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研究生:方品堯
研究生(外文):Pin-Yao Fang
論文名稱:庫藏股宣告事件與投資人情緒關係之研究
論文名稱(外文):A Study of the Relationship between Announcement of Share Repurchase and Investor’s Sentiment
指導教授:吳如萍吳如萍引用關係
學位類別:碩士
校院名稱:樹德科技大學
系所名稱:金融與風險管理系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:41
中文關鍵詞:庫藏股、投資人情緒、股票購回、股價績效、累積異常報酬
外文關鍵詞:Treasury shares、Investor enthusiasm、Stock Repurchase、Stock price performance
相關次數:
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本研究主要探討投資人對公司宣告實施庫藏股時的情緒指標,對於庫藏股宣告公司之後續股價行為之影響。其中以市價及委託量結合,建構衡量投資人情緒之指標,並對於庫藏股宣告事件後之股價累積報酬進行迴歸分析,實證結果顯示,實施庫藏股公司宣告日後約一個月內,股價具有正向之持有期間累積報酬,另以加權股價指數做調整後,其亦具有持有期間累積超額報酬,然而,宣告日兩個月後,均反轉為負向累積報酬,在加入情緒指標作為解釋變數後,結果顯示,投資人對於庫藏股宣告時越狂熱,短期內會增加該股價之超額報酬,然而,長期績效觀察,則顯示投資人狂熱情緒具有負向之影響,因此,投資人狂熱情緒會促使庫藏股宣告公司短期股價異常樂觀表現,而長期回歸至基本面評估時,其短期之異常正報酬將負向回饋在長期異常負向報酬中,故建議投資人於市場操作中,對於越具狂熱情緒指標之庫藏股宣告公司,持有期間應較短於一個月,以獲取短期超額報酬,避免長期持有,產生具累積異常負報酬。

This paper studies how the sentiment indicator influences the behavior on stock price with the announcement of share repurchase. The market value of the stock and the amount of orders are both adopted to establish a sentiment indicator of the investor. After the announcement of share repurchase, cumulated return in two years (approximately 500 transaction days) and the investor’s sentiment are analyzed by regression. The result shows that, after a month of the announcement, there is positive cumulated return during holding period and also cumulated abnormal return with the adjustment of TAIEX. Nevertheless, the cumulated return turns to negative after two months of the announcement. The result indicates that the more fanatic the investor is toward share repurchase, the more the abnormal return would increase in short term. However, the investor’s craze has negative effects on the long-term result of the investment. Accordingly, the investor’s fanaticism may give rise to unusually great performance of the stock price which possibly causes negative long-term return. It is suggested that, regarding the stock of the company with a sentiment indicator of fanaticism, the investor should hold the share for less than one month in order to acquire short-term abnormal return and avoid holding the share in long term in case of negative cumulated return.

目錄
摘要.................................................i
Abstract.............................................ii
致謝.................................................iii
目錄.................................................iv
圖目錄...............................................vi
表目錄...............................................vii
第一章緒論...........................................1
1.1研究背景..........................................1
1.2 研究動機與目第...................................2
1.3 研究流程.........................................5
第二章文獻探討.......................................6
2.1公司購回股票動機假說..............................6
2.2國外文獻探討......................................8
2.3國內文獻探討......................................10
2.4投資人情緒的衡量..................................13
2.5 投資人情緒相關文獻...............................14
第三章 研究方法與資料來源............................16
3.1研究假說..........................................16
3.2 研究方法........................................17
3.3樣本選取與資料來源................................20
第四章、實證結果.....................................21
4.1 公司購回股票持有期間報酬分析.....................21
4.2、公司購回股票持有期間超額報酬分析................26
4.3、投資人狂熱對宣告購回股票公司持有期間報酬績效的影響.30
4.4投資人狂熱對宣告購回股票公司持有期間超額報酬績效的影響.34
第五章、結論與建議...................................37
5.1 研究結果.........................................37
5.2研究建議..........................................38
5.3參考文獻..........................................39
圖目錄
圖 1、研究流程.......................................5
圖 2、公司購回股票持有期間報酬之走勢 BHR............25
圖 3、公司購回股票持有期間超額報酬之走勢 BHAR.......29
表目錄
表 1、購回股票之公司產業別次數分配..................20
表 2、公司購回股票持有期間報酬(BHR)之敘述統計整理...24
表 3、公司購回股票持有期間報酬(BHR)分組樣本之敘述統計整理.25
表 4、公司購回股票持有期間超額報酬(BHAR)之敘述統計整理....28
表 5、公司購回股票持有期間超額報酬(BHAR)分組樣本之敘述統計整理.29
表 6、投資人狂熱對宣告購回股票持有期間報酬的影響Fad_1.32
表 7、投資人狂熱對宣告購回股票持有期間報酬的影響Fad_2.33
表 8、投資人狂熱對公司宣告購回股票持有期間超額報酬的影響Fad_1.35
表 9、投資人狂熱對公司宣告購回股票持有期間超額報酬的影響Fad_2.36



一、中文文獻部分
1.王朝仕、陳振遠、陳安琳,2007年,「新上市公司股票投資人狂熱行為之研究」中山管理評論,第15卷第1期,pp.713-750。
2.陳振遠、王朝仕,2005年「台灣股票市場陽光效應之實證研究」,管理研究學報,第5卷第2期,pp.171-198。
3.王祝三、黃介良、墨家靜(2009),「盈餘管理與我國上市櫃公司股票購回後之營運績效」企業管理學報,第81期,pp.1-42。
4.李亮君、李顯儀、吳幸姬、李欣微(2010),「上市公司買回庫藏股資訊傳遞效果之探討」,東吳經濟學報,第68期, pp.61-90。
5.金鐵英,2004,「庫藏股宣告效應之再檢視」,朝陽學報第9期,pp.257-288。
6.陳振遠、張眾卓、王朝仕、莊博勝,2007年,「庫藏股購回宣告後長期績效與影響因素之研究」,輔仁管理評論,第16 卷第3 期,pp.23-58。
7.陳振遠與吳香蘭(2002),「台灣上市公司庫藏股購回宣告資訊內涵之研究」,中山管理評論,第10 卷第1 期,pp.127-154。
8.陳妙如,(2007),「探討投資人情緒對IPO公司長、短期報酬之影響」,國立雲林科技大學財務金融所碩士論文。
9.林君曄,2008,「庫藏股宣告與目的變更探討」,國立政治大學財務管理研究所碩士論文。
10.費騏葳,2005,「上市上櫃公司股票買回宣告對股價影響之比較」,國立政治大學企業管理系碩士論文。
11.齊德彰、吳書慧與蔡宗儒,2007,「臺灣上市公司庫藏股票買回宣告效果與買回目的之研究」,文大商管學報,第12期,pp.109-138。
12.蔡怡純、陳明吉、馬黛(2007),「股票購回影響因素之理論與實證:資訊不對稱觀點分析」,中山管理評論 2,第十五卷第一期,pp.175-195。
二、英文文獻部分
1.Bagwell, L. S. (1991), “Share Repurchase and Takeover Deterrence,” Rand Journal of Economics, Vol.22, pp.72-89.
2.Baker, M. and Stein J. C. (2004), “Market Liquidity as a Sentiment Indicator,” Journal of Financial Markets, Vol.7, pp. 271-299.
3.Bartov, E. (1991). “Open-Market Stock Repurchases as Signals for Earnings and Risk Changes” Journal of Accounting and Economics, Vol.14(3), pp.275-294.
4.Baker, M. and Wurgler, J. (2002). “Market Timing and Capital Structur”.Journal of Finance, Vol.57, pp.1-32.
5.Brown, G. W. and Cliff M. T. (2004). “Investor Sentiment and the Near- Term Stock Market,” Journal of Empirical Finance,Vol.11 pp.1-27
6.Baker M. and Stein J.C,(2004), “Market Liquidity as a Sentiment Indicator,” Journal of Financial Markets, forthcoming .Vol.7 pp.271-299.
7.Baker M. and Wurgler J,(2007).” Investor Sentiment in the Stock Market.” The Journal of Economic Perspectives Vol.21 (2), pp.129-151.
8.Barber, B. and Odean, T.( 2001) “Gender, Overconfidence and Common Stock Investment,“ Quarterly Journal of Economics Vol.116, pp.261-292.
9.Dann, L.(1981),“Common Stock Repurchase: An Analysis of Returns to Bondholders and Stock Holders” Journal of Financial Economics, Vol.9, pp.113-139.
10.Dittmar, A. K. (2000), “Why Do Firms Repurchase Stock?” Journal of Business, Vol.73, pp.331-355.
11.Grullon, G. Michaely, R.(2002)”The Information Content of Share Repurchase Programs” Journal of Finance, Vol.59, pp.651-680
12.Hirshleifer , D. and Shumway T. (2003), “Good Day Sunshine: Stock Returns and the Weather,” Journal of Finance, Vol.58, pp.1009-1032.
13.Ikenberry , D(2000)“Stock Repurchases in Canada: Performance and Strategic Trading”, Journal of Finance, Vol.55,pp.2373-2397.
14.Jagannathan and Stephens (2003). “Open-Market Motives for Multiple Repurchase Programs” Financial Management, Summer, Vol.32,pp.71-91.
15.Kracher, B. and Johnson, R. R.,(1997)“Repurchase Announcements, Lies and False Signals”, Journal of Business Ethics, Vol. 16(15), pp. 1677-1685.
16.Lemmon, M. and Portniaguina E.,(2006), Consumer Confidence and Asset Prices: Some Empirical Evidence," Review of Financial Studies, Vol.19, pp.1499-1529.


QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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