跳到主要內容

臺灣博碩士論文加值系統

(44.200.86.95) 您好!臺灣時間:2024/05/21 09:52
字體大小: 字級放大   字級縮小   預設字形  
回查詢結果 :::

詳目顯示

我願授權國圖
: 
twitterline
研究生:凃光璐
研究生(外文):Tu, Guang-Lu
論文名稱:國內公司分割之長期績效之探討
論文名稱(外文):The study of Long-Term Performance of Domestic Companies Spin-offs
指導教授:林建榮林建榮引用關係謝國文謝國文引用關係
指導教授(外文):Lin, Jane-RaungShieh, Gwo-Wen
學位類別:碩士
校院名稱:國立交通大學
系所名稱:管理科學系所
學門:商業及管理學門
學類:企業管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:66
中文關鍵詞:公司分割長期績效權益分割
外文關鍵詞:spin-offslong-term performanceequity carve outs
相關次數:
  • 被引用被引用:1
  • 點閱點閱:236
  • 評分評分:
  • 下載下載:0
  • 收藏至我的研究室書目清單書目收藏:0
在先前文獻中,許多學者研究公司分割 之宣告所帶來的影響,而大部分文獻中均實證指出,公司分割決策對母公司有助於價值提升。本研究主要探討國內上市櫃公司執行公司分割後長期績效變化,樣本分類分別依照股東權益大小、稅後
淨利大小、事業體與母公司相關性及母公司分割動機,研究結果顯示如下:
1. 股東權益大事業體之公司異常報酬顯著 大於公司分割出股東權益小事業體。 2. 稅後淨利小事業體之公司異常報酬顯著 大於公司分割出稅後淨利大事業體。
3. 公司分割出不相關部門其異常報酬顯著高於公司分割出相關部門。
4. 本研究探討分割動機有專業分工聚焦化、權益分割與反綜效,其結果顯示專 業分工聚焦化異常報酬顯著高於反綜效與權益分割樣本群。
總而言之,公司藉由分割以提升公司整體績效大多是可行的,本實證中顯示出公司分割後一年至後三年多具顯著正向異常報酬。

The effects of corporate spin-off announcement on parent firms have been discussed in previous literature. Most of all, the empirical evidence suggests that corporate spin-offs are value-increasing decisions for the parent companies. This study investigates long-term performance of listed companies after the split of the company. Samples are classified in accordance with the size of the equity、the size of the net profit after tax、the correlation of business units with the parent company and the spin-offs motivations of the parent company .The results show as follows:
1. The abnormal returns of firms with large shareholders 'equity are significantly higher than those of small shareholders' equity.
2. The abnormal returns of firms with small net profit after tax are significantly higher than those of large net profit after tax. 3. The abnormal returns of firms with irrelevant division spin-off are significantly higher than those with relevant division spin-off.
4. In this study, the spin-offs motivations of the parent company have enhanced corporate focus、equity carve-out and negative synergy,the results show that the abnormal returns for completed spin-offs by companies that increase their industrial focus are significantly higher than those of equity carve-out and negative synergy parts. All in all,Spin-offs improve company's overall performance. The empirical also shows significant positive abnormal returns of firms after spin-offs.

中文提要 ………………………………………………………………………Ⅰ
英文提要………………………………………………………………………Ⅱ
致謝……………………………………………………………………………Ⅲ
目錄 ……………………………………………………………………………Ⅳ
表目錄…………………………………………………………………………Ⅴ
圖目錄 …………………………………………………………………………Ⅵ 一、緒論 …………………………………………………………………………1
第一節 研究背景與動機 …………………………………………………1
第二節 研究目的 ………………………………………………………………2
第三節 研究架構 ……………………………………………………………3
二、公司分割定義與動機 ……………………………………………………4
第一節 公司分割定義與發展…………………………………………………4 2.1.1 公司分割定義與目的 …………………………………………………4
2.1.2 公司分割與營業讓與之比較 …………………………………………6
第二節 公司分割動機…………………………………………………………7
三、國內外文獻探討 …………………………………………………………14 四、研究設計 ………………………………………………………………25 第一節 分類研究樣本 ……………………………………………………25 4.1.1 樣本群依照股東權益大小分類……………………………………25 4.1.2 樣本群依照稅後淨利大小分類……………………………………26 4.1.3 樣本群依照分割出事業體與母公司相關與否分類………………26 4.1.4 樣本群依照公司分割動機分類………………………………………27 第二節 研究方法 …………………………………………………………28 第三節 研究步驟 ……………………………………………………………30 五、實證結果 ……………………………………………………………………33 六、 結論與建議……………………………………………………………45 第一節 研究結論 …………………………………………………………45 第二節 未來研究之方向之建議 ……………………………………………47
參考文獻…………………………………………………………………………48 附錄一 樣本群依照股東權益大小分類表 ……………………………………54 附錄二 樣本群依照稅後淨利大小分類表 ……………………………………57 附錄三 樣本群依照分割出事業體與母公司相關性表 ………………………60 附錄四 樣本群依照公司分割動機分類表 ………………………………………63

中文參考文獻:
1. Michael D. Lord, Stanley W. Mandel, Jeffrey D. Wager,「分割明星事業」,Harvard business review中文版, 2002 年 7月,第 113-121頁。
2. Lee Dranikoff, Tim Koller, Antoon Schneider(2002),「割捨業務:策略中失落的一環」, Harvard business review中文版, 2002 年 6月,第 79 - 90頁。
3. 王文宇,公司分割法制之研究 – 兼論金融控股公司法草案之分割規定,月 旦法學雜誌第七十三期,第 60頁至第 76頁。
4. 薛明玲、廖烈龍、林宜賢,企業併購策略與最佳實務, 2006 年 1月,第十七 頁。
5. 劉紹樑、葉秋英、蘇鴻霞,企業併購與金融改組,2002 年 10月,第一百一
十六頁至一百二十八頁。
6. 黃偉峯,併購實務的第一本書, 2002 年 6月,第六十頁至六十八頁。
7. 林江峰,WTO/GATS 金融服務貿易自由化規範之研究 – 以日、韓體系自由化 為例,台大法學論叢第 30 卷第 2 期,西元 2001 年 3月,第 123頁至第 176 頁。
8. 石人仁,公司法, 2005 年。
9. 張國順,企業國際策略聯盟長期績效之研究,國立成功大學國際企業研究所 碩士論文, 2005 年。
10.伍忠賢,企業併購理論與實務, 2009 年,第 109-136頁。
11.林育廷、林靖揚、王致棠、朱俊銘、潘彥州,公司分割 - 問題研究與實例探 討, 2002 年 6月,第 70-78頁。
12.黃漢臣,公司分割暨少數股東權益保護之研究,世新大學法學院碩士論文, 2006 年 8月,第 25-29頁。
13.朱蜀詠,分割活動中被分割公司財務決策之分析-以台灣上市櫃公司為例,國 立中山大學財務管理研究所碩士在職專班碩士論文,2008 年 1月。
14.江雪鈴,公司分割策略之研究,國立台灣科技大學財務金融所碩士論文,2006 年 5月。
15.簡歆怡,公司分割上市制度探討及申設過程宣告效果之研究,銘傳大學管理 研究所在職專班碩士論文, 2005 年 6月。
16.黃振東,公司 分割在資本市場籌資之策略分析,淡江大學國際貿易學系國際 企業碩士在職專班碩士論文,2003 年 6月。
17.邱俐錦,資產分割後的經營績效:公司治理的腳色,國立高雄大學金融管理 學系碩士論文,2009 年 6月。
18.鐘美玲,分割是否創造公司價值?,輔仁大學金融研究所在職專班碩士論文, 2005 年 6月。
19.黃郁卿,公司分割策略效益 -以閎暉公司為個案探討,國立政治大學經營管理 碩士學程財管組碩士論文, 2005 年 6月。
20.楊宗育,Fama and French 三因子模型之探討-分量迴歸,義守大學財務金融 學系碩士班碩士論文,2007 年 5月。
21.劉昶靜,分割活動隊公司經營績效的影響,國立高雄第一科技大學財務管理 所, 2004 年。
22.黃健眉,公司分割 -聚焦對股價報酬與經營績效之影響,長庚大學企業管理研 究所, 2005 年。
23.吳啟銘,企業合併之策略分析與財務評估 -個案研究,國立台灣大學商學研究 所, 1985 年。
24.賴昭延 ,線上遊戲企業分割價值之實質選擇權評估模式-以智冠公司為例,銘 傳大學財務金融學系碩士在職專班 ,2003 年。
網路與雜誌:
1. 雅虎奇摩新聞 http://goo.gl/ZeB1l
2. http://tw.myblog.yahoo.com/sscott0805tw/article?mid=913&prev=916&n ext=911
3. 商業周刊, 2002 年,第 744 期,第 108-109頁。
4. 商業周刊, 2011 年 4月,第 1221期,第 58-62頁。
5. 商業周刊, 2010 年,第 1182期,第 60-64頁。
6. 財訊, 2002 年 9月,第 246 期,第 434-436頁。
7. 財訊, 2002 年 4月,第 241 期,第 316-318頁。
8. 中央銀行全球資訊網
9. 台灣銀行 http://rate.bot.com.tw/Pages/TWN001/TWN001.aspx
英文參考文獻:
1. Asness,Clifford S.,1994, ”The power of past stock returns to explain uture stock returns. ”Manuscript,June.
2. Allen,J.,Lummer,S.,McConnell,J.,Reed,D.,1995, ”Can takeover losses explain spinoff gains?”Journal of Financial and Quantitative Analysis 30,p465-p485.
3. Aron,D.J.,1991, ”Using the capital market as a monitor: corporate spinoffs in an agency framework.”Rand Journal of Economics 22,p505-p518.
4. Banz,Rolf W.,1981, ” The relationship between return and market value of common stocks.” Journal of Financial Economics 9,p3-p18. 5. Basu,Sanjoy,1983, ” The relationship between earnings yield, market value, and return for NYSE common stocks: Further evidence. ” Journal of Financial Economics 12,p129-p156.
6. Barber, B. M., J. D. Lyon, 1997, ”Detecting long-run abnormal operating performance: the empirical power and specification of test statistics.”Journal of Financial Economics 43,p341–p372
7. Berger,P.,Ofek, E.,1995, ”Diversification’s effect on firm value. ” Journal of Financial Economics 37,p39-p65.
8. Berger,P.,Ofek, E.,1999, ”Causes and effects of corporate refocusing programs.” Review of Financial Studies 12,p311-p345.
9. Claude Francoeur, Alain Niyubahwe, 2009,”Sell-offs, internal capital markets, and long run performance:Canadian evidence,”International Journal of Managerial Finance, Vol.5 No.4, p376-p390. 10.Chris Veld, Yulia V. Veld-Merkoulova, 2004,”Do spin-off really create value? ” Journal of Banking & Finance 28,p1111-p1135. 11.Cusatis,P.J., Miles, J.A., Woolridge, R.J.,1993,”Restructuring through spin-offs. ” Journal of Financial Economics 33,p293-p311. 12.Daley, L., Mehrotra, V., Sivakumar, R., 1997,” Corporate focus and value creation: evidence from spin-offs.” Journal of Financial Economics 45, p257-p281.
13.Daniel C. Murrie and Dewey G. Cornell,2002,”Psychopathy Screening of Incarcerated Juveniles:A Comparison of Measures”, Psychological Assessment, Vol. 14, No. 4, 390–396.
14.Eugene F.Fama and Kenneth R. French, 1996,”Multifactor Explanations of Asset Pricing Anomalies.”The Journal of Finance,p55-p84.
15.Eugene F.Fama,1998, ” Market e¦ciency, long-term returns, and behavioral finance.” Journal of Financial Economics 49,p283-p306.
16.Fama,Eugene F.,and Kenneth R. French,1993, ”Common risk factors in the returns on stocks and bonds.” Journal of Financial Economics 33,p3-p56.
17.Gilson,S.C.,Healy,P.M.,Noe,C.F.,Palepu,K.G.,1997, ”Information effects of spinoffs ,equity carveouts,and targeted stock offerings.”Working paper,Harvard University.
18.Hite, G., Owers, J.E., Rogers,R., 1987, ”The market for interfirm asset sales:Partial selloffs and total liquidations. ” Journal of Financial Economics 18, p229-p252.
19.Daley Johnsen, B.D., Naik, N.Y.,1997,”Spin-offs and information.” Journal of Financial Intermediation 6,p153-p177. 20.Hite, G., Owers, J.E.,1983, ” Security price reactions around corporate spin-off announcements.” Journal of Financial Economics 12, p409-p436.
21.Hemang Desai, Prem C. Jain, 1999,”Firm performance and focus: long-run stock market performance following spinoffs,” Journal of Financial Economics 54, p75-p101. 22.Jegadeesh,Narasimhan, and Sheridan Titman,1993, ” Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency.” Journal of Finance 48,p65-p91.
23.John,T.A., 1993, ” Optimality of spin-offs and the allocation of debt.” Journal of Financial and Quantitative Analysis 28,p139-p160. 24.Jeffrey W. Allen and John J. Mcconnell, 1998,”Equity carve-outs and managerial discretion,”The Journal of Finance, VOL LIII,No.1,February.
25.John D. Lyon, Brad M. Barber, Chih-Ling Tsai,1999, ” Improved Methods for Tests of Long-Run Abnormal Stock Returns.” The Journal of Finance,p165-p201.
26.Katherine Schipper and Abbie Smith, 1983, ” Effects of recontracting on shareholder wealth: The case of voluntary spin-offs. ”Journal of Financial Economics12, p437–p467.
27.Kim,E.Han,John J. McConnell,and Paul R. Greenwood,1977, ”Capital structure rearrangements and me-fisrt rules in an efficient capital market.” Journal of Finance 32,p789-p810. 28.Krishnaswami,S.,Subramaniam,V.,1999,”Information asymmetry, valuation, and the corporate spin-off decision.” Journal of Financial Economics 53,p73-p112.
29.Lakonishok,Josef,Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny, 1994,”Contrarian investment, extrapolation, and risk. ”Journal of Finance 49,p1541-p1578.
30.Lang,L.,Stulz,R.,1994, ”Tobin’s q,corporate diversification and firm performance.” Journal of Political Economy 102,p1248-p1280.
31..Lintner,John,1965, ”The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets.”Review of Economics and Statistics 47,p13-p37. 32.Miles,J.A. , Rosenfeld,J.D., 1983,” The effect of voluntary spin-off announcements on shareholder wealth.” Journal of Finance 38, p1597-p1606.
33.McNeil,C., Moore,W., 2001,”Spinoff wealth effects and the dismantling of internal capital markets.”Unpublished working paper, University of South Carolina. 34.Meyer,M.,Milgrom,P.,Roberts,J.,1992,”Organizational prospects, influence costs,and ownership changes.” Journal of Economics and Management Strategy 1,p9-p35.
35.Parrino,R.,1997, ”Spinoffs and wealth transfers:the marriott case.” Journal of Financial Economics 43,p241-p274.
36.Robert Gertner, Eric Powers, and David Scharfstein, 2002 , ”Learning about internal capital markets from corporate spin-offs,” The Journal of Finance, VOL LIII,No.6,December. 37.Rajan,R.,Servaes,H.,Zingales,L.,2000, ”The cost of diversity : the diversification discount and inefficient investment. ” Journal of Finance 55,p35-p80.
38.Rosenberge,Barr,Kenneth Reid, and Ronald Lanstein,1985, ” Persuasive evidence of market inefficiency.” Journal of Portfolio Management 11,p9-p17.
39.Scharfstein,D.S.,Stein,J.C.,2000, ” The dark side of internal capital markets: divisional rent seeking and inefficient investments.” Journal of Finance 55,p2537-p2564.
40.Slovin,Myron B.,Marie E. Sushka, and Steven R. Ferraro,1995,”A comparison of the information conveyed by equity carve-outs, spin-offs,and asset sell-offs. ” Journal of Financial Economics 37,p89- p104.
41.Seoungpil Ahn, Mark D. Walker, 2007,”Corporate governance and the spinoff decision ,” Journal of Corporate Finance 13, p76-p93. 42.Shane A. Johnson and Daniel P. Klein; Verne L. Thibodeaux,1996, ” The effects of spin-offs on corporate investment and performance,” Journal of Financial Research v19, p293-p307. 43.Seoungpil Ahn, David J. Denis,2004,”Internal capital markets and investment policy: evidence from corporate spinoffs,” Journal of Financial Economics 71,p489-p516.
44.Shin,H.,Stulz,R.,1998, ”Are internal capital markets efficient?”Quarterly Journal of Economics 113,p531-p552.
45.Sharpe,William F.,1964, ”Capital asset prices:A theory of market equilibrium under conditions of risk.” Journal of Finance 19,p425-p442.
46.Timothy R. Burch, Vikram Nanda, 2003, ”Divisional diversity and the conglomerate discount: evidence from spinoffs,”Journal of Financial Economics 70,p69-p98.
47.Thomas J. Chemmanur, An Yan, 2004,”A theory of corporate spin-offs,” Journal of Financial Economics 72, p259-p290
48.Tbomas J. Cbemmanur and Imants Paeglis, Boston College,2001,”Why Issue Tracking Stock? Insignts From a Comparison With Spin-offs and Carve-out,” Journal Of Applied Corporate Finance, p102-p114.
49.Vroom H.J. de and R.A.I. van Frederikslust, 1999,”Shareholder Wealth Effects of Corporate Spin-offs: The Worldwide Experience 1990-1998”, EFMA Conference, Paris.
50.William F., Maxwell and Ramesh P. Rao,2003,”Do Spin-Offs Expropriate Wealth from Bondholders,” Journal of Finance, Vol. 58, N0. 5, p2087-p2108.
51.Weston, J. A. ,1970,”The migration and differentiation of neural crest cells.”Adv. Morphol. 8, 41-114.

連結至畢業學校之論文網頁點我開啟連結
註: 此連結為研究生畢業學校所提供,不一定有電子全文可供下載,若連結有誤,請點選上方之〝勘誤回報〞功能,我們會盡快修正,謝謝!
QRCODE
 
 
 
 
 
                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               
第一頁 上一頁 下一頁 最後一頁 top