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研究生:林春佑
研究生(外文):Tsun-Yu Lin
論文名稱:可轉換公司債償債效應與投資策略
論文名稱(外文):The Solvency Effects of Convertible Bond and Investment Strategy
指導教授:林詩偉林詩偉引用關係
指導教授(外文):S.W. Lin
學位類別:碩士
校院名稱:世新大學
系所名稱:財務金融學研究所(含碩專班)
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:91
中文關鍵詞:地雷股可轉換公司債事件研究法
外文關鍵詞:Mine SharesConvertible BondsEvent Study
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國內近幾年來股票市場中,發生了幾件因公司無法償還負債,而引爆出因經營不善或惡意掏空公司等不法行為,自民國66年至民國99年,共有211家上市、櫃公司發生財務危機,其中40家公司有發行可轉換公司債比率為18.95%,例如衛道科技(3021)、歌林(1606)、博達(2398)、仕欽(6232)、雅新(2418)訊碟(2491)、太電(1602)、皇統(2490)、茂德(5387)等發行可轉換公司債之公司。

本研究將對發行公司可轉換公司債之債務到期,是否會產生出異常報酬做出相對應之投資策略,以幫助投資人賺取(或避開)可轉換公司債到期事件之異常報酬率(正的異常報酬率或負的異常報酬率)。

本研究採用事件研究法,首先將全部樣本進行實證分析,其次再將發行公司,分成三個實證項目進行實證分析,分別為「償債能力」、「負債比率」、「償債原因」,並將每一個實證項目,分為5個事件窗口,依續為「事件日前」、「事件日期間」、「事件日至到期日期間」、「到期日期間」、「到期日後」,以協助投資人找尋較佳之進場時機。

經實證分析後發現(1)樣本不分類下所進行之分析,較佳的進場時間為「事件日前」,可於此期間進行放空策略,以及於「事件日至到期日期間」,進行買進策略。(2)償債能力方面分析,較佳的進場時間為「事件日前」,不論是獲利類股或虧損類股,可於此期間內,進行放空策略。針對虧損類股亦可以「到期日期間」進行放空策略。(3)負債比率方面分析,較佳的進場時間為「事件日前」不論是負債比率高低,可於此期間內,進行放空策略,負債比率小於50%類股於「事件日至到期日期間」,可進行買進策略,負債比率大於50%類股,可於「到期日期間」進行放空策略。(4)償債原因方面分析,較佳的進場時間為「事件日前」,進行放空策略。到期日類股可於「事件日至到期日期間」進行買進策略。

本研究各實證項目分析總結,「償債能力」項目,獲利類股報酬率表現的比虧損類股來的好,「負債比率」項目,負債比率低於50%以內的公司,報酬率表現的比負債比率大於50%的公司來的好,「償債原因」項目,到期日類股,報酬率表現的比賣回日類股好。
In Taiwan, there are some companies which they could not afford the pressure of bond (liability), and then collapsed in recent years. To sum up, there are 211 companies (Listed and OTC ones) had financial crisis from 1977 to 2010. Forty of financial-crisis companies have issued convertible bonds; in other words, the ratio is 18.95%, such as Cradle (3021), Kolin (1606), ProComp (2398), Everskill (6232), YHi (2418) Infodisc (2491), Pacific Electric Wire (1602), CDBank (2490), ProMOS(5387), and so on.

In this research, we will investigate that the company issuing convertible bonds of maturity of the debt, will produce the corresponding abnormal returns or not and set up investment strategy to help investors make (or avoid) convertible bonds due incidents of abnormal returns rate (positive or negative abnormal returns).

We employed event study method in this research, first empirical analysis of all samples, followed by the issuing company and then divided into empirical analysis of three empirical projects were "solvency", "debt ratio", "the amount of debt", and each project will be divided into five event windows, including " previously event date", "event period", "between the event date and the maturity date," "expiration period," and "due date afterward " to help investors look for the proper investing time.

The empirical analysis found that (1) samples were not classified under the analysis, a better approach time for the "previously event date" during this period may be short-strategy (sell), and on the "event date and the maturity period" is buy-strategy. (2) analyzes the solvency, a better approach time for the "previously event date", whether profit or loss on stocks, stocks can be in this period, the short-strategy. For loss of shares also can be "expiration period" for short-strategy. (3) Analysis of debt ratios, a better approach time for the "previously event date" no matter the level of
debt ratio can in this period, the short-strategy, debt ratio is less than 50% of the shares in the "between the event date and the maturity date", can be buy-strategy, debt ratio greater than 50% of the stocks available at the "expiration period" for short-strategy. (4) analyzed the amount of debt, a better approach time for the "previously event date"
the short-strategy. Stocks with low debt amount can be in the "between the event date and the maturity date" the buy-strategy.

In summary, the empirical findings include regarding "solvency" indicators, the performance of “earning group” is better than “loss group”; regarding "debt ratio" indicators, the performance of low-leverage companies is better than high-leverage ones; regarding and finally "the amount of debt" indicators, the performance of low payment amount is better than high one.
第一章 緒論
第一節 研究背景與動機
第二節 研究目的
第三節 研究流程
第二章 文獻探討
第一節 可轉換公司債簡介
第二節 文獻探討
第三節 本研究與過去研究不同之處
第三章 研究方法
第一節 研究架構
第二節 研究假說
第三節 研究範圍
第四節 研究方法
第四章 實證分析
第一節 可轉換公司債樣本結構分析
第二節 全部可轉換公司債樣本分析
第三節 償債能力項目分析
第四節 負債比率項目分析
第五節 償債原因項目分析
第五章 結論
第一節 研究結論
第二節 研究建議
第三節 研究限制
第四節 對後續研究者之建議
參考文獻
附錄
附錄一:所有可轉換公司債樣本-平均異常報酬率交叉分析表
附錄二:償債能力-平均異常報酬率交叉分析表
附錄三:負債比率-平均異常報酬率交叉分析表
附錄四:償債原因-平均異常報酬率交叉分析表
一、 書籍
1. 沈中華、李建然 (2000),「事件研究法-財務與會計實證研究必備」,華泰文化事業。
2. 葉銀華(2005),「蒸發中的股王-領先發現地雷危機」,商智文化事業。
3. 薛兆亨(2009),「財務報表分析-實務的運用」。
二、 中文文獻
1. 古茂新(2004),「國內可轉換公司債無風險套利交易模式之實證研究」,大葉大學國際企業管理學系。
2. 邱俋珽(2005),「可轉換公司債的信用風險、轉換策略和定價」,靜宜大學應用數學系。
3. 林郁翎、黃建華(2009),「考慮公司治理之企業財務危機預警模型」,東吳經濟商學學報 第六十四期。
4. 徐立文(2007),「可轉換公司債動態套利實證研究」,東華大學企業管理學系。
5. 孟獻群(2001),「企業短期償債能力授信評量模型之研究」,高雄第一科技大學財務管理學系。
6. 黃崇銘(2008),「可轉換公司債報酬率與股票報酬率領先落後關係探討」,中山大學財務管理學系。
7. 許伯彥(2003),「財務報表舞弊風險評量模式研究」。
8. 楊筱瑄 (2004),「宣告贖回可轉換公司債對股價的影響」,東吳大學商學院企業管理學系。
9. 詹曙銘(2003),「可轉換公司債發行宣告對長、短期股價報酬的影響」,朝陽科技大學財務金融系。
三、 英文文獻
1. Altman E.I. (1968)“Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy”, Journal of Finance, 23(4), 189–209.
2. Rezaee, Z. (2002) Financial Statement Fraud-Prevention and Detection , New York, Wiley.
四、 參考網站
1. 臺灣證券交易所 http://www.twse.com.tw/ch/index.php
2. 財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心 http://www.otc.org.tw/ch/index.php
3. 公開資訊觀測站 http://newmops.twse.com.tw/
4. 臺灣集中保管結算所 http://www.tdcc.com.tw/
5. 台灣經濟新報TEJ
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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