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研究生:張簡維鎮
研究生(外文):Wei-chen chang chien
論文名稱:大小臺指期貨日內價差套利交易策略及效率市場研究
論文名稱(外文):An intraday trading study of the market efficiency and the spread strategy between the TAIEX Futures and the MiNi-TAIEX Futures
指導教授:胡德中胡德中引用關係
指導教授(外文):Te-Chung Hu
學位類別:碩士
校院名稱:國立高雄應用科技大學
系所名稱:金融資訊研究所
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:101
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:200
中文關鍵詞:指數期貨價差套利日內交易交易策略移動時窗
外文關鍵詞:index futuresspread arbitrageintraday tradingtrade strategymoving windows method
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本研究使用2001年至2011年臺灣期貨交易所的臺指期貨與小型臺指期貨之日內逐秒逐筆成交價格資料為様本,透過資料庫與Excel作逐秒逐筆配對統計,以不同交易者、交易成本考量發生價差套利訊號後后於20秒直到完成部位交易,將其完成部位交易之成交最小損益、最大損益與平均損益,再透過三種交易策略統計結果,陳述臺指期與小型臺指期之間的套利機會與交易利潤和效率性;三種交易策略為價差套利策略、歷史交易動態調整價差套利策略及移動時窗動態調整價差套利策略:價差套利策略是依據兩商品的價差大於交易成本即進行交易,而歷史交易動態調整價差套利策略是透過模擬歷史交易損益做事前預估可獲利價差,移動時窗動態調整價差套利策略是透過線性廻歸在價差套利訊號、交易完成時間、流動性、跳空點數及距履約到期日風險因子下與移動時窗做事前預估可獲利價差。
實證結果顯示,價差套利訊號在開盤及收盤頻率最高且呈現U型圖,無論交易者角色,僅能在開盤時段能有較好的套利利潤;距履約到期日越長則套利機會越頻繁,隨著履約到期日的接近,套利機會明顯的減少;在無考慮交易成本時則存在套利利潤,在考慮交易成本或衝擊成本後則無套利利潤,顯示考量交易成本的重要性;然而在考量交易成本下,歷史交易動態調整價差套利策略及移動時窗動態調整價差套利策略較能保持獲利,顯示事前預估可獲利價差的重要性,其原因為能有效過濾失敗及保留成功套利交易;法人與券商較一般投資人在不同策略、交易成本與成交損益考量下,績效呈現多種結果;法人與券商較有套利機會與利潤,其主要因素為交易成本的優勢,而交易者透過策略能有效提昇套利交易利潤;流動性會影響套利機會與利潤;套利機會與利潤佔長年期様本比例過小。
This study employed three spreads trade strategies incorporating with the costs of transactions (interest rate, taxed, and commission) handled by traders in related to arbitrage opportunities. The interrelation of arbitrage profit and the three strike profits based on the reference between 2001 and 2011 retrived from TAIEX futures and Mini- TAIEX futures in use of Database and Excel to calculate the statistic of tick data. When the arbitrage signal occurs the spread of two products which are greater than the costs of transactions, taxes and commission handled by traders. After arbitrage signal strikes two products within 20 seconds, the strike profit includes minimum profit, maximum profit and average profit which are under the process of three trade strategies declaring the arbitrage opportunities and arbitrage profits to explain the efficiency of these two products. The three strategies: The first one is the basic spread strategy.The second one is historical spread strategy that simulates the mimic the profit in the past to predict the possibility of arbitrage signal.The third one is linear-regression-move spread strategy combining the factors of linear regression ,such as arbitrage signal, trade time, liquidity, gap, final settlement day which are used by moving windows method to predict the possibility of arbitrage signal.
The empirical result of spread strategy and analysis specimen as following: traders have better profit at the open of intraday.However, higher arbitrage opportunity frequency of U illustration on the open and the close of the intraday. The arbitrage opportunities evidently increased as final settlement days are more because of higher frequency.The arbitrage opportunities rapidly reduced as final settlement days are closing.When the cost of transactions is not considered, arbitrage profits is ensured. When the cost of transactions or market shock is considered, arbitrage profits is uncertain. The cost of transaction is the most important factor in arbitrage trading.Utilizing historical spread strategy and linear-regression-move spread strategy will remain profitable. With consideration of the cost of transaction, Predicting possibility of arbitrage signal is crucial for spread strategy because these strategies can avoid failure in trading and succeed profitable trading. Institutional investors and general investors cope with different trade factors in spread strategies, cost of transactions and three strike profits. The arbitrage opportunities and arbitrage profits are considered more by institutional investor than general investor,the cost of transactions are considered more by general investor than institutional investors because institutional investor are able to reduce the cost of transactions. The liquidity affects arbitrage opportunities and arbitrage profit. In general, the arbitrage opportunities and arbitrage profits has lower profit ratio in long term sampling.
目錄
摘 要 i
Abstract ii
誌 謝 iv
表目錄 viii
圖目錄 xi
第一章 緒論 1
第一節 研究動機 1
第二節 研究目的 2
第三節 研究方法與限制 3
第四節 研究流程與論文架構 4
第二章 文獻回顧 5
第一節 國內外套利研究文獻 5
2.1.1 國外價差套利文獻 5
2.1.2 國內價差套利文獻 7
2.1.3 文獻結論 9
第二節 指數期貨簡介 9
2.2.1 選擇權(Option) 9
2.2.2 遠期契約(Forward contract) 10
2.2.3 期貨(Futures) 10
第三節 期貨定價理論 11
2.3.1 單一價格法則 11
2.3.2 買賣權平價理論 11
2.3.3 B-S option pricing model 12
2.3.4 持有成本理論 12
2.3.5 Merrick三種策略 13
2.3.6 期貨買賣權平價理論 15
第四節 交易者的目的與策略 16
第五節 法人與券商和一般投資者 17
第六節 價差與套利風險因子討論 18
第三章 研究方法 21
第一節 樣本資料選取與配對方式 21
3.1.1 價差套利訊號與正反向交反易 22
3.1.2 交易部位配對 23
第二節 套利策略之成本與風險 24
3.2.1 交易稅 24
3.2.2 手續費 25
3.2.3 無風險利率 25
第三節 無套利區間 27
第四節 價差套利策略 29
第五節 歷史交易動態調整價差套利策略 29
3.5.1 歷史交易動態調整價差套利策略流程 30
3.5.2 歷史交易可獲利價差 31
第六節 移動時窗動態調整價差套利策略 33
3.6.1 相關統計名詞說明 33
3.6.2 移動時窗動態調整價差套利策略交易流程 34
3.6.3 移動時窗可獲利價差 35
3.6.4 移動時窗動態調整價差套利策略損益迴歸與檢定流程 37
3.6.5 預估損益模型 38
3.6.6 移動時窗 41
第四章 樣本分析與實證結果 42
第一節 樣本資料分析 42
4.1.1 臺指期貨與小型臺指期貨様本 42
4.1.2 商品交易概述 43
4.1.3 臺指期貨與小型臺指期貨走勢 44
4.1.4 價差套利訊號 45
4.1.5 近月契約價差套利次數與頻率 46
4.1.6 交易完成時間 47
4.1.6.1 交易完成時間與次數分析 47
4.1.6.2 交易完成時間與損益 48
4.1.7 交易流動性 50
4.1.7.1流動性 50
4.1.7.2 流動性與損益分析 51
4.1.8 事件發生 52
4.1.9 跳空點數 53
4.1.10 日內價差套利訊號 54
4.1.11 交易部位配對 55
4.1.12 結論 56
第二節 依風險因子績效統計分析 58
4.2 績效統計分析 58
4.2.1 價差套利訊號 58
4.2.2 交易完成時間 64
4.2.3 交易流動性 68
4.2.4 跳空點數 71
4.2.5 距履約到期日 75
4.2.6 結論 78
第三節 移動時窗動態調整價差套利策略模型及檢定 79
4.3.1 反向交易策略模型 79
4.3.2 正向交易策略模型 87
第四節 實證結果 94
4.4.1 反向價差套利交易策略績效 94
4.4.2 正向價差套利交易策略績效 104
4.4.3 正反向價差套利交易策略績效合計 114
第五章 結論與建議 124
第一節 研究結論 124
第二節 後續研究建議 126
參考文獻 127
中文文獻
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QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
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