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研究生:蔡旻儐
研究生(外文):Min-Bin Tsai
論文名稱:上市運輸產業融資決策因素分析及航運公司實際融資策略分析
論文名稱(外文):Factors on Financing Decision of Transportation Industry and Shipping Financing Strategy Analysis
指導教授:蘇育玲蘇育玲引用關係
指導教授(外文):Yuh-Ling Su
學位類別:碩士
校院名稱:國立臺灣海洋大學
系所名稱:航運管理學系
學門:運輸服務學門
學類:運輸管理學類
論文種類:學術論文
論文出版年:2012
畢業學年度:100
語文別:中文
論文頁數:88
中文關鍵詞:運輸產業資本結構融資決策融資工具層級分析法
外文關鍵詞:Transportation industryCapital structureFinance strategyFinance instrumentAHP
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運輸產業具有財務風險大、投資金額龐大、回收期間緩慢特性,是一資本密集的產業,且海運業及空運業具有國際性,使其易受到世界經濟景氣影響,當全球經濟低迷時,往往立即反映於運輸市場,因為消費者信心不足而導致運量下滑及運價下跌的現象。運輸產業必須維持一定規模之運輸設備以提供運輸完整服務,海運及空運之運輸設備價格昂貴,所需資金比其他產業都來的高,且擁有偏高之負債比例,設備的成本高低將直接影響企業每年所提列的折舊額及營業淨利,因此對於運輸產業來說,各企業在面對現今資訊流通快速且競爭非常激烈的環境下,如何考慮來自於整體市場、企業特性及資金市場中之眾多因素,規劃融資決策以供應運輸設備所需之大量資金,及未來應如何維持公司之資本結構使公司價值最大化,及選擇最符合企業之融資決策、且資金成本最低之融資工具以取得資金,為企業高階管理者面臨之重要課題。
本研究對象限定為我國之上市運輸產業,首先就國內外學者之文獻進行整理,並彙整成三個構面及十三項準則,運用層級分析法來了解企業面臨融資時所重視的因素,最後再藉由實際訪談了解海運產業之實際船舶融資策略。研究結果發現
一、 陸運產業最重視的準則為「成長性」、「資本結構」、「產業別」。海運產業最重視的準則為「利率水準」、「成長性」、「企業規模」。空運產業最重視的準則為「成長性」、「負債比例」、「市場景氣」。
二、 根據訪談結果顯示,定期航商與不定期航商之購船策略明顯不同,各航商對於二手船舶的看法也有所差異,資金需求來源也依照各航商的偏好而有不同的策略,對於解約船舶及延後交船也看法不一。

There are many financing characteristics on transportation industry, like high financing risk and capital-intensive. Shipping and Airline industry with the characteristics of internationalization, when the global economic downturn, often immediately reflected in the transport market. Transport industry must maintain a fixed scale of transportation equipment to provide complete transportation services, the equipment of ship and airplane are very expensive, and have a high debt ratio. Firms face drastic and quick environment, and how to considering the aspect of market, firm and Capital market, then choose a suitable finance instrument to meet the benefits of low capital cost and capital structure.
  This study focus on listed transportation company, firstly reviews possible factors influencing finance from previous literatures, three dimensions and thirteen decision factors are employed to construct the AHP decision making hierarchy and via interview to understand the shipping industry of ship finance strategy. The results showed that:
1. The land industry is the most important criteria for "growth", the "capital structure", "Industry". The shipping industry is the most important criteria for "interest rates "," growth "and" firm scale ". The air industry is the most important criteria for "growth" and " debt ratio ", " market economy ".
2. According to the interview, the different from liner and tramp shipping of the ship acquisition strategy, and shipping companies have different strategies for the second hand ship, termination and delayed of the ship.

謝辭 i
摘要 ii
Abstract iii
目錄 iv
表目錄 vi
圖目錄 vii
第一章 緒論 1
1.1 研究背景 1
1.2 研究動機 2
1.3 研究目的 4
1.4 研究範圍與對象 5
1.5 研究流程 5
第二章 文獻探討 7
2.1 資本結構理論 7
2.1.1 資本結構無關論 7
2.1.2 修正後MM資本結構理論-考慮公司所得稅 9
2.1.3 融資順位理論 11
2.1.4 最適資本結構理論 11
2.1.5 訊號發射理論 14
2.2 企業之長期融資工具 14
2.2.1 國內常用之長期融資工具 14
2.2.2 國內常用之長期融資工具優缺點分析 15
2.2.3 國內常用之長期融資工具比較 17
2.3 影響企業融資決策之研究 18
2.3.1 國內外學者相關研究 18
2.3.2 國內外學者使用變數 23
2.3.3 相關研究構面 28
第三章 研究方法 31
3.1 層級分析法之介紹 31
3.1.1 AHP 方法的基本假設 32
3.1.2 AHP法之步驟 33
3.2 問卷設計 37
3.3 訪談提綱設計 40
第四章 實證研究與分析 42
4.1 AHP分析 42
4.1.1 AHP問卷情形 42
4.1.2 AHP專家問卷結果 42
4.2 訪談結果分析 51
第五章 結論與建議 54
5.1 結論 54
5.1.1 AHP分析結論 54
5.1.2 訪談結論 55
5.2 研究建議 56
附錄一 訪談結果 61
附錄二 問卷內容 76

一、中文部份
1. 古永嘉、鄭敏聰、游佳鈴(2005),「 台灣資訊電子業上市公司 融資決策順位之研究-Ordered-logistic迴歸模式之應用」,輔仁管理評論,第十二卷,第三期,頁41-70。
2. 周美玲(2008),「企業成長機會對於融資決策、現金流量、企業價值影響之研究─以我國TFT-LCD產業為例」,國立成功大學碩士論文。
3. 林文晟、劉金鳳、顏進儒(2004),「我國運輸業融資決策之因素分析--兩稅合一前後之比較」,航運季刊,第十三卷,第一期,頁19-38。
4. 林光、張志清(2006),航運經營與管理第五版,台北,航貿文化事業。
5. 孫梅瑞、柳怡伶(2006),「國內上市上櫃公司重大投資案選擇銀行融資決定因素之研究」,台灣金融財務季刊,第七卷,第二期,頁25-38。
6. 孫梅瑞、陳雅君(2010),「公司融資決策與購併績效關聯性之研究」,商略學報,第二卷,第三期,頁199-215。
7. 曹秀惠(2003),「影響我國企業負債融資工具選擇因素之探討」,逢甲大學碩士論文。
8. 郭哲維(2008),「企業融資決策之比較研究」,開南大學碩士論文。
9. 陳在淳(2005),「我國上櫃電子公司融資策略之研究」,大葉大學碩士論文。
10. 劉維琪、李怡宗(1993),「近代資本結構理論的綜合探討」,企銀季刊,第十七卷,第一期,頁1-26。
11. 鄧振源、曾國雄(1989),分析層級法的內涵特性與應用(上),中國統計學報,第二十七卷,第六期,頁5-27。
12. 謝劍平(2007),財務管理第四版,台北市:智勝文化事業有限公司
13. 簡銘江(2011),「現成船舶融資決策分析」,國立高雄第一科技大學碩士論文。
14. 藍瑞卿(2000),「台灣地區股票上櫃公司資本結構影響因素之探討」,國立台北大學碩士論文。

二、英文部分
1. Jensen, M. C. and Meckling, W. H. (1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure,” Journal of Financial Economics , Vol. 3 , No. 4, pp. 305-360.
2. Kim, E. H. (1978), “A Mean-Variance Theory of Optimal Capital Structure and Corporate Debt Capacity,” Journal of Finance, Vol. 33, No. 1, pp. 45-63.
3. Kim, W. S. and Sorensen, E. H. (1986) ,“Evidence on the Impact of the Agency cost of Debt on Corporate Debt Policy,” Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 21, No. 2, pp. 131-144.
4. Modigliani, F. and Miller, M. H. (1958), “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment,” American Economic Review, Vol. 48, No. 3, pp. 261-297.
5. Modigliani, F. and Miller, M. H. (1963), “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction,” American Economic Review, Vol. 53, No. 3, pp. 433-443.
6. Myers, S. C. and Majluf, N.S. (1984) “Corporate Financing and Investment Decisions When Firm Have Information That Investors Do Not Have,”Journal of Financial Economics, Vol. 13, No. 2, pp. 187-221.
7. Ross, S. A. (1977), ”The determination of financial structure: The incentive-signalling Approach,” Bell Journal of Economics , Vol. 8, No. 1, pp. 23-40.
8. Saaty,T.L. (1980),”The Analytic Hierarchy Process”, McGraw-Hill, New York.
9. Spence, A. M. (1976), “Market Signalling: Information Transfer in Hiring and Related Screening Processes,” Journal of Economic Literature, Vol. 14, No. 2, pp. 465-468.

10. Titman, S. and Wessels, R. (1988), “The Determinants of Capital Structure Choice, ” Journal of Finance, Vol. 43, No. 1, pp. 1-19.

三、網站部份
1. 公開資訊觀測站 (http://mops.twse.com.tw/mops/web/index)

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