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研究生:方宏哲
研究生(外文):Fang, Horng-Jer
論文名稱:興櫃股票初次申請上市(櫃)各事件日短期異常報酬之研究
論文名稱(外文):The announcement effects of exchange and OTC listing – a study of the emerging OTC stocks in Taiwan.
指導教授:謝文良謝文良引用關係
指導教授(外文):Hsieh, Wen-Liang
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:管理學院財務金融學程
學門:商業及管理學門
學類:財務金融學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:57
中文關鍵詞:興櫃公司興櫃股票異常報酬超額報酬初次申請上市IPO
外文關鍵詞:Emerging companiesEmerging StockAbnormal returnsExcess returnsInitial application for listingIPO
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本研究以事件研究法中的市場指數調整模式為主要方法,來探討民國96年至民國100年間興櫃股票初次申請上市(櫃)各事件日短期異常報酬之分析並探討影響各事件日短期異常報酬之因素為何?
經本研究利用傳統有母數檢定法之t檢定,檢定5個事件日之平均異常報酬及累計平均異常報酬之實證結果均為不顯著,即投資人採取短線進出之投資策略於各事件宣告日前5日買進股票並於宣告日後5日賣出股票並無法達到獲利之目標。
另,探討興櫃股票初次申請上市(櫃)各事件日短期異常報酬之影響因素實證結果發現在送件日及掛牌日兩個事件期當中並無具顯著性之影響因素;在審議會日事件期中,以興櫃交易天數之變數呈正向低度顯著性;在董事會日事件期中,以公司成立年數及稅後EPS兩變數均為負向低度顯著性、毛利率之變數則呈現負向中度顯著性;初次申請上市(櫃)增資案生效日事件期中以公司規模變數呈負向高度顯著性,而毛利率變數則呈正向中度顯著性。
This study investigates the short-term abnormal returns for emerging OTC stocks that initially apply for being listed on the OTC or Taiwan Stock Exchange. The paper analyzes five announcement effects during the process of going public using event study for sample period during 1997 to 2011, and investigates the factors affect the short-term abnormal returns of each incidence.

This study uses traditional t-test for nonparametric test method to test the average abnormal return of 5 event dates and cumulative average abnormal returns, however the empirical results were not significant, that means investors whose investment strategy of short-term access for buying stocks 5 days before the announcement day and selling it out 5 days after didn’t reach the goal of profit.
In addition, it was found through the empirical results of investigating the factors affected each incidence of short-term abnormal returns that there had no effect factors between delivery date and listing date; during the event of hearing date, emerging trading days of the variables showed a positive low significance ; during the event of board of directors , the company’s established seniority and its after-tax EPS were both negative low significance、the profit margin variable was negative moderate significant; in the event period of effective date for capital increase of initial application for being publicly traded, the company size variables were highly significant negative, and the gross margin variable was positive and moderate significant.

一、 緒論…………………………………………………………… 1
1.1 研究背景……………………………………………… 1
1.2 研究動機……………………………………………… 2
1.3 研究目的……………………………………………… 4
1.4 研究架構與流程……………………………………… 5
二、 文獻探討……………………………………………………… 6
2.1 興櫃股票市場介紹…………………………………… 6
2.2 興櫃公司初次申請上市(櫃)審議時程之介紹……19
2.3 初次公開發行股票異常報酬相關研究之探討………21
2.4 興櫃股票異常報酬影響因素相關研究之探討………23
三、 研究方法……………………………………………………… 28
3.1 研究假說…………………………………………………28
3.2 研究範圍…………………………………………………29
3.3 實證方法……………………………………………… 32
四、 實證分析……………………………………………………… 41
4.1 短期平均異常報酬及累計平均異常報酬之實證結果 41
4.2 影響短期平均異常報酬及累計平均異常報酬因素之實證結果…………………………………………………………………………………44
五、 結論與建議…………………………………………………… 49
5.1 研究結論……………………………………………… 49
5.2 研究限制…………………………………………………50
5.3 未來研究建議……………………………………………51
參考文獻 …………………………………………………………… 53
[1]林威良,「興櫃股票轉上市(櫃)股價反應之研究」,天主教輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文,民國99年。
[2]賴建成,「登錄興櫃與興櫃轉上市(櫃)股票異常報酬之研究」,國立屏東科技大學財務金融研究所,民國97年。
[3]曾姿蓉,「台灣股票上市時機與異常報酬關聯性之研究」,銘傳大學財務金融學系碩士班,民國96年。
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[37]施啟彬,「興櫃股票市場之回顧與展望」,證券櫃檯月刊,157期,36~42頁,101年2月。
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