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研究生:胡孟杰
研究生(外文):Meng-chieh Hu
論文名稱:台灣太陽能產業現金流量風險值之研究--以茂迪公司為例
指導教授:郭嘉祥郭嘉祥引用關係
指導教授(外文):Chia-hsiang Guo
學位類別:碩士
校院名稱:東吳大學
系所名稱:經濟學系
學門:社會及行為科學學門
學類:經濟學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:79
中文關鍵詞:現金流量風險值太陽能電池
外文關鍵詞:Cash Flow at RiskCorporate MetricsVAR ModelMonte Carlo SimulationSolar-Power Battery
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本文是利用J.P. Morgan所提出公司矩陣的模型來求算現金流量風險值,所引用的個案為茂迪公司。該公司為台灣太陽能電池製造的先趨者。首先,我們自公開資訊觀測站中茂迪的財報資料中,取得營運活動現金流量、投資活動現金流量以及融資活動現金流量,以做為該公司曝險的描繪。經由單根檢定,發現該三個現金流量應變數並未存在共整合關係。因此,本文決定利用向量自我迴歸模型(VAR)來建立現金流量預測關係式,而並非J.P. Morgan公司矩陣模型所運用的向量誤差修正模型(VECM)。模型中有外生的風險因子,最後以蒙地卡羅模擬法產生情境並估算出現金流量風險值。
本文利用茂迪公司為研究對象,選取民國91年第二季到民國100年第一季共36季之現金流量,以及油價、匯率、電價、多晶矽材料價格、太陽能模組零售價格等風險因子,進行民國100年第二季的現金流量風險值估計。在5%的顯著水準之下,估計的現金流量風險值為1,026百萬元。若改為1%的顯著水準,則現金流量風險值則為1,455百萬元。實際值由於本文完成時茂迪公司民國100年第二季的現金流量風險尚未公布,因此尚無法得知。
This thesis is to estimate the Cash-Flow-at-Risk (CFaR) for the case of Motech Industries, Inc, a well known solar-power battery manufacturer in Taiwan. We follow the steps of the Corporate Metrics method developed by J.P. Morgan. At first, in order to express the risk exposure, we collected the three major cash flows, i.e., operating , investing activities, and financing ones, from the financial statements of Motech Industries, Inc. , which is shown in the website of the Market Observation Post System. The unit-root test results indicate that the three CFs there are not co-integrated among themselves. Therefore, we adopt the vector auto-regression model (VAR model), instead of Vector Error Correction Model (VECM) suggested by J.P. Morgan, to estimate the cash-flow forecasting equation. This estimated relationship includes five external risk factors, which allows us to forecast the three CFaRs by Monte Carlo simulation.

The sample period of Motech’s CF data includes from the second quarter in 2002 to the first quarter in 2011, a period of 36 quarters in total. We also collected for the same period the data of five external risk factors including the price of oil, the exchange rate of US dollar, the price of electricity, the price of multi-crystal silicon material, and the price of solar module. The estimates of CFaR are NT $1,026 in millions for a 5% level of significance and NT $1,455 in millions for a 1% level of significance. The actual value of CFaR is unknown because the financial statement of Motech Industries, Inc. in the second quarter in 2011 is still un-publicized yet when this thesis was finished.
目錄.....................................................Ⅰ
圖目錄.................................................. Ⅲ
表目錄.................................................. Ⅳ
第一章 緒論..............................................1
第一節 研究背景與動機................................1
第二節 研究目的......................................3
第三節 論文架構......................................3
第二章 文獻探討..........................................6
第一節 企業風險的相關理論............................6
第二節 現金流量表簡介...............................14
第三節 現金流量風險值...............................17
第四節 現金流量風險值之相關文獻.....................21
第三章 研究方法.........................................32
第一節 研究流程.....................................32
第二節 統計方法.....................................35
第三節 向量自我迴歸模型.............................42
第四節 向量誤差修正模型.............................43
第五節 現金流量風險值估計模型.......................44
第六節 風險因子的蒙地卡羅模擬.......................45
第七節 個案公司介紹與研究資料.......................50
第四章 實證結果與分析...................................62
第一節 現金流量變數的單根檢定.......................62
第二節 現金流量VAR模型的估計........................67
第三節 風險因子的蒙地卡羅模擬.......................70
第四節 現金流量風險值的估算.........................73
第五章 結論與建議.......................................74
第一節 研究結論.....................................74
第二節 研究限制與建議...............................75
參考文獻.................................................77
一、中文部分
1.王弘維(2001),「公司盈餘風險值、每股盈餘風險值之個案研究」,碩士論文,東吳大學經濟研究所。
2.何建忠(2006),「企業現金流量風險值研究-以台塑公司為例」,碩士論文,銘傳大學財務金融學系碩士在職專班。
3.李泰緯(2008),「台灣太陽能產業上下游股價報酬率關聯性之研究」,碩士論文,樹德科技大學金融與風險管理碩士班。
4.林青佩(2007),「我國產業價值與股價關聯性之研究--以太陽能產業為例」,碩士論文,台北大學會計系碩士班。
5.拓墣產業研究所(2008),「探究全球太陽能產業發展」。
6.胡曉婷(2002),「運用現金流量風險值管理企業財務風險」,碩士論文,台北大學企業管理研究所。
7.陳姵蓉(2006),「現金流量風險值之衡量--固定效果模型與Foster模型之應用」,碩士論文,朝陽科技大學財務金融系碩士班。
8.葉珮如(2002),「公司風險值-J. P. Morgan’s Corporate Metrics之模型與探討」,碩士論文,中正大學財務金融研究所。
9.經濟部技術處(2009),「2010-2012年全球太陽光電市場商機探索」。
10.鄭登建(2005),「企業決策對現金流量風險值之研究」,碩士論文,東海大學企管碩士在職專班。
11.劉大懿(2007),「企業現金流量風險值研究--以中環公司為例」,碩士論文,銘傳大學財務金融學系碩士在職專班。

二、英文部分
1.Jeremy C. Stein,Stephen E. Usher,Daniel LaGattuta,Jeff Youngen(2000),〝A Comparables Approach to Measuringt Cashflow-at-Risk for Non-Financial Firms,〞National Economics Research Associates,Inc.
2.Jongwoo Kim,Allan M.Malz,Jorge Mina(1999),〝LongRun Technical Document,〞RiskMetrics Group.
3.Jorge Mina and Jerry Yi Xiao(2001),〝Return to Risk Metrics:The Ecolution of a Standard,〞RiskMetrics Group.
4.Martin Haugh(2004),〝Generating Random Variables and Stochastic Process〞
5.Martin Haugh(2004),〝The Monte Carlo Framework,Exambles from Finance and Generating Correlated Random Variables〞
6.Niclas Andrén, Håkan Jankensgård,and Lars Oxelheim(2005),Working Paper No.635,2005,〝Exposure-based Cash-Flow-at-Risk under Macroeconomic Uncertainty,〞IUI,The Research Institute of Industrial Economics.
7.Risk Metrics(1999),〝RiskMetrics Technical Document,〞RiskMetrics Group.
8.Risk Metrics(1999),〝CorporateMetrics Technical Document,〞RiskMetrics Group.
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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1. 高柏園,〈《金剛經》初探〉,中國文化月刊,第81期,1986年7月,頁66-69。
2. 胡祖櫻,〈運用「觀看心念」解決問題〉,《佛學與科學》,第十卷第一期,2009年2月,頁29-34。
3. 胡祖櫻,〈運用「觀看心念」解決問題〉,《佛學與科學》,第十卷第一期,2009年2月,頁29-34。
4. 胡祖櫻,〈運用「觀看心念」解決問題〉,《佛學與科學》,第十卷第一期,2009年2月,頁29-34。
5. 胡祖櫻,〈運用「觀看心念」解決問題〉,《佛學與科學》,第十卷第一期,2009年2月,頁29-34。
6. 江淑君,〈《金剛經》「無住」與「離相」觀〉,《東海大學中國文化月刊》第180期,1994年10月,頁59-74。
7. 江淑君,〈《金剛經》「無住」與「離相」觀〉,《東海大學中國文化月刊》第180期,1994年10月,頁59-74。
8. 江淑君,〈《金剛經》「無住」與「離相」觀〉,《東海大學中國文化月刊》第180期,1994年10月,頁59-74。
9. 江淑君,〈《金剛經》「無住」與「離相」觀〉,《東海大學中國文化月刊》第180期,1994年10月,頁59-74。
10. 高柏園,〈《金剛經》初探〉,中國文化月刊,第81期,1986年7月,頁66-69。
11. 高柏園,〈《金剛經》初探〉,中國文化月刊,第81期,1986年7月,頁66-69。
12. 高柏園,〈《金剛經》初探〉,中國文化月刊,第81期,1986年7月,頁66-69。
13. 郭瓊瑤,〈《金剛經》的「即非」之辯 -- 日本學界對「即非論理」的論考與爭議,《世界宗教學刊》,卷期n.11,2008年6月,頁103~149。
14. 郭瓊瑤,〈《金剛經》的「即非」之辯 -- 日本學界對「即非論理」的論考與爭議,《世界宗教學刊》,卷期n.11,2008年6月,頁103~149。
15. 郭瓊瑤,〈《金剛經》的「即非」之辯 -- 日本學界對「即非論理」的論考與爭議,《世界宗教學刊》,卷期n.11,2008年6月,頁103~149。
 
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