臺灣博碩士論文加值系統

Arnott(2005)發表基本面指數化這個概念後，立即在市場上引起相當多的爭論，不論是支持者或是反對者皆有。反對者多為傳統市值加權指數的擁護者，他們認為基本面指數缺乏理論基礎，故無法取代市值加權指數，但是根據眾多研究實證的結果發現，基本面指數化長期來講不論從績效面或是風險面來看，其表現確實優於市值加權指數。本研究首先採用營業收入、營運現金流量、總發放現金股利、淨值等基本面指標來建構基本面指數，而且發現利用基本面指標在台灣市場上建立基本面指數，確實能夠達到如同國外研究實證的效果。而本文亦採盈餘品質指標來篩選樣本，且發現藉由樣本的篩選，再利用基本面指標來建構基本面指數，能夠產生比篩選前的基本面指數還要好的投資績效，且依舊維持與基本面指數相似的風險係數。

Arnott,(2005) announce a concept of the fundamental indexation, and immediately caused considerable controversy in the market, whether both of supporters or opponents . Opponents almost advocate the traditional capitalization weighted index, they believe that the fundamental index lack of theoretical basis, it cann’t be replaced capitalization weighted index, but based on the empirical results of lots of studies found that the fundamental index of the long term, whether from the performance side or the risk side, the performance is better than the capitalization weighted index. This study constructs weights portfolios by fundamental indicators. The indexes are operating income, operating cash flow, company total payment cash dividends, total equity. And we found to use the fundamentals indicators in the Taiwan market, the fundamental index, and indeed able to achieve the research evidence as foreign effect. Our study also collected earnings quality indicators to filter samples, and found by the screening of the samples, re-use fundamentals indicators to construct the fundamental index can produce more than the fundamentals of pre-screening index but also a good
Investment performance , and still remain similar risk factor.

目錄

第一章　緒論 1
第一節　研究背景與動機 1
第二節　研究目的 2
第二章 文獻探討與回顧 3
第一節　基本面指數型基金 3
第二節　盈餘品質與股票報酬的關係 4
第三章 研究方法與設計 6
第一節　研究樣本 6
第二節　研究方法 7
第四章 實證結果 14
第一節 基本面指數之績效表現 14
第二節 使基本面指數變得更好_使用盈餘品質指標來篩選樣本 16
第五章　結論與建議 19
第一節 結論與貢獻 19
第二節 建議 21
參考文獻 22

附表目錄

表一、A、B、C、D四家公司的基本面指標及所佔權重 9
表二、盈餘品質相關指標 11
表三、全集合指數 11

表四、基本面指數報酬與風險指標_1995年至2012年 25
表五、基本面指數各期間的報酬及風險指標 26
表六、基本面綜合加權股價指數與台灣加權股價指數前20大成份股(2012/03/31) 27
表七、應收指標_1995年至2012年 28
表八、存貨指標_1995年至2012年 28
表九、銷管費用指標_1995年至2012年 29
表十、應收加存貨指標_1995年至2012年 29
表十一、基本面指數與各盈餘品質指標基本面指數比較_1995年至2012年 30
表十二、基本面100指數與各盈餘品質指標基本面100指數比較_1995年至2012年 30
表十三、應收基本面綜合指數各期間的報酬及風險指標 31
表十四、存貨基本面綜合指數各期間的報酬及風險指標 32
表十五、銷管費用基本面綜合指數各期間的報酬及風險指標 33
表十六、應收加存貨基本面綜合指數各期間的報酬及風險指標 34
表十七、各應收指標基本面指數權重前20大公司(2012/03/31) 35

附錄

表一、台灣加權指數(上市代表)與OTC指數(上櫃代表)歷年指數及報酬 36
表二、台灣加權指數(上市代表)與OTC指數(上櫃代表)績效比較 36
表三、現金流量指標_1995年至2012年 37
表四 銷貨毛利指標_1995年至2012年 37
表五、銷管費用加銷貨毛利指標_1995年至2012年 38

一、中文部份

1.吳啟銘、劉博文(1999)，盈餘品質與股票報酬效果，中國財務學會1999年
會暨財務金融學術論文研討會論文集

2.陳俊佑、林家緯、鍾俊文(2007)，高獲利低風險的被動操作策略-TEJ基本
面加權股價指數之編製與運用，貨幣觀測與信用評等，第63期，頁24-29

3.曹美娟, 黃美珠, 蔡秋田(2003)，價值型股票之投資策略與異常報酬－財
務報表分析有用嗎？，第四屆全國實證經濟學研討會, 國立東華大學經濟
學系

4.勞勃.阿諾特、許仲翔、約翰.瑋斯特，張竣堯譯，基本面指數投資策略，
2010年財信出版

5.鍾俊文、羅靖霖，股價指數之編製與應用，2007年台灣經濟新報社出版

6.鄭義、湯雲鶴(2006)，「基本面加權指數：台灣市場TWFI 100指數實證.」，
貨幣觀測與信用評等，第59期，頁9-19


二、英文部份

1.Abarbanell, J. and B. Bushee (1997), “Fundamental analysis, future earnings, and stock prices”, Journal of Acounting Research, 35, 1-24.

2.Abarbanell, J. and B. Bushee (1998), “Abnormal returns to a fundamental analysis strategy”, The Accounting Review, 73, 19-45

3.Arnott, Robert D, Jason Hsu, and Philip Moore, (2005), “Fundamental Indexation.” Financial Analysts Journal, 61(2), 83-99.

4.Arnott, Robert D, Jason Hsu, and Jun Liu,(2008),“Can Noise Create the Size and Value Effects?”,Working Paper

5.Bogle, John C., and Burton G. Malkiel. (2006). “Turn on a Paradigm?” Wall Street Journal (27 June):A14.

6.Christian Walkshausl, Sebastian Lobe,(2010), “Fundamental indexing around the world”, Review of Financial Economics

7.David Blitz, Bart van der Grient, Pim van Vliet,(2010),“ Fundamental Indexation:Rebalancing Assumptions and Performance,Working Paper
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21.Tamura, H. and Y. Shimizu, (2005) “Fundamental Indices, Do they outperform market-cap weighted indices on a global basis??” Research White Paper, Nomura Securities.