存利率 66
圖4-16 壽險公司解約率 (以FGH公司為例) 69
圖4-17 台灣業界三年期利率變動型年金險速報保費 70
圖4-18 三行庫兩年定儲利率與壽險市場宣告利率 73
圖4-19 壽險公司利率變動型年金經營績效(以FGH公司為例) 74


一、中文部分:
1. 曾真育(2005),「勞工退休金制度與年金保險所得替代率之研究」,國立中央大學財務金融學系碩士論文。
2. 繆震宇、李宛真(2007),「人口變遷與退休計畫管理」(Demographic Risks and Pension Management)。
3. 林雪玲(2005),「壽險公司的利率風險與清償能力」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
4. 陳宣仲(2006),「不同情境下利率變動型年金餘累積期之風險分析」,國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
5. 郭瑜玲(2004),「利率變動型年金經營策略與附加價值」,國立臺灣大學財務金融研究所碩士論文。
6. 林丹琪(2007),「隨機利率模型下壽險公司利率變動型年金之風險分析」,國立政治大學風險管理暨保險學系研究所碩士論文。
7. 許雅鳳(2009),「人壽保險公司資產配置迷思」,國立政治大學風險管理暨保險學系研究所碩士論文。
8. 何沁蓉(2009),「臺灣退休勞工費用替代率之研究」,逢甲大學風險管理與保險學系碩士在職專班碩士論文。
9. 劉良泰(2007),「壽險公司無資產現金流量情境分析」,東吳大學商用數學系 碩士論文。
10. 朱紓葶(2009),「退休準備:最適配置與投資績效」,國立政治大學風險管理暨保險學系研究所碩士論文。
11. 鄭清霞(2002),年「我國老年經濟安全制度給付水準之探討」,保險專刊,第18卷,第2期,page 169~191。
12. 方明川(1995),「個人年金保險新論」,台北:年金保險叢書,p512~518。
13. 方明川(2006),「商業年金保險與退休計畫」,華泰文化事業股份有限公司,p42~47。
14. 吳鴻麟、莊淑娟著(2010),「保險及退休策劃」,新陸書局股份有限公司,p87~88。
15. 謝冠生(2001),「一般帳戶投資型年金之資產負債管理:免益理論與最適資產配置之應用」,國立政治大學風險管理暨保險學系研究所碩士論文。
16. 林芳如(2004),「利率變動型年金資產負債管理-隨機規劃方法之應用」,銘 傳大學金融研究所碩士論文。
17. 張世傑、杜昌燁、鄧益俗(2003),『最市跨期投資策略之套利與避險分析』 ,保險專刊,第十九卷,第一期,p1~21。
18. 李漢文(2007),「從勞工退休金探討退休所得適足之研究」,長庚大學企業管理研究所碩士論文。
19. 張昭義(2006),「台灣定額年金與定期存款關係之研究」,逢甲大學保險學系碩士班碩士論文。
20. 張啟濱(2000),「利率變動風險對壽險公司營運之影響」,逢甲大學保險學研究所碩士論文。
21. 王寸久(2003),「人壽保險業經營銀行保險之研究」,國立政治大學經營管理碩士學程風險管理與保險組碩士論文。
22. 林麗芬(2005),「最佳化保險商品組合的研究」,逢甲大學統計與精算研究所碩士論文。
23. 林心梅(2010),「長壽趨勢對於勞保老年年金之影響:淨現值與內部報酬率分析之比較」,逢甲大學風險管理與保險學系碩士班碩士論文。
24. 蔡宏昭(1993),「老人的經濟保障政策與年金保險制度」,社區發展季刊,180期:p8-9。
25. 蔡政憲、何憲章、鄒治華(2002),『壽險保單的存續期間分析』,風險管理學報,第四卷,第一期,p47,68。
26. 胡浩(2006),「銀行保險」北京:中國金融出版社, p12、14。
27. 吳春美(2006),「勞工退休金條例之勞工權益與基金運用管理之探討」,淡江大學保險學系保險經營碩士在職專班。
28. 楊佳蓉(2007),「個人生命週期理財決策模型之研究」,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
29. 王寸久(2003),「人壽保險業經營銀行保險之研究」,國立政治大學商學院經營管理碩士學程風險管理與保險學組碩士論文。
30. 蔡政憲、吳福山、陳彩稚、許文彥、曾榮秀、吳旭立、康裕民、王儷玲、許\\\\碩芬等合譯, Life & Health Insurance ,Thirteenth Edition,原著 Dr. Kenneth Black, JR.、Dr. Harold D. Skipper , JR. 。
31. 呂秀媛(2008),「影響理財專員績效表現之因素—以個案銀行為例」,國立中央大學財務金融學系碩士論文。
32. 楊佳蓉(2007),「個人生命週期理財決策模型之研」究,銘傳大學財務金融學系碩士論文。
33. 張文武(譯)(2002),銀行保險銀行兼營保險之策略(BANCASSURANCE, Nadege Genetay and Philip Molyneux,財團法人保險事業發展中心,P 10-11。
34. 陳瑛瑛(2005),「我國勞工退休新制實施後,個人年金保險商品購買意願之研究-以台中縣市壽險保戶為例」,朝陽科技大學保險金融管理研究所碩士論文。
35. 陳建勝、鄒政下、陳聰賢、徐璧君、張婉玲、楊和利編著(2003),保險學理論與實務﹙Insurance Principles and Practice﹚,華立圖書。
36. 孟嘉仁(2004),「台灣利率變動型年金商品設計與利率宣告策略關連性之研究」,台灣大學EMBA財務金容所碩士論文。
37. 林怡菁(2005),「利率變動型年金之利率風險研究」,朝陽科技大學保險金融管理系碩士論文 。
38. 陳宣仲(2006),「不同情境下利率變動型年金於累積期之風險分析」,台灣大學管理學系財務金融研究所。
39. 顏尚琴 (2004),「利率變動型年金保險解約率的估計」,大同技術學院學報,第十三期,P29-47。
40. 陳建勝、鄒政下、陳聰賢、徐璧君、張婉玲、楊和利編著(2003),「保險學理論與實務﹙Insurance Principles and Practice﹚」,華立圖書。
41.繆震宇(2007),「勞退新制的最適資產配置、所得替代率與保證成本(Optimal Asset Allocations, Ratios and Guarantee Cost for the New Labor Pension Scheme)」,臺大管理論叢,第17卷,第2期,P69-89。
42.王儷玲(2008),「有了3種退休金真的就能安心退休嗎?」,money雜誌,2008年10月版,P28-30。




二、英文部分:
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3. Grosen, A. and P. L., Jorgensen,(2000),“Fair Valuation of Life Insurance Liabilities: The Impact of Interest Rate Guarantees, Surrender Options, and Bonus Policies, Insurance: Mathematics and Economics”,p1,26,37-57。
4. Canner,N.; Mankiw, N. G. AND Weil, D. N.(1997),“ An Asset Allocation Puzzle,”,The American Economic Review,Vol.87,p181-191。
5. Bajeux-Besnainou, I.;Jordan,J.V.and Portait,R.(2001),“ An Asset Allocation Puzzle:Comment,”‚The American Economic Review,Vol.91,p1170-1179。
6. Sorensen, C.(1999),“Dynamic Asset Allocation and Fixed Income Management,”‚Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.34,p513-531。
7. Markowitz, Harry M.,(1952),“Portfolio Selection,”The Journal of Finance, Vol.7, Iss.1, p77~91。
8. Markowitz, Harry M.,(1959),Portfolio Secection﹕Efficient Diversification of Investment, John Wiley & Sons,Inc., New York, NY。
9. Cocco, J., F. Gomes and P. Maenhout(2005),〝Consumption and portfolio choice over the life cycle〞‚Review of Financial Studies,Vol. 18,p491~533。
10. Milevsky M. A.(2005),The Implied Longevity Yield:A note on Developing An Index For Life Annuities, Journal of Risk and Insurance, 72(2):p301-320。
11. Milevsky M. A.(1998),Optimal asset allocation towards the end of life cycle:To annuitize or not to annuitize?, Journal of Risk and Insurance, 65(3): p401-426。
12. Horneff,W.J.,R. Maurer, O. Mitchell and Ivica Dus(2006),“Optimizing the retirement portfolio: asset allocation, annuitixation, and risk aversion ”‚Pension Research Council Working Paper.。
13. Milevsky, M., H. Huang and J. Wang, (2006)‚ “Portfolio choice and life insurance”,Working Paper.。
14. Kopeke, Richard W.(1996),“Riskand and capital of insurance companies” ‚New England Econonic reiew。
15. Koijen, S. J., E. Nijman and J.M. Werker(2006),“Dynamic asset allocation with annuity risk”,Working Paper。
16. Klein, R. A. Bancassurance in Practice, Munich Re. Group, 2001。


三、網路部份:
1. 維基百科,http://en.wikipedia.org/wiki/Wealth_management。
2. Money DJ 財理財網,財經知識庫,http://www.funddj.com/KMDJ/Blog/BlogArticleViewer.aspx?a=09a03094-02b4-4eb1-8982-000000005064。

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