臺灣博碩士論文加值系統

　　本研究主要在探討從2007年5月後台灣上市及櫃公司減資宣告案對於股東財富的影響，同時採用事件研究法、雙元資產定價模型及時間序列分析法等方法，探討減資公司在宣告前 (後) 對於股東財富的短期宣告效果，以及檢測公司減資完成前後對於股價之市場風險的變化情況。另外，也一併檢定減資宣告前(後)、減資完成後對於(長期)股東財富的影響。經由實證後歸納以下幾項主要結論：

　　一、根據事件研究法所得的結果顯示，在減資宣告日後的1到3個交易日是具有顯著負的平均異常報酬率。此外，也發現在宣告日後的第2個交易日起到第10個交易日間是具有負的平均累積異常報酬，而這項事件的衝擊是負向且持續的，並不會因消息發布後立即反應完成而有收斂的現象。

　　二、根據雙元資產定價模型檢定所得的結果顯示，發現對多數減資公司而言其市場風險不會因為公司的減資而產生變化。

　　三、由自我相關迴歸模型所檢定的結果，並沒有充分的證據顯示公司減資完成後對於股東財富有直接的影響性，所以傾向無法支持股東財富具有減資效果。
　　
　　四、根據本文以GARCH模型所檢定的結果顯示，傾向支持減資宣告前(後)對於股東財富變動(股價報酬波動)是不具宣告效果；當公司減資完成後對於股東財富變動(股價報酬波動)是具有直接的影響，傾向支持股東財富變動(股價報酬波動)並不具有減資效果。

　　最後，由本文所檢測公司減資對於長期股東財富的影響結果，並無法支持公司減資對於長期股東財富具有顯著的影響。

The study focuses on the effects of declared capital reduction from Taiwan listed and OTC companies to the shareholder wealth after May 2007. At the same time, using the event study method, dual asset pricing model and time series analysis to discuss the short-term announcement effect from capital decrease in the declaration before and after to the shareholder wealth and to test the situation before and after the company completed the capital reduction of risk of stock market changes. Moreover, it also tests the effect before and after the capital reduction announcement, after the capital reduction to the (long term) shareholder wealth. Empirical summarized by the following major conclusions:

1. According to the results of event study method shows that the day after capital reduction declaration 1 to 3 days has a significant negative average abnormal returns. In addition, it has found that a negative average cumulative abnormal return between the declaration day after 2nd trading day and 10th trading day. The impact of the incident is negative and sustained, and it will not be immediately responded to the convergence of phenomenon after the message been released.

2. According to the dual asset pricing model based on test results showed that for most companies, the company's market risk will not be changed from the capital reduction.

3. The results from the autocorrelation regression models, there is insufficient evidence to show that the company completed the capital reduction has a direct impact shareholder wealth. Therefore, it can not intend to support shareholder wealth that has a capital reduction effect.

4. According to GARCH model test results show that it tends to support the shareholder wealth change (price volatility) has Non-announcement effects before and after capital reduction announcement; the shareholder wealth change (price volatility) has a direct effect after the capital reduction. The impact tend to support shareholder wealth changes (price volatility) does not have the effect of capital reduction.

Finally, the results can not support that there has not a significant effect from the company's capital reduction to long-term shareholder wealth.

謝 辭 ………………………………………………………………………………………………I
中文提要 …………………………………………………………………………………………II
英文提要 …………………………………………………………………………………………III
目 錄 ………………………………………………………………………………………………IV
圖 次 ………………………………………………………………………………………………VI
表 次 ………………………………………………………………………………………………VII
第一章 緒論………………………………………………………………………………………1
第一節 研究背景及動機…………………………………………………………………………1
第二節 研究目的…………………………………………………………………………………2
第三節 研究內容及架構…………………………………………………………………………3
第二章 減資與文獻回顧…………………………………………………………………………6
第一節 減資及相關理論…………………………………………………………………………6
第二節 相關文獻回顧……………………………………………………………………………10
第三節 相關文獻總結……………………………………………………………………………20
第三章 資料與研究方法…………………………………………………………………………23
第一節 驗證資料及檢定流程……………………………………………………………………24
第二節 序列的基本檢定…………………………………………………………………………26
第三節 減資宣告的效果…………………………………………………………………………29
第四節 公司減資對股票之市場風險的差異……………………………………………………35
第五節 宣告前、後及減資對於股東財富的影響………………………………………………35
第六節 減資對長股東財富的影響………………………………………………………………39
第四章 實證結果及分析…………………………………………………………………………42
第一節 敘述統計分析……………………………………………………………………………42
第二節 減資宣告效果的檢測結果………………………………………………………………47
第三節 公司減資對股票之市場風險的差異的檢測結果………………………………………50
第四節 宣告前、後及減資執行完成對於股東財富的影響所檢測結果………………………52
第五節 減資對長期股東財富的影響之檢測結果………………………………………………62
第五章 結論及建議………………………………………………………………………………63
第一節 研究結論…………………………………………………………………………………63
第二節 未來後續研究的建議……………………………………………………………………64
第三節 研究限制…………………………………………………………………………………65
參考文獻 …………………………………………………………………………………………66
中文文獻 …………………………………………………………………………………………66
英文文獻 …………………………………………………………………………………………67

一、中文文獻
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