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研究生:林欣屏
研究生(外文):Lin, Hsinping
論文名稱:法律規範對董事薪酬績效敏感度影響之研究
論文名稱(外文):A Study on the Impact of Legislation on the Director Pay-Performance Sensitivity
指導教授:蕭慧玲蕭慧玲引用關係
指導教授(外文):Hsiau, Hueyling
口試委員:陳家偉陳明麗
口試委員(外文):Chen, ChiaweiChan, Minlee
口試日期:2011-07-12
學位類別:碩士
校院名稱:東海大學
系所名稱:財務金融學系碩士在職專班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2011
畢業學年度:99
語文別:中文
論文頁數:67
中文關鍵詞:董事薪酬績效薪酬績效敏感度薪酬揭露規定資訊揭露評鑑
外文關鍵詞:Directors’ compensationFirm performancePay-performance sensitivityRegulations regarding disclosure of compensationRating of information disclosure
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本文以台灣證交所上市電子業為主要研究對象,研究期間為2003年至2009年,用以探討董事薪酬個別揭露、資訊揭露評鑑、董事持股比例、設置獨立董事等法令制度,是否可提升公司績效與董事薪酬之敏感度。本研究分別以董事總薪酬、超額薪酬作為衡量董事薪酬之應變數,以ROA、ROE、股票報酬率作為衡量公司績效之自變數,並以董事薪酬是否採個別揭露、資訊揭露評鑑結果、董事持股比例高低、設置獨立董事與否等虛擬變數與公司績效變數之交乘項,探討與董事薪酬之關係。
實證結果顯示,當董事薪酬採個別揭露時,對於ROE與董事總薪酬之敏感度呈現正向顯著關係,可加強ROE與董事總薪酬之敏感度。在資訊揭露透明度對於績效與董事薪酬敏感度之影響,發現資訊揭露透明度較低者,會減少ROE與董事總薪酬之敏感度;而資訊透明度較高之公司,可加強ROE與超額薪酬之敏感度,反之則會減少二者之敏感度。在董事持股比例高低部分,不論採何者績效變數進行檢視,對於績效與董事總薪酬敏感度均呈正向顯著關係,可強化二者之敏感度;至董事持股比例高低與ROA、股票報酬率(RET)之交乘項,均對超額薪酬呈負向顯著影響,然其與ROE之交乘項,則與超額薪酬呈正向顯著關係,顯示董事持股比例高低,在不同之績效變數中,與超額薪酬間之敏感度影響方向有所不同。末就設置獨立董事與否,不論採何者績效變數,均對於董事總薪酬具有正向顯著關係;至其與ROE之交乘項,則與超額薪酬間具正向顯著關係,故設有獨立董事者可強化績效與董事薪酬之敏感度。
本研究發現,董事薪酬採個別揭露、資訊揭露評鑑、董事持股比例、設置獨立董事等法令制度,確可提升公司績效與董事薪酬之敏感度,有助於加強董事薪酬與績效之連結性,減少董事薪酬恣意發放之情形。

This empirical research investigates how regulations regarding individual disclosure of directors’ compensation, rating of information disclosure, directors’ ownership , and establishment of independent directors (hereinafter referred to as “regulations”) affect directors’ pay-performance sensitivity. We use ROE, ROA, and RET, three proxy variables measuring firms’ performance, as explanatory variables to estimate directors’ compensation and excess compensation. Furthermore, we use a set of interactions of “regulations” dummies and firms’ performance in the model to evaluate the relationship among board directors’ compensation and these factors.
As can be seen in the result, the adoption of individual disclosure of directors’ compensation may enhance the sensitivity of directors’ compensation to ROE. Nevertheless, no evidence shows the interaction of adopting individual disclosure and firms’ performance is statistically significant with excess compensation-performance sensitivity. We also find that, due to the higher level of information transparency, directors’ compensation and excess compensation both become more sensitive to ROE, and vice versa. Furthermore, while directors’ ownership has positive impact on the sensitivity of directors’ compensation to performance, unexpectedly, it has opposite effect on the sensitivity of excess compensation to the interactions of directors’ ownership, ROA and RET. At last, the sensitivity of directors’ compensation to performance would be intensified with the establishment of independent directors, and the similar result is obtained as the interaction of excess compensation and ROE being the measurement of performance.

第一章 緒論 1
第一節 研究背景及動機 1
第二節 研究目的 6
第三節 研究架構與流程 6
第二章 文獻探討 8
第一節 董監酬勞之相關法令 8
第二節 相關法令制度之法源依據 10
一、董監酬勞揭露制度之說明 10
二、資訊揭露評鑑制度之說明 14
三、董事持股比例規定之說明 15
四、獨立董事制度之說明 15
第三節 公司績效與董事薪酬之關聯性 16
一、公司績效對董事薪酬之影響 16
二、法制環境之影響 17
三、薪酬揭露制度之影響 18
四、資訊揭露透明度之影響 18
五、董事持股之影響 19
六、獨立董事之影響 19
第四節 超額薪酬之研究 20
第五節 小結 21
第三章 研究方法 23
第一節 研究假說 23
第二節 變數定義與衡量 26
第三節 研究方法設計 31
一、董事薪酬揭露法規,對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 31
二、資訊揭露透明度之高低,對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 33
三、董事持股之高低,對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 34
四、設置獨立董事與否,對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 34
第四節 樣本選取與資料來源 35
一、研究期間及樣本選取 35
二、樣本來源 36
第五節 研究限制 36
第四章 實證與結果分析 38
第一節 敘述性統計分析 38
一、相關變數之敘述統計 38
二、相關變數之相關係數分析 39
第二節 董事薪酬採個別揭露對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 40
一、董事總薪酬之迴歸分析 40
二、超額薪酬之迴歸分析 41
第三節 資訊揭露透明度高低對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 44
一、董事總薪酬之迴歸分析 44
二、超額薪酬之迴歸分析 44
第四節 董事持股比例高低對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 47
一、董事總薪酬之迴歸分析 47
二、超額薪酬之迴歸分析 47
第五節 設置獨立董事與否對公司績效與董事薪酬敏感度之影響 50
一、董事總薪酬之迴歸分析 50
二、超額薪酬之迴歸分析 50
第六節 小結 53
第五章 研究結論及建議 54
第一節 研究結論 54
第二節 未來建議 56
參考文獻 57
一、中文部分 57
二、英文部分 58
附表-歷次公開發行公司年報應行記載事項準則董事酬金揭露規定一覽表 60


一、中文部分
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二、英文部分
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