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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:陳嘉展
研究生(外文):Chen Chia-Chan
論文名稱:以經濟附加價值建構股票投資組合之探討
論文名稱(外文):Economic Value Added and Stock Portfolios
指導教授:蕭慧玲蕭慧玲引用關係
指導教授(外文):Hsiao Hui-Ling
口試委員:廖東亮蕭慧玲林秀鳳柯美珠
口試委員(外文):Liao Tung-LiangHsiao Hui-LingLin Shiu-FengKo Mei-Chu
口試日期:2011-07-27
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:52
中文關鍵詞:經濟附加價值投資組合投資策略
外文關鍵詞:Economic Value Addedinvestment portfolioinvestment strategies
相關次數:
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經濟附加價值(EVA)為評估企業經營績效的良好指標之一,企業經營績效好壞應會反應在公司股價上,因此是否可以採用經濟附加價值(EVA)當成投資選股的參考依據,值得進一步來加以探討。本論文以台灣上市電子股為研究標的,探討經濟附加價值(EVA)與公司特性及股價報酬的相關性,並且運用經濟附加價值(EVA)當成選股參考依據,每年評選出表現最佳及最差的股票標的,採取作多及放空操作模式,藉由多單、空單及多單加空單三種不同類型的投資組合,分別觀察其投資績效表現,探討經濟附加價值(EVA)是否可以當成投資選股的參考依據。
本論文研究顯示從1999年至2010年台灣上市電子公司經濟附加價值(EVA)是有所提昇,原因是投入資本(IC)的大幅增加,而非因為企業經營良好,投入資本報酬率(ROIC)提昇的關係。並且,雖然經濟附加價值(EVA)是逐步增加,但是經濟附加價值變動(△EVA)卻是呈現減少的狀況。
經濟附加價值(EVA)與企業財務指標中的盈餘成長率、總資產報酬率、股東權益報酬率、公司市值、財務槓桿呈現顯著正相關,而與市價淨值比則是呈現負相關。在股價報酬相關性的探討上,經濟附加價值(EVA)、經濟附加價值變動(△EVA)與六個月股價報酬具有顯著的正向關係,但是資本報酬率減加權平均資金成本(ROIC-WACC)則沒有顯著關係。
將經濟附加價值(EVA)表現佳的企業組成多單投資組合,投資組合報酬率表現呈現正報酬的次數,不如預期般良好,但是,將經濟附加價值(EVA)表現差的企業組成空單投資組合,採取放空操作策略,投資組合報酬率表現呈現正報酬的機率相當高,顯示經濟附加價值(EVA)表現差的企業,股價也會有所反應,經濟附加價值(EVA)確實具有投資上的參考價值。

Economic Value Added (EVA) is one of the good indicators for business performance. The good or bad performance will be reflected on the company’s stock price. Therefore, it is worthy to discuss whether the EVA could be the reference for stock selection. The essay adopted the listed electronic stocks as research subjects to discuss the correlation between the EVA and company features as well as the return on stock prices. The EVA is also applied as references for stock selection. There are best and worst stock targets selected every year to observe its investment performance through long position, short position, long plus short position such three different investment portfolios and discuss whether EVA is available for the reference of investment strategies.
According to the study, the EVA of listed electronic companies in Taiwan from year 1999 to 2010 has been promoted due to significant increase of investment capital (IC) instead of increasing of return on investment capital (ROIC). In addition, although the EVA increases gradually, the △EVA decreases contrarily.
EVA appears significant positive correlation with earning growth rate, ROA, ROE, market value and financial leverage, while it is negatively correlated with market/book ratio. EVA and △EVA are significantly correlated six-month return on stock price, but they are insignificant to return on investment capital (ROIC) minus weighted average capital cost (WACC).
The number of positive returns on investment portfolio consisting of companies with good EVA is not as good as expected. However, The chances of positive returns on investment portfolio consisting of companies with bad EVA through short position are relatively high. It shows that bad EVA may reflect to the stock price and the EVA is actually valuable as reference for investment strategies.

中文摘要 ……………………………………………………………………………… i
英文摘要 ………………………………………………………………………………ii
目 次 …………………………………………………………………………… iii
表 次 ………………………………………………………………………………iv

第一章 緒論 …………………………………………………………………………1
第一節 研究動機………………………………………………………………………1
第二節 研究目的………………………………………………………………………3
第三節 論文架構………………………………………………………………………4

第二章 文獻探討 ……………………………………………………………………6
第一節 經濟附加價值介紹……………………………………………………………6
第二節 經濟附加價值相關文獻………………………………………………………8
第三節 小結 …………………………………………………………………………10

第三章 研究方法與設計 ……………………………………………………………12
第一節 研究假說 ……………………………………………………………………12
第二節 經濟附加價值評估 …………………………………………………………14
第三節 經濟附加價值與公司特性關係 ……………………………………………18
第四節 投資組合選股策略說明 ……………………………………………………21
第五節 研究樣本與資料來源 ………………………………………………………22
第六節 研究限制 ……………………………………………………………………23

第四章 實證結果及分析 ……………………………………………………………24
第一節 敘述性統計及差異檢定分析 ………………………………………………24
第二節 經濟附加價值的迴歸分析 …………………………………………………30
第三節 投資組合報酬率說明及分析 ………………………………………………32

第五章 結論與建議 …………………………………………………………………49
第一節 結論 …………………………………………………………………………49
第二節 未來研究建議 ………………………………………………………………50


參考文獻 ………………………………………………………………………………51


一、中文部份
1.王泰昌、劉嘉雯(2000),經濟附加價值的意義與價值,中華管理評論,第四期,15-31頁。
2.呂健銘(2009),經濟附加價值與企業經營績效關係之研究,中小企業發展季刊,第13期,51-88頁。
3.吳啟銘(2010),企業評價-個案實證分析(再版),智勝文化。
4.吳翠治、曾憲政(2004),經濟附加價值與企業價值關聯性之研究,德明學報,第23期,15-31頁。
5.李武隆(2000),績效衡量指標與股票報酬關聯性之研究,台灣大學會計所碩士論文。
6.李蕙如(2001),企業評價-以電子資訊工業為例,東海大學企業管理研究所碩士論文。
7.涂宏任(1999),經濟附加價值解釋科技產業經營績效能力之研究,中正大學企業管理研究所碩士論文。
8.許文綺(2002),經濟附加價值與股票報酬關係之研究,東海大學企業管理研究所碩士論文。
9.張耿豪(1999) ,經濟附加價值資訊內涵之研究—以台灣上市公司為例,交通大學科管所碩士論文。
10.陳惠鈴(1998),經濟附加價值與股票報酬關聯性之研究,交通大學科技管理研究所碩士論文。
11.商諭文譯(2004), EVA 企業經濟附加價值再提升,會計研究月刊。
12.黃如惠(1999),價值創造活動型態、財務政策與經濟附加價值關係之研究-以台灣資訊電子產業為例,國立交通大學科技管理研究所碩士論文。
13.楊清溪、王茂昌(2006),企業財務政策、經濟附加價值與現金附加價值之研究-以中國鋼鐵公司為例,東吳經濟商學學報,第54期,27-64頁。
14.蔡其鈞(2002),經濟附加價值與市場附加價值相關性之研究,東海大學企業管理研究所碩士論文。
15.劉峻豪(2007),經濟附加價值對市場附加價值及股票價格之關聯性研究-以IC 設計產業為例,中央大學產業經濟研究所碩士論文。

二、英文部份:
1.Chen, Shimin and James L. Dodd (1997) ,” Economic value added (EVA) : An Empirical Examination of A New Corporate Performance Measure ,”Journal of Managerial Issues ,9 (Fall) , pp. 318-333.
2.Fisher, Anne B. (1995),“ Creating Stockholder Wealth ”, Fortune, Vol.132 (Dec), pp. 105-116.
3.Lehn, Kenneth and A. K. Makhija (1996) “ EVA & MVA: as Performance Measures and Signals for Strategic Change," Planning Review, Vol. 24, pp. 34-38.
4.Machuga, S. M., R. T. Pfeiffer and K. Verma, (2002),” Economic Value Added, future accounting earnings, and financial analysts` earnings per share forecasts. “, Review of Quantitative Finance and Accounting, 18, No.1, pp. 59-73.
5.Stewart, G. Bennett (1991) ," The Quest for Value: A Guide for Senior Managers", Harper Business.

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