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研究生:蔡尚樸
研究生(外文):Tsai, Shang-Pu
論文名稱:公司特性與減資後採行反應動作之研究
論文名稱(外文):Firm Characteristics and Response of Capital Deduction
指導教授:蕭慧玲蕭慧玲引用關係
指導教授(外文):Shiau, Huey Ling
口試委員:林宜勉徐啟升蕭慧玲
口試委員(外文):Lin, Yi MianHsu, Chi ShengShiau, Huey Ling
口試日期:2011年6月30日
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:財務金融學系
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:67
中文關鍵詞:減資反應動作公司治理自由現金流量營運績效
外文關鍵詞:Capital deductionResponseCorporate managementFree cash flowOperating performance
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  我國減資主要有彌補虧損減資、現金減資與庫藏股減資三類,本研究針對2001年至2009年之間採行虧損減資與現金減資的公司,首先探討其在實施減資後經營績效之變化,並檢驗虧損減資後採行反應動作與公司特性關係,也透過減資後的反應動作,了解其後續績效變化之主因。在現金減資的部分,將探討現金減資與降低代理問題之關係。
  本研究結果發現:雖然現金減資與虧損減資公司在經營績效上存在著本質上的差異,不論在減資前後各年度之經營績效,現金減資公司皆顯著優於虧損減資公司。但若比較現金減資與虧損減資公司於減資前後之績效變動,卻發現現金減資公司於減資後其營運績效未獲改善、甚至變差的情形。反觀虧損減資公司,則於實施減資後營運績效有顯著改善的狀況。由此可知,雖然現金減資公司體質健全,但投資機會減少、閒置資金過高,希望透過減少股本與現金部位提升公司營運績效,績效卻不升反降,顯見現金減資公司面臨企業成長瓶頸。而虧損減資公司雖然體質較差,但透過虧損減資及後續反應動作希望企業達到再生之目的,雖然在營運績效上無法立即轉虧為盈,但在減資後績效呈現逐年改善之情形。
  本研究也將虧損減資公司,所採取之後續反應動作與公司特性之關係進行分析。結果發現公司規模、負債比率與總資產報酬率為影響公司是否採行反應動作的關鍵因素。另外,本篇也探討公司於虧損減資後採行反應動作,對於後續營運績效之影響。研究結果顯示:虧損公司於減資當年度採行裁員、更換高階經理人與增資之反應動作,或於減資次一年度進行負債重整、增加短期融資皆對於後續之營運績效具顯著且正向的影響。
  最後,本研究檢驗了現金減資與過度投資之代理問題,探討公司實施現金減資後,過度投資的代理問題是否獲得減緩。研究結果顯示,現金減資確實能夠有效降低公司之現金比率,降低經理人過度投資的代理問題。

This study discusses the relationship between firm characteristics and response of capital deduction for losses during 2001-2009. We hope to realize the main reason about performance changing after capital deduction. In the part of capital decrease by cashes, we discuss the relationship between capital deduction by cashes and the agency problem of managers’ propensity to overinvest mitigating.
The empirical results are shown as follows. The operating performance exist some naturally difference between the companies reducing capital by cashes and reducing capital for losses. Companies with capital reduction by cashes have much better performance than those with capital reduction by loss. But if we focus on the changing in operating performance after capital reducing between companies with capital reduction by cashes and companies with capital reduction by losses. We find that there is no evidence shows the operating performance has improved for companies reducing capital by cashes. Focusing on companies with capital reduction by losses, we find that the operating performance is improved significantly and positively after reducing capital for losses.
We also find that firm size, debt ratio, and return of assets are the key factors to influence the response of corporate. In addition, we investigate the effect on operating performance from the reactions adopted by companies after capital deduction for losses. In empirical results, companies with capital reduction for losses will do some reactions that are layoff, premier management turnover, and SEO in the same year. They will restructure the debt, increase the short-term financing in the next year. Reactions mentioned above improve the operating performance significantly and positively.
Finally, we examine whether the agency problem between capital reduction by cashes and overinvestment, and discuss the agency problem of overinvestment will be solved through capital reduction by cashes. We find that the cash ratio is decreased after capital reducting by cashes and it will mitigate the agency problem of overinvestment by manager.

目錄 III
表目錄 IV
圖目錄 V
第一章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 4
第三節 研究流程與架構 5
第二章 文獻回顧 6
第一節 減資的介紹 6
第二節 減資之相關法規與程序 7
第三節 現金減資、庫藏股減資及發放現金股利之比較 13
第四節 減資相關文獻探討 16
第三章 研究方法 22
第一節 研究假說 22
第二節 研究設計與方法 25
第三節 研究樣本與資料來源 35
第四節 研究限制 37
第四章 實證結果與分析 38
第一節 基本統計資料分析 38
第二節 減資公司營運績效分析 42
第三節 虧損減資公司之公司特性與反應動作採行間的關係 47
第四節 虧損減資公司於採行反應動作後營運績效變化之分析 53
第五節 現金減資與過度投資代理問題 61
第五章 結論與建議 63
參考文獻 65
一、國內文獻: 65
二、國外文獻: 66

一、國內文獻:
1.王儷儒 (2008),「公司減資之盈餘管理與長期績效表現」,國立高雄大學亞太工商管理學系碩士論文。
2.呂佳真 (2002),「台灣上市公司減資資訊內涵之研究」,私立銘傳大學金融研究所未出版碩士論文。
3.呂宗益 (2010),「企業減肥:來自台灣上市上櫃公司現金減資、庫藏股減資之比較分析」,暨南國際大學財務金融學系碩士論文。
4.李佩芳 (2003),「業績衰退公司之會計政策,國立成功大學會計學研究所碩士論文。
5.李俊億 (2007),「影響企業減資效應之因素探討—以彌補虧損為例」,義守大學管理研究所碩士論文。
6.李國榮,呂素蓮,張舜迪 (2009),「台灣證券市場減資效應分析」,台灣金融財務季刊,第十輯第三期。
7.沈家瑜 (2007),「企業辦理現金減資之宣告效果及其後續影響」,中興大學會計學研究所碩士論文。
8.林伊華 (2000),「公司績效不佳後採行反應動作之實證研究」,東海大學企業管理研究所碩士論文。
9.林士鋒 (2010),「台灣上市上櫃公司現金減資研究」,國立中正大學財務金融研究所碩士論文。
10.林俐榕 (2008),「返還股東股款之減資方式研究」,國立交通大學,管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文。
11.林寶珍 (2004),「上市公司減資方式與其股價異常報酬關係之研究」,私立東吳大學國際貿易研究所未出版碩士論文。
12.邱冠惟 (2010),「減資企業之內部人、法人持股變化與經營績效關聯性之研究」,義守大學管理學院碩士班碩士論文。
13.邱信彰 (2006),「財務績效在不同董監及法人持股結構下對購併宣告效果影響之研究」,東吳大學企業管理學系碩士班碩士論文。
14.邱繼毅 (2004),「我國上市櫃公司減資行為之資訊內涵實證研究」,國立中正大學財務金融所碩士論文。
15.施念恕 (2008),「減資選擇之決定因素與經營績效」,國立成功大學會計學系碩博士論文班博士論文。
16.施俊廷 (2006),「公司減資宣告與增資私募對股價影響之比較研究」,國立成功大學高階管理碩士在職專班碩士論文,民國95 年。
17.張哲嘉 (2007),「彌補虧損減資宣告之異常報酬與財務績效之研究」,輔仁大學管理學研究所碩士論文。
18.莊宗勳 (2007),「台灣上市公司現金減資與現金股利、庫藏股政策之實證研究」,國立中央大學財務金融系碩士在職專班碩士論文。
19.莊東昇 (1996),「我國財務困境公司之重整行為與其資本結構之相關研究」,中興大學會計研究所未出版碩士論文。
20.許純華 (2009),「台灣上市櫃公司減資後績效與減資類型之關聯性」,國立交通大學科技管理研究所碩士論文。
21.陳俊宏 (2008),「不同減資事件之實證研究」,國立雲林科技大學財務金融學系碩士論文。
22.陳泰安 (2010),「上市櫃公司減資行為予宣告時股價及長期營運績效關係-增資成功之效果」,輔仁大學會計學系在職專班碩士論文。
23.彭台英 (2004),「台灣股票市場減資除權行情之實證研究」,淡江大學,會計研究所碩士論文。
24.黃志文 (2007),「我國上市櫃公司宣告減資對股東財富影響之研究」,國立勤益科技大學企業管理研究所碩士論文。
25.黃怡倫 (2010),「我國實施減資之上市櫃公司其公司治理對公司績效之影響」,逢甲大學會計研究所碩士論文。
26.楊芳瑜 (2007),「公司減資返還股款之研究」,國立台灣大學會計研究所碩士論文。
27.楊淑資 (2008),「企業減資前後經營績效之比較」,雲林科技大學會計系研究所碩士論文。
28.葉永良 (2008),「公司減資之業外損益盈餘管理行為」,靜宜大學管理碩士在職專碩士論文。
29.劉自強 (1995),「資本結構與財務績效不良反應關係之研究--以臺灣上市公司為例」,元智大學商學及管理學研究所碩士論文。
30.蘇菁惠 (2010),「返還股東現金與彌補虧損減資研究」,國立交通大學管理學院碩士在職專班財務金融組碩士論文。

二、國外文獻:
1.D’Mello, R., M. Miranda, 2010, “Long-term Debt and Overinvestment Agency Problem”, Journal of Banking & Finance34, pp.324-335.
2.Gilson, S.C., K.John and L.H.P. Lang, 1990, “Troubled Debt Restructuring: An Empirical Study of Private Reorganization of Firms in Default”, Journal of Financial Economics.
3.Hillier, D. and P. McColgan, 2005, “Corporate Responses to Performance Declines: Evidence from the UK”. Working paper, Financial Economics Network.
4.Jensen, M.C., 1986, “Angecy Costs of Free Cash Flow, Corporate Financial, and Takeovers”, American Economics Review 76, pp.323-329.
5.Jensen, M.C., 1989, “Active Investors, LBO’s and Privatization of Bankruptcy”, Journal of Applied Corporate Finance 2, pp.35-44.
6.John, K. and E. Ofek, 1995, “Aeests Sales and Increase in Focus”, Journal of Finanacial Economics, 37, pp.105-126.
7.John, K., L.H.P. Lang and J. Netter, 1992, “The Voluntary Restructuring of Large Firms in Response to Performance Decline”, Journal of Finance 47, pp.891-918.
8.La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes, and A. Shleifer, 1999, “Corporate Ownership around the World” Journal of finance, 54(2): 471-571.
9.Lee, C.I., I. Mathur and K.C. Gleason, 1998, “Corporate Response to Poor Performance: Evidence from the UK and Canada”, Journal of General Management 24, pp.69-80.
10.Ofek, E., 1993, “Capital Structure and Firm Response of Poor Performance: An Empirical Analysis”, Journal of Financial Economics 34, pp.3-30."
11.Su, N.H. and C.J. Lin, 2009, “Operating Performance and Investment Expenditures Following Open Market Share Repurchases”, Journal of Management Vol. 26, No. 1,"
12.Weisbach, M.S., 1988, “Outside directors and CEO turnover”, Journal of Financial Economics 20, pp.431-460."
13.Yawson, A., 2009, “Interaction Effects of Restructuring Decisions on Operating Profit Following Performance Shocks”, Journal of Economics and Business 61, pp.216-237.
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