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研究生:李君儀
研究生(外文):Chun-Yi Lee
論文名稱:董事會優位或股東會優位-以公司法第202條為中心
論文名稱(外文):Director Primacy or Shareholder Primacy-from the view of Article 202 of Corporation Law
指導教授:莊永丞莊永丞引用關係
指導教授(外文):Yung-Cheng Chuang
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:法律學系
學門:法律學門
學類:一般法律學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:67
中文關鍵詞:機構投資人代理成本股東行動主義股東積極主義忠實義務董事會優位股東會優位問責機制公司治理股東提案權
外文關鍵詞:agency costshareholder activismfiduciary dutydirector primacyshareholder primacyaccountability mechanismcorporate governanceshareholder proposalinstitutional investor
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於我國現行公司法第二○二條「公司業務之執行,除本法或章程規定應由股東會決議之事項外,均應由董事會決議行之。」之架構下,對於股份有限公司中股東會與董事會之權限應如何劃分,學說看法迄今未見一致,而有股東會優位及董事會優位相對立之見解。

支持股東會優位見解者,認為股東為公司的所有者,享有最終決策權及最終控制權,強調股東應積極參與公司決策,並主張應擴張股東參與權限,例如鼓勵有能力克服股東集體行動困難的大型機構投資人應積極參與、或引進少數股東提案權等,方為抑制代理成本問題及強化公司治理之道;而支持董事會優位見解者,則認為股東是投入公司生產要素之一方,董事會立於契約連結點之制高點,上對下以威權指揮命令、追求效率經營,並調和各方利害關係人之利益衝突,為公司及股東創造最大利益而存在,故董事會為公司的決策核心,而股東會實為眾多問責機制之一環。

本文共有五章:第一章為緒論;第二章介紹股東會優位的立論基礎,主張股東應積極參與公司決策以求抑制代理成本的理由,及隨著大型機構投資人之興起,對股東積極主義寄予厚望的過程;第三章將從股份有限公司之內部運作機制及契約連結理論為論理基礎,說明採董事會優位之理由,及說明股東會與董事會為問責權與決策裁量權的關係,並分析代理成本的抑制之道;第四章將就研究結果提出本文見解,以作為全文結論的論述依據;第五章則為本文結論。

本文以為在限責任、股權可自由轉讓的股份有限公司中,最佳的決策權限配置是董事會優位,而股東會則是扮演問責機制的角色,以追求決策效率與防範濫權的平衡。維持董事會優位,才是符合公司各方利害關係人在假設性協商後也會達成的共識,公司法制以此作為預設情境,方符合交易成本最低的理想狀態。
As current Article 202 of Corporation Law states that “Business operations of a company shall be executed pursuant to the resolutions to be adopted by the board of directors, except for the matters the execution of which shall be effected pursuant the resolutions of the shareholders' meeting as required by this Act or the Articles of Incorporation of the company.”, the discussion and interpretation about the formal statutory model of corporate decision making system remains diverse and opposing. Namely, this thesis tries to figure out whether the shareholder primacy model or the director primacy model would be the optimum decision-making structure for corporations.

In the shareholder primacy model, shareholders ought to have the final decision-making power and ultimate control over the company as they own the company. Furthermore, shareholders should participate more in decision-making, which called for expansion of the shareholder participation rights, such as encouraging the shareholders who have the ability to overcome collective action problems, e.g. large institutional investors, to be more actively involved, and equipping shareholders with proposal right. All of this is considered as the best way to deal with agency cost problem and strengthen corporate governance. On the contrary, in the director primacy model, shareholder is merely one of the various inputs making up the firm, and the board of directors is the nexus of all explicit and implicit contracts. The board of directors wields a power of fiat to pursue efficient decision-making, profit maximization, and the best interests of shareholders. Therefore, the board as an institutional governance mechanism should be the central decision maker, and shareholders should in fact be one of pervasive accountability mechanisms.

There are five chapters in this thesis. Chapter one is the introduction. Chapter two introduces the shareholder primacy model on the basis of the argument in favor of shareholder activism with the rise of large institutional investors in corporate decision-making in order to inhibit the agency cost. From the view of how corporation actually operates and the nexus of contracts theory, chapter three introduces the director primacy model and clarifies the relationship between the shareholders and the board of directors as decision-making discretion and accountability, and how to inhibit agency costs. Chapter four proposes our opinions of this research, as the basis for the conclusions and the last chapter is the conclusion.

Featured with limited liability and free transferability of shares, the best allocation of decision-making authority within a corporation will be the director primacy model, while shareholders play the role of accountability mechanism, to resolve the tension between authority and accountability in the favor of the former and to pursue the proper mix of corporate decision-making efficiency and prevention of power abuse. The director primacy model ought to remain our paradigm of corporate governance to be consistent with the hypothetical bargain between various constituents of a corporation and as the default rule for the sake of the lowest transaction costs.
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究方法 4
第四節 論文章節架構 4
第五節 文獻探討 5
第一項 股東會優位(Shareholder Primacy) 5
第二項 董事會優位(Director Primacy) 6
第六節 預期結果 9
第二章 股東會優位 12
第一節 股東與股東會 12
第二節 股東行動主義 15
第三節 大型機構投資人之角色 16
第一項 機構型投資人之類型 17
第二項 大型機構投資人行使股東權之方式 20
第三章 董事會優位 23
第一節 新制度經濟學派與有限理性 23
第二節 股份有限公司的內部運作機制 24
第一項 契約連結理論 25
第二項 中央集權型的決策模式 26
第三項 董事會作為決策核心 27
第三節 代理成本的抑制之道 29
第一項 代理成本的定義 30
第二項 抑制代理成本的內部機制 31
第三項 抑制代理成本的外部機制 33
第四章 本文見解 40
第一節 股份有限公司的本質 41
第二節 股東的角色 49
第三節 股東積極參與公司決策的可行性 51
第四節 股東提案權的問題 56
第五節 小結 60
第五章 結論 61
參考文獻
壹、中文部份 64
一、 專書著作 64
二、 期刊論文 64
貳、英文部份 66
一、 專書著作 66
二、 期刊論文 66
三、 Working Paper & Research Paper 67
參考文獻
(中文文獻以作者姓氏筆劃排序,外文文獻以作者姓名字母排序)

壹、中文部份

一、專書著作

王文宇,公司法論,臺北:元照出版有限公司,四版,2008年9月。
王文宇,新公司與企業法,臺北:元照出版有限公司,初版,2003年1月。
王泰銓、王志誠,公司法新論,臺北:三民書局股份有限公司,五版,2010年3月。
柯芳枝,公司法要義,臺北:三民書局股份有限公司,六版,2009年8月。
孫森焱,民法債編總論(上冊),臺北:自版,修訂版,2009年8月。
張心悌,股東提案權之省思-兼以代理成本與Arrow定理觀察之,收錄於現代公司法制之新課題:賴英照大法官六秩華誕祝賀論文集,頁279-308,臺北:元照出版有限公司,初版,2005年8月。
曾宛如,公司管理與資本市場法制專論(一),臺北:元照出版有限公司,二版,2007年10月。
黃銘傑,公開發行公司法制與公司監控-法律與經濟之交錯,臺北:元照出版有限公司,初版,2001年11月。
廖大穎,公司法原論,臺北:三民書局股份有限公司,五版,2009年9月。
劉連煜,現代公司法,臺北:自版,增訂四版,2008年9月。
劉連煜,股東表決權之行使與公司治理,收錄於現代公司法制之新課題:賴英照大法官六秩華誕祝賀論文集,頁259-78,臺北:元照出版有限公司,初版,2005年8月。
謝哲勝主編,法律經濟學,臺北:五南圖書出版股份有限公司,初版,2007年5月。


二、期刊論文

王文宇,企業併購法總評,月旦法學雜誌,第83期,頁70-85,2002年4月。
王文宇,股東會與董事會共享之權利,月旦法學教室,第44期,頁24-25,2006年6月。
王志誠,股東會之權限及議事原理,月旦法學教室,第27期,頁71-81,2005年1月。
王育慧,機構投資人股東權之行使-以公司治理為中心,政大法學評論,第97期,頁137-209,2007年6月。
王育慧,機構投資人促進公司治理法制之研究,財產法暨經濟法,第11期,頁69-103,2007年9月。
朱德芳,效率、併購與公司治理-以敵意併購法規範為核心,中原財經法學,第17期,頁195-259,2006年12月。
林國全,章定股東會決議事項,月旦法學教室,第56期,頁24-25,2007年6月。
林建中,從美國德拉瓦公司法看臺灣股東訴訟的基本類型與問題-以最高法院九十九年度臺上字第一六五○號及第一四○一號判決為例,月旦法學雜誌,第192期,頁215-226,2011年5月。
邵慶平,論股東會與董事會之權限分配-近年來公司法修正之反思,東吳法律學報,第17卷3期,頁139-182,2006年4月。
邵慶平,董事受託義務內涵與類型的再思考-從監督義務與守法義務的比較研究出發,臺北大學法學論叢,第66期,頁1-43,2008年6月
莊永丞,從公司治理觀點論我國上市上櫃公司之慈善捐贈行為,臺灣本土法學雜誌,第94期,頁110-125,2007年5月。
陳俊仁,公司治理與股東權益維護-論股東會章定專屬決議權限之規範缺失,月旦法學雜誌,第184期,頁41-59,2010年9月。
曾宛如,董事忠實義務之內涵及適用疑義-評析新修正公司法第二十三條第一項,臺灣本土法學雜誌,第38期,頁51-66,2002年9月
曾宛如,「讓與全部或主要部分營業或財產」之探討,國立臺灣大學法學論叢,第35卷1期,頁267-310,2006年1月 。
曾宛如,董事忠實義務於臺灣實務上之實踐-相關判決之觀察,月旦民商法雜誌,第29期,頁145-156,2010年9月。
曾宛如,股東會與公司治理,國立臺灣大學法學論叢,第39卷第3期,頁109-166,2010年9月。
黃銘傑,公司治理與董監民事責任-以獨立董事之雙重責任為中心,會計研究月刊,第303期,頁74-89,2011年2月。
劉連煜,關係人交易與控制股東之義務,月旦法學雜誌,第116期,頁223-237,2005年01月


貳、英文部份

一、專書著作

ARROW, KENNETH J., THE LIMITS OF ORGANIZATION, W. W. NORTON & CO., NEW YORK, U.S.A . (1974)
BAINBRIDGE, STEPHEN M., CORPORATION LAW AND ECONOMICS, FOUNDATION PRESS, NEW YORK, U.S.A. (2002).
BERLE, ADOLF A., JR., & GARDENER C. MEANS, THE MODERN CORPORATION AND PRIVATE PROPERTY, THE MACMILLAN CO, NEW YORK, U.S.A. (1932).
MACEY, JONATHAN R. ET AL. eds., THE ICONIC CASES IN CORPORATE LAW, THOMSON WEST, MINNESOTA, U.S.A. (2008)

二、期刊論文

Alchian, Armen A., & Harold Demsetz, Production, Information Costs, and Economic Organization, Vol. 62, No. 5 THE AMERICAN ECONOMIC REVIEW 777, 777-795 (1972)
Fama, Eugene F., & Michael C. Jensen, Separation of Ownership and Control 1-32 (Vol. 26, JOURNAL OF LAW AND ECONOMICS, 1983; Last revised: November 29, 1998), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=94034.
Jensen, Michael C., & William H. Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure 1-78, (Vol. 3, No. 4, JOURNAL OF FINANCIAL ECONOMICS, 1976; Last revised: January 17, 2011), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=94043.

三、Working Paper & Research Paper

Bainbridge, Stephen M., Investor Activism: Reshaping the Playing Field? 1-23 (UCLA School of Law, Law-Econ Research Paper No. 08-12, 2008), available at http://ssrn.com/abstract=1130969.
Fisch, Jill E., Securities Intermediaries and the Separation of Ownership from Control 877-888 (University of Pennsylvania, Inst for Law & Econ Research Paper No. 10-25, 2010), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1695047.
Gordon, Jeffrey N., Shareholder Initiative: An Informal Social Choice and Game Theoretic Approach 347-385 (ECGI - Law Working Paper No. 93, 2008), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1099369.
Hutchison, Harry G., & R. Sean Alley, The High Costs of Shareholder Participation 1-28 (George Mason Law & Economics Research Paper No. 08-18, 2008), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1112885.
Mitchell, Lawrence E., The Legitimate Rights of Public Shareholders 1-37 (GWU Legal Studies Research Paper No. 461, and GWU Law School Public Law Research Paper No. 461, 2009), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1352025.
Pinto, Arthur R., The Role of Shareholders in Publicly Traded Corporations in the United States 1-50 (Brooklyn Law School, Legal Studies Paper No. 211, 2010), available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=1710005.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 7. 李銘薰 ( 2007 ),電腦與數位3C專業虛擬社群知識分享之影響因素研究,國立臺灣師範大學圖書資訊學研究所碩士論文。
2. 20. 廖述賢、費吳琛、王怡雯(2006)。信任關係、工作滿足與知識分享關聯性的研究。人力資源管理學報,6(3),23-44。
3. 王文宇,公司法論,臺北:元照出版有限公司,四版,2008年9月。
4. 王文宇,新公司與企業法,臺北:元照出版有限公司,初版,2003年1月。
5. 王文宇,企業併購法總評,月旦法學雜誌,第83期,頁70-85,2002年4月。
6. 王文宇,股東會與董事會共享之權利,月旦法學教室,第44期,頁24-25,2006年6月。
7. 王育慧,機構投資人股東權之行使-以公司治理為中心,政大法學評論,第97期,頁137-209,2007年6月。
8. 王育慧,機構投資人促進公司治理法制之研究,財產法暨經濟法,第11期,頁69-103,2007年9月。
9. 朱德芳,效率、併購與公司治理-以敵意併購法規範為核心,中原財經法學,第17期,頁195-259,2006年12月。
10. 林國全,章定股東會決議事項,月旦法學教室,第56期,頁24-25,2007年6月。
11. 邵慶平,論股東會與董事會之權限分配-近年來公司法修正之反思,東吳法律學報,第17卷3期,頁139-182,2006年4月。
12. 邵慶平,董事受託義務內涵與類型的再思考-從監督義務與守法義務的比較研究出發,臺北大學法學論叢,第66期,頁1-43,2008年6月
13. 莊永丞,從公司治理觀點論我國上市上櫃公司之慈善捐贈行為,臺灣本土法學雜誌,第94期,頁110-125,2007年5月。
14. 曾宛如,董事忠實義務之內涵及適用疑義-評析新修正公司法第二十三條第一項,臺灣本土法學雜誌,第38期,頁51-66,2002年9月
15. 劉連煜,關係人交易與控制股東之義務,月旦法學雜誌,第116期,頁223-237,2005年01月
 
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