臺灣博碩士論文加值系統

因台灣金融業為一重要之特許業，為各行業之重要後援，且金融業之發展進程亦為經濟法展之重要判斷，而台灣金融業由實施利率自由化、開放銀行設立後，台灣的金融市場便宛如進入「春秋戰國時代」，為了市場競爭而各出奇招以求生存，其實也衍生了不少社會問題包括超額貸款、卡奴風暴等情事，金融六法修正通過使得金融整併為這幾年金融業的重頭戲，而金融業主要收入為存放利差收益、手續費收入、各項投資收益等，其中利差為主要收益來源。
本研究即以利率變動對金融業市場價值關聯性為探討重點，將金融產業選案標的個股33家區分為四大類包括金控類、非金控銀行類、非金控證券類及非金控保險類，及分組共4組分別為金控組、銀行組、證券組及保險組，以二因子式模型配合最小平方法(OLS)迴歸分析所選案樣本金融業之股價與利率變動之關聯性，以集中市場大盤指數報酬率、個股報酬率、台灣商業本票次級市場利率(1-30天) 為短天期利率標的、台灣商業本票次級市場利率(91-180天)為長天期利率標的，因未預期到的利率變動亦會影響金融業的股價，為了要估計未預期到的利率變動，將短天期及長天期利率遞延3期以估計其自我相關函數，以真實利率減去利率預測值，其殘差即為非預期到利率的替代變數。
資料期間為2005年1月至2010年12月共72筆月資料，資料來源為台灣經濟新報資料庫。並分為金融海嘯發生前期(2005/01-2007/12) 、金融海嘯發生後期(2008/01-2010/12) 及全期間 (2005/01-2010/12)三個時間點來進行廻歸分析。實證結果，大盤指數不論在海嘯前期、海嘯後期及全期皆對金融業具顯著之影響，利率變動影響程度視各金融機構分組各有不同程度之影響。由本實證可知金融機構股價報酬影響並不僅只是利率變動，因為金融機構收入來源除了利差收益，尚包括投資收益、手續費收入等其他項目，共同組合而成的，所以利率變動所產生之利差只是其中一部分，真正的經營績效表現才會引起投資人對金融機構的信心而買進及持有金融類股股票。

Of Taiwan's financial industry is a major franchise business for all sectors of the important back-up， and the financial sector's development process is also important to determine the economic law of development， while Taiwan's financial industry by the implementation of interest rate liberalization，liberalization of the banking establishment, Taiwan would like to enter the financial market， "Spring and Autumn Period"， in order to market competition and style all their own in order to survive， in fact， derived from a number of social problems including over-lending， credit card debt crisis and related matters，the financial correction by the legal foundation for the whole and this makes the financial years, the highlight of the financial sector， the financial income for the store owners to spread income， fee income， the investment income， etc ；which spread as the main source of revenue。
In this study， namely， changes in interest rates the market value of the financial industry to explore the relevance of the focus will be the subject of the election case， the financial industry，33 stocks divided into four categories， including financial holding class， non-bank financial holding company， non-financial holding securities and non-financial holding insurance， and group 4 respectively for the financial holding group， banking group， group of securities and insurance group， to two-factor style model with least squares (OLS) regression analysis of selected case sample price financial sector associated with changes in interest rates ， so as to concentrate the market index market return， stock return， Taiwan secondary market commercial paper rates (1-30 days) for the short-day interest rate target， the secondary market of Taiwan commercial paper rate (91-180 days) for the long-day interest rate target， due to unanticipated changes in interest rates will also affect the financial sector's share price， in order to estimate the unexpected changes to interest rates， the short days and long-term interest rate deferred three-day period to estimate the self-correlation function to the real interest rate minus the predicted value， the residual rate is not expected to substitute variables。
Data period from January 2005 to December 2010 a total of 72 pen on information，source of Taiwan Economic Journal database。 And into the financial tsunami period (2005/01-2007/12)， the latter part of the financial tsunami (2008/01-2010/12) and the whole period (2005/01-2010/12) for the three time points regression analysis。 Empirical results， the market index both in the pre-tsunami， post-tsunami period， and all are significant to the financial industry with the impact of changes in interest rates impact financial institutions depending on the degree of impact on different groups。 Evidence seen by the impact of stock returns of financial institutions and not just changes in interest rates， as financial institutions revenue sources in addition to interest rate income， still including investment income， fee income and other items， a common combination， so the interest rate arising from changes in interest rates only part of the performance of the real operating performance will lead to investor confidence in financial institutions buy and hold shares of financial stocks。

目 錄
第一章　緒論…………………………………………………………………………1
第一節 研究目的與動機……………………………………………………………1
第二章　理論基礎及文獻探討………………………………………………………4
第一節 理論基礎………………......……..……………………………………4
第二節 文獻探討...…………......……...…………….…………………… 8
第三章　研究方法...……………………………………….…………………… 13
第一節　資料說明及二因子模型......................…………………… 13
第二節　未預期利率變動..........……………………………….………..…15
第三節　基本敘述統計…..........………………………………...…………17
第四章　實證結果..........…….…… …………….………………...….…19
第一節 短天期利率對於金融業影響...…………………………….….………19
第二節 長短天期利率對於金融業影響.…… ………………….…..….…… 24
第三節 未預期長短天期利率對於金融業影響.…………………… .….…… 30
第四節 分組迴歸實證結果.……………………………………………….…… 36
第五章　結論………………………….…….….…………………………………39
參考文獻………… ….….………………….…………….……………………..42
附表…………………… ……………………………….………………………….44

ㄧ、中文部分
1.丁佳榆(2006)，台灣商業銀行經營績效與成本風險之研究，私立朝陽科技大學財務金融系未出版碩士論文。
2.呂素彥(2007)，利率波動對本國銀行獲利能力之影響，私立佛光大學經濟學系研究所未出版碩士論文。
3.吳英慈(2006)，「利率變動對以壽險為主體之金融控股公司股票報酬之影響」，運籌研究期刊，第十期，頁17～29。
4.高梓城(1997)，銀行市場價值重估-「二因子模型之應用」，國立政治大學金融學系研究所未出版碩士論文。
5.涂兆信(2002)，利率波動對本國銀行獲利能力之影響，私立朝陽科技大學財務金融系未出版碩士論文。
6.陳忠勤(1993)，利率變動對銀行價值影響之研究，國立中央大學企管研究所未出版碩士論文。
7.鄒心凱(2003)，利率變動對銀行營運績效的影響：以台灣地區銀行為例，私立淡江大學國際貿易學系未出版碩士論文。
8.謝劍平(2007)，當代金融市場，智勝文化事業有限公司。
9.鍾惠民、周賓凰、孫而音(2009)，財務計量：Eviews的運用，新陸書局股份有限公司。

二、英文部分
1.Stont, Bernell K., 1974, “Systematic Interest-Rate Risk in a Two-Index Model of Returns,” Jouranl of Financial and Quantitative Analysis, 709-721.
2.Lynge, Morgan J. Jr., and J. Kenton Zumwalt, 1980, “An Empirical Study of The Interest Rate Sensitivity of Commercial Bank Return: A Multi-Index Approach,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, 731-742.
3.Flannery, Mark J., and M. James Christopher, 1984, “The Effect of Interest Rate Changes on Common Stock Returns of Financial Institutions,” Journal of Finance, 1141-1153.