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研究生:楊子輝
研究生(外文):Tzu-hui Yang
論文名稱:台灣股價指數期貨與現貨互動關係之實證研究—2008金融海嘯期間
論文名稱(外文):The Relationship between Futures Prices and Spot Prices—Case of Taiwan Stock Markets over 2008 Crash
指導教授:鄭昌錞鄭昌錞引用關係
指導教授(外文):Chang-chung Cheng
學位類別:碩士
校院名稱:銘傳大學
系所名稱:財務金融學系碩士班
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:83
中文關鍵詞:2008金融海嘯領先落後關係槓桿效果未平倉量
外文關鍵詞:leverage effectopen interestlead-lag relationship2008 crash
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本研究探討台灣股價指數期貨與現貨,於2008年金融海嘯發生期間及海嘯過後之2010年,期貨與現貨的領先落後關係是否會不同。同時在加入量的變數後,是否有助於勾勒領先落後關係的輪廓。
實證結果發現無論就日內資料或是日資料而言,發生金融海嘯並不會影響期貨與現貨的互動關係,但日內資料呈現期貨領先現貨報酬的現象,相反的日資料卻是現貨報酬為期貨報酬的領先指標。其次,期貨交易量有助於解釋期貨與現貨的領先落後關係,現貨交易量卻弱化解釋能力,至於期貨未平倉量則無一定的結論。最後,日內資料EGARCH模型存在槓桿效果,但引進量的變數後則不然,而日資料EGARCH模型只在引進期貨未平倉量時不存在槓桿效果,其餘無論是單純只有價或是引進期貨或現貨的交易量,都存在槓桿效果。
In this study, we investigate the interaction, especially, the lead-lag relationship, between Taiwan stock index futures and spot during the period of financial crisis in 2008 and the period of post-crisis in 2010. Using the daily and intraday data, the empirical results show that intraday data reveal the phenomenon of futures returns leading spot returns for each period, but daily data is reverse. The lead-lag relationships are strengthened when the futures trading volume is added in the model, but the relationships are weaker when spot trading volume is added. On the other hand, model added data of open interest and intraday data tell different stories. Finally, there exist leverage effects for 2008 and 2010 daily data for some volume variables are inputs for EGARCH model. But the leverage effects only exist on the cases that volume variables are not added for intraday data.
目錄
第壹章 緒論 1
第一節 研究背景與動機 1
第二節 研究目的 3
第三節 研究架構 4
第貳章 文獻回顧 5
第一節 國外市場相關文獻 5
第二節 國內市場相關文獻 11
第三節 CRASH相關文獻 14
第參章 研究方法 18
第一節 單根檢定與共整合檢定 18
第二節 向量自我迴歸(VAR)與向量誤差修正模型(VECM) 21
第三節 Granger因果關係檢定 23
第四節 EGARCH模型 25
第肆章 實證結果 28
第一節 敘述統計 28
第二節 單根檢定 32
第三節 價之互動關係 35
第四節 價量之互動關係 41
第五節 EGARCH之價量分析 61
第伍章 結論 65
參考文獻 68

圖目錄
圖 1-1 本研究架構流程圖 4
圖 3-1 研究流程圖 27

表目錄
表2-1 文獻彙整-國外市場日資料 6
表2-2 文獻彙整-國外市場日內資料 9
表2-3 文獻彙整-國內市場日資料 12
表2-4 文獻彙整-國內市場日內資料 14
表2-5 文獻彙整-CRASH相關文獻 17
表4-1-1 2008年日資料原始資料敘述統計—價 29
表4-1-2 2008年日資料原始資料敘述統計—量 29
表4-2-1 2010年日資料原始資料敘述統計—價 30
表4-2-2 2010年日資料原始資料敘述統計—量 30
表4-3-1 2008年日內資料原始資料敘述統計—價 31
表4-3-2 2008年日內資料原始資料敘述統計—量 31
表4-4-1 2010年日內資料原始資料敘述統計—價 31
表4-4-2 2010年日內資料原始資料敘述統計—量 32
表4-5-1 ADF單根檢定-2008年日資料-價 32
表4-5-2 ADF單根檢定-2008年日資料-量 33
表4-6-1 ADF單根檢定-2010年日資料-價 33
表4-6-2 ADF單根檢定-2010年日資料-量 33
表4-7-1 ADF單根檢定-2008年日內資料-價 34
表4-7-2 ADF單根檢定-2008年日內資料-量 34
表4-8-1 ADF單根檢定-2010年日內資料-價 35
表4-8-2 ADF單根檢定-2010年日內資料-量 35
表4-9-1 VAR結果-2008年日內資料-價 36
表4-9-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日內資料-價 36
表4-10-1 VAR結果-2010年日內資料-價 37
表4-10-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日內資料-價 37
表4-11 ADF單根檢定-2008年日資料-OLS後殘差項 38
表4-12 ADF單根檢定-2010年日資料-OLS後殘差項 38
表4-13-1 VECM結果-2008年日資料-價 39
表4-13-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日資料-價 39
表4-14-1 VECM結果-2010年日資料-價 40
表4-14-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日資料-價 40
表4-15-1 VAR結果-2008年日資料-價與期貨交易量 41
表4-15-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日資料-價與期貨交易量 42
表4-16-1 VAR結果-2008年日資料-價與期貨未平倉量 43
表4-16-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日資料-價與期貨未平倉量 44
表4-17-1 VAR結果-2008年日資料-價與現貨交易量 45
表4-17-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日資料-價與現貨交易量 46
表4-18-1 VAR結果-2010年日資料-價與期貨交易量 47
表4-18-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日資料-價與期貨交易量 48
表4-19-1 VAR結果-2010年日資料-價與期貨未平倉量 49
表4-19-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日資料-價與期貨未平倉量 50
表4-20-1 VAR結果-2010年日資料-價與現貨交易量 51
表4-20-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日資料-價與現貨交易量 52
表4-21-1 VAR結果-2008年日內資料-價與期貨交易量 53
表4-21-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日內資料-價與期貨交易量 54
表4-22-1 VAR結果-2008年日內資料-價與現貨交易量 55
表4-22-2 GRANGER因果關係檢定-2008年日內資料-價與現貨交易量 56
表4-23-1 VAR結果-2010年日內資料-價與期貨交易量 57
表4-23-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日內資料-價與期貨交易量 58
表4-24-1 VAR結果-2010年日內資料-價與現貨交易量 59
表4-24-2 GRANGER因果關係檢定-2010年日內資料-價與現貨交易量 60
表4-25 EGARCH結果-2008年日資料 61
表4-26 EGARCH結果-2010年日資料 62
表4-27 EGARCH結果-2008年日內資料 63
表4-28 EGARCH結果-2010年日內資料 64
中文部分
1. 林振福(2004),「台灣50指數期貨價格發現之研究」,碩士論文,中央大學財務金融研究所。
2. 黃玉娟、黃珮鈴、梁心怡、黃詩雅(2004),「台灣股價指數現貨與期貨價格領先落後關係之探討—以TAIFEX與SGX-DT為例」,輔仁管理評論,第11卷第1期,頁125-152。
3. 葉至浩(2004),「股價指數期貨與股價指數之價格關聯性-門檻向量誤差修正模型(Threshold VECM)之應用」,碩士論文,銘傳大學財務金融研究所。
4. 廖朝正(2009),「期貨三大法人未平倉部位與加權指數互動關係之研究」,碩士論文,銘傳大學財務金融研究所。
5. 蔡垂君、李存修(2004),「台灣股價指數與指數期貨跨市場價量訊息傳遞關係之實證研究-價格發現與價量關係」,中華管理評論,第7卷第2期,頁45-62。
6. 謝凱丞(2002),「台灣類股指數期貨與現貨領先落後關係之實證研究」,碩士論文,成功大學企業管理研究所。

英文部分
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