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臺灣博碩士論文加值系統

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研究生:范智雄
研究生(外文):Fan, Chih-Hsiung
論文名稱:以匯率與風險指標為基礎之交易策略在國際股價指數期貨市場之投資績效分析
論文名稱(外文):Performance of International Stock Index Futures Trading Strategies Based on Exchange Rates and Risk Indicators
指導教授:陳能靜陳能靜引用關係
指導教授(外文):Chen, Nen-Jing
口試委員:陳秀淋林容如
口試委員(外文):Chen,Show-LinLin, Jung-Ju
口試日期:2012-06-12
學位類別:碩士
校院名稱:輔仁大學
系所名稱:金融與國際企業學系金融碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:41
中文關鍵詞:自我向量迴歸分析恐慌指數信用違約交換泰德價差
外文關鍵詞:Vector Autoregressive ModelVIXCDSTED Spread
相關次數:
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當金融市場發生系統性風險,往往由單一國家風險演變成區域型風險,甚至擴大成全球性系統風險,系統性風險的發生,造成股市劇烈波動,無論是專業投資機構或一般投資人皆可能面臨巨額虧損。每當金融市場發生危機致使投資人資產大幅縮水時,市場上就有人開始討論是否可以在系統性風險發生前,用風險管理指標(如波動率指數(VIX指數)、泰德價差(TED)、及信用違約交換(CDS)等)先行了解股市之可能走勢。
本研究主要利用向量自我迴歸模型(VAR)探討匯率、VIX、TED和CDS等系統性風險指標對股市之預測力,以及利用預測值建構交易策略之模擬投資績效分析。模型之估計期間為2006年至2010年,預測及模擬期間為2007年至2011年。本文模擬投資七大股票市場:美股、歐股、台股、日股、港股、星股及韓股。模擬7個國家累積5年報酬之實證結果發現,其中有日本、香港、新加坡及韓國等4個國家獲利,有3個國家虧損,各別國家之勝率為美國49.17%、歐洲44.34%、台灣47.83%、日本62.59%、香港50.16%、新加坡59.09%、韓國54.78%。本研究結果顯示日本、香港、新加坡及韓國股市支持本論文所建構之模擬投資策略,其他股市則無法支持此方法。合計5年來在7國股價值數期貨之模擬投資操作共可淨獲利852,051美元。

When systematic risk occurs in the financial market, very often it turns single country risk to regional or even global systematic risk. When systematic risk occurs, it causes dramatic fluctuation in stock market. In such case, either professional investors or general investors could face tremendous loss. When there is a crisis in financial market which causes asset devaluation, people start to discuss if it is possible to foresee the trend of the stock price before the occurrence of systematic risk by risk indicators such as VIX, TED, and CDS.
This study mainly uses VAR to look into the predication power that currency exchange rate, VIX, TED and CDS have on stock market, uses predicted value to establish trading strategy, and evaluates the performance of the trading strategy. The data period for estimation is from 2006 to 2010 and which for predication and simulation is from 2007 to 2011. This study simulates investment in seven stock index futures markets, the U.S., Taiwan, Japan, Hong Kong, Singapore, and Korean stock index futures markets. The empirical result indicates that in the seven countries studied, four countries, Japan, Hong Kong, Singapore, and Korea have accumulative returns, and the other three countries end up with loss. The winning rate of the strategy in the U.S., Europe, Taiwan, Japan, Hong Kong, Singapore, and Korea is 49.17%, 44.34%, 47.83%, 62.59%, 50.16%, 59.09%, and 54.78%, respectively. It indicates that Japan, Hong Kong, Singapore, and Korea stock index futures market supports the investment strategy developed in this study, while the rest of the countries do not. The total net simulation profit of investment portfolio of seven countries in five years is US$ 852,051.


目 錄
第一章 緒論..................................... 1
第一節 研究動機與目的.......................... 1
第二節 研究架構............................... 8
第二章 文獻回顧................................. 10
第一節 外匯與股票市場之關係..................... 10
第二節 VIX指數與股票市場之關係.................. 11
第三節 TED價差與股票市場之關係.................. 12
第四節 CDS指數與股票市場之關係.................. 14
第三章 研究方法................................. 17
第一節 向量自我迴歸模型........................ 17
第二節 交易策略............................... 19
第四章 實證結果與分析............................ 20
第一節 資料來源與敘述統計分析................... 20
一、資料來源.................................. 20
二、敘述統計分析.............................. 21
第二節 向量自我迴歸模型檢定結果................. 24
一、最適落後期數.............................. 24
二、VAR分析結果............................... 29
第三節 向量自我迴歸模型模擬投資績效分析.......... 31
第五章 結論與建議 ................................37
第一節 結論................................... 37
第二節 建議................................... 38

中文文獻
1. 王昭銘(2009),「VIX 波動率指數與亞洲股市之動態關聯性研究」,碩士論文,南華大學財務金融研究所。
2. 林鳳珍(2001),「美國國庫券與歐洲美元期貨間動態關係之探討-根據美國股市崩盤前後資料」,碩士論文,國立成功大學會計學系研究所。
3. 莊淑娟(2009),「泰德價差與證券市場指數之關係」,碩士論文,國立高雄第一科技大學財務管理研究所。
4. 郭閔豪(2011),「信用違約交換價差與信用評等之關係」,碩士論文,國立交通大學應用數學系研究所。
5. 楊文曄(2007),「股票市場行為與信用違約交換之關係」,碩士論文,元智大學財務金融研究所。
6. 劉芳瑜(2009),「信用違約交換與股票市場之關聯:因子模型應用」,碩士論文,元智大學財務金融研究所。
7. 鄭安婷(2007),「VIX 指數之動態相關性與預測能力研究」,碩士論文,國立交通大學管理科學系所。
8. 駱怡帆(2008),「市場情緒是否影響證券報酬?東亞新興市場證券波動指數間之計量因果性」,碩士論文,銘傳大學財務金融研究所。
9. 鐘展弘(2011),「VIX、CDS與TED 價差對股票市場的影響」,碩士論文,世新大學財務金融研究所。

英文文獻
1. Chien-Chung, N., & Cheng-Few, L., 2001,“Dynamic relationship between stock prices and exchange rates for G-7 countries”,The Quarterly Review of Economics and Finance 41,477 – 490.
2. Fung, H. G. and W. K. Leung, 1993, “The pricing relationship of eurodollar futures and Eurodollar deposit rates”, Journal of Futures Markets, 13(1), 115-126.
3. Gaiyan Zhang , Jot Yau , & Hung-Gay Fung, 2010,“Do credit default swaps predict currency values?”, Applied Financial Economics, 2010, 20, 439–458.
4. Hung-Gay, F., & Gregory E. S., & Jot, Yau, & Gaiyan Zhang, 2008, “Are the U.S. stock market and credit default swap market related? Evidence from the CDX indices”, Journal of Alternative Investments, 43-61.
5. Kaen, F. R. and G .A. Hachey, 1983, “Eurocurrency and National Money Market Interest Rates: An Empirical Investigation of Causality ”, Journal of Money, Credit and Banking, August,327-328.
6. Lashgari, M., 2009, “The role of TED spread and confidence index in explaining the behavior of stock prices”, American Business Review, 18(2), 9-11.
7. Mohsen Bahmani-Oskooee & Ahmad Sohrabian, 1992,“Stock prices and the effective exchange rate of the dollar”, Applied Economics,24,459 – 464.
8. Maggie, M. Copeland, & Thomas, E. Copeland, 1999, “Market timing: style and size using the VIX”, Financial Analysts Journal, March/April, p.73-81.
9. Norden, L., & Weber, M., 2004, “Informational efficiency of credit default swap and stock markets: The impact of credit rating announcements”, Journal of Banking & Finance, 28, 2813-2843.
10. Paul Alagidedea, Theodore Panagiotidisb & Xu Zhang, 2011,“Causal relationship between stock prices and exchange rates”, The Journal of International Trade & Economic Development Vol. 20, No. 1, February 2011, 67–86.
11. Richard A. Ajayi, Joseph Friedman & Seyed M. Mehdian, 1998,“On the relationship between stock return and exchange rates: Tests of granger causality”, Global Finance Journal, 9(2),241 - 251.
12. Robert, J. Bianchi, Michael, E. Drew, & Thanula, R. Wijeratne, 2010, “Systemic risk, the TED spread and hedge fund returns”, University of Griffith, Working paper.
13. Simon, D., & Wiggins, R., 2001, “S&P Futures returns and contrary sentiment indicators”, Journal of Futures Market, 21, 447–462.

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